新盈利模式受挫 赴美上市或是鬥魚最後的希望

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再不上市，鬥魚可能就真的涼了。

文 | 小丫

正文共：2133字

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4月22日，遊戲直播平台鬥魚向美國證券交易委員會（SEC）正式遞交招股書，啟動赴美上市。鬥魚擬在紐約證券交易所掛牌，交易代碼為「DOYU」，預計融資規模5億美元。

過度依賴遊戲直播，盈利壓力大

鬥魚成立於2014年，是一家彈幕式直播分享網站，主要為用戶提供視頻直播和賽事直播服務，直播內容以遊戲為主，涵蓋娛樂、綜藝、體育、戶外等。

招股書顯示，2018年鬥魚營收36.544億元，同比增長93.8%，毛利潤1.51億元，毛利潤率4.1%。

鬥魚的核心商業模式是直播業務，80%以上的收入來源於此。2016到2018年直播收入佔總營收的比重不斷增長，分別為77.7%、80.7%、86.1%。

盈利模式單一向來是直播平台的痛,也是禁錮直播行業發展的天花板。由於直播業務主要還是打賞分成，但是用戶的打賞意願非常依賴主播個人魅力，導致平台的收入來源非常不穩定。而且直播行業的用戶很容易變心，一旦沒有更新的內容吸引用戶，必然會對公司整體營收產生不利影響。

鬥魚的直播業務對遊戲內容非常依賴。招股書顯示，截至2018年12月，鬥魚與國內TOP100遊戲主播中的50位簽訂了獨家直播合同，包括8位TOP10主播。2018年，具有職業電競背景的48位頭部主播吸引了超過1.2億用戶觀看。

遊戲直播相較於秀場並不掙錢也是個客觀的事實，由於沒有個人IP，賽事轉播很難直接從用戶手裡賺錢（打賞、禮物等），主要的收入還是來自於廣告，再加上一些運營活動的收入。

2018年，鬥魚凈虧損為8.76億元人民幣，同比增加了約43%。2016-2018年三年合計虧損約27億元。

在盈利壓力下，鬥魚探索新的盈利模式也是自然而然的選擇。除了遊戲直播以外，鬥魚還逐步涉獵了科技、戶外、美食、綜藝、語音、公益、電商等多個領域。

隨著互聯網的發展，付費觀看競技比賽也是一個成熟的模式。在收費模式上，鬥魚也有意圖進行改革。去年，鬥魚拿下了Major（夢幻聯賽）的獨家直播版權，有消息稱鬥魚為此斥資1000萬人民幣，並在新賽季採取付費觀看制度。

今年3月，夢幻聯賽打響。不過，觀眾們可任意選擇直播間進行觀看，清晰度也沒有限制。這意味著鬥魚關於收費模式的嘗試以失敗告終。

「僅就現在來看，電競比賽付費觀看還是操之過急了。」在業內分析人士看來，鬥魚對於盈利的焦慮，也是當下電競聯賽不完善的制度與玩家們日益提高的觀賽需求之間的矛盾。

「買下版權，藉此盈利當然是合理的，也許未來當直播平台與遊戲公司捋順了版權、分成等一系列規則之後，會有新的付費模式出現。」

上市前夕，風波不斷

公開資料顯示，截至目前，鬥魚累計完成了6輪融資，總融資額達到了70億元。

2014年4月1日，鬥魚獲得奧飛娛樂2000萬人民幣天使輪投資；

2014年9月17日，鬥魚獲得紅杉資本中國數百萬美元A輪投資；

2016年3月15日，鬥魚獲得紅杉資本、騰訊領投B輪1億美元融資，估值達到10億美元；

2016年8月15日，鬥魚獲得紅杉資本、騰訊領投C輪15億元人民幣；

2017年11月20日，鬥魚獲得南山資本、招銀國際D輪投資，引國資和銀行系資金入局；

2018年3月8日，鬥魚宣布獲得騰訊戰略投資6.3億美元。

招股書顯示，騰訊通過全資子公司Nectarine持有約40.1%的股份，目前為公司最大股東。

鬥魚創始人陳少傑持股比例為14.3%；鬥魚聯合創始人、聯席CEO張文明持股為3%；紅杉資本持股為9.8%；Aodong Investments Limited持股為8.9%；Phoenix FujuLimited持股為6%；Douyu Employees Limited持股為7%。

據報道，魚直播的估值曾一度高達高達200億元。不過，從去年的情況看，鬥魚的上市之路顯得頗為不順。

去年7月31日，鬥魚主播陳一發兒在直播過程中調侃南京大屠殺等民族慘痛記憶，引發諸多網友嚴重不滿，結果陳一發兒被斷然停播。

10月，鬥魚下架，引髮網友諸多猜測。在鬥魚用戶看來，下架疑似因鬥魚TV違規在APP上推出貸款功能和涉嫌違規打廣告。

事實上，去年鬥魚在東南亞的試水也是坎坷不斷。據報道，鬥魚主打東南亞市場的直播產品Doyo剛剛上線2個月後即曝出裁員70多人，鬥魚的海外布局剛邁出第一步就收回，外界將此解讀為國際化受阻。

作為直播界的元老級平台，此次鬥魚將在美國上市的消息也引起網友們議論紛紛。這幾天鬥魚部分網友表示，再不上市，鬥魚可能就真的涼了。赴美上市或許是鬥魚最後的反抗。

鬥魚vs虎牙，有沒有可能合併？

在遊戲直播領域，鬥魚最直接的競爭對手，就是虎牙。

虎牙直播前身為YY直播，隸屬歡聚時代，平台主要以遊戲直播為核心，內容包含遊戲、泛娛樂、二次元、戶外等內容。

去年3月8日，虎牙直播宣布獲得騰訊數額4.6億美元的獨家戰略投資。同一天，騰訊獨家完成了對鬥魚直播新一輪高達6.3億美元的融資。據當時的報道，虎牙本次估值在13.3億美元左右，而鬥魚估值大約為30億美元。

由於判斷失誤，鬥魚錯失了上市美股的最佳時機。2018年5月11日，虎牙成功在紐交所上市，率先拿下了直播平台「第一股」稱號，反超鬥魚。

對直播平台來說，用戶和流量意味著變現能力的高低。2018年第四季度，鬥魚付費用戶達到420萬，季度ARPPU甚至達到了242元。而同期虎牙付費用戶總數為480萬人，ARPU約為300元。

不過在直播行業被整體唱衰的背景下，虎牙也難以獨善其身，在股價破發之後，經歷了一輪暴漲暴跌的過山車行情。如今鬥魚再次衝擊美股，勢必會與虎牙形成強烈的競爭關係。

也有觀點認為，鬥魚與虎牙也不無合併的可能，畢竟，騰訊分列兩者第一與第二大股東。

騰訊手裡擁有大量遊戲，需要遊戲直播平台與它們進行合作，這並不難理解。作為遊戲直播領域的前二，虎牙與鬥魚有相似的商業模式，按照騰訊的投資邏輯，當行業發展到一定階段的時候將兩家進行整合，也是個大概率的事件。

據說點一點好看能避雷哦

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