花36億元，天地壹號「喝」下匯源果汁

題圖來自東方IC

匯源還是「賣身」了。

4月26日晚間，匯源果汁公告稱，該公司子公司北京匯源食品飲料有限公司與天地壹號飲料股份有限公司及廣州和智投資管理有限公司訂立投資合作框架協議，後兩者為潛在合營夥伴關係。

根據簽訂的框架協議，幾方將建立潛在合資公司，天地壹號、廣州和智將持有60%的權益，北京匯源持有40%的權益。潛在合營夥伴將出資36億元；匯源以資產出資的方式向潛在合資公司出資24億元，資產中包括「匯源」的註冊商標。

這一動作已經被外界解讀為匯源36億元「賣身」天地壹號，畢竟，這個合作解決了最讓匯源頭疼的問題——錢。要知道，「賣身」之前，匯源深陷債務危局很多年，並且停牌已達一年之久。

十年衰落，一年停牌

一筆42.75億元的違規貸款，讓匯源從2018年4月3日停牌至今。

在2017年8月15日至2018年3月29日期間，匯源果汁向北京匯源飲料（非上市體系，大股東朱新禮持有該公司絕大部分股權）違規提供42.82億（年利率10%）短期貸款，以便北京匯源飲料應付臨時營運資金需要及還債。

只不過，這筆借貸並沒有得到董事會批准，也沒有簽訂協議和對外披露，於是，由於涉嫌違反香港上市規則中關於關聯交易申報、股東批准及披露的條款，匯源果汁被罰自4月3日起停牌至今。

更為嚴重的還在後面：匯源若無法在2020年1月底前完成港交所列出的復牌條件，就有退市的風險。

要避免退市，穩定的現金流是匯源眼下正緊缺的東西。這次合作，對匯源來說最重要的就是解決了沒錢這一問題。

從2011年開始，匯源果汁扣非歸母凈利潤已經連續6年為負，截止到2017年底，公司負債總額已達到114.02億元。2016年底和2015年底，該公司的負債總額分別為99.95億元和76.62億元。

匯源果汁在公告中表示，根據簽訂的框架協議，可以與潛在合營夥伴在產品、營銷區域以及行銷渠道等多方面實現優勢互補，有利於更好地擴張及發展果汁飲料業務，從而鞏固及加快未來集團整體增長及發展；匯源也可以從此次長期合作中獲得穩定的業務訂單和持續的經營現金流。

匯源百億債台已經高築，它的錢都花在哪兒了？

虎嗅曾經寫過，通過查看匯源2006到2017年的年報發現， 在2007年、2008年、2010年、2011年、2012年、2016年、2017年等融資活動較多的年份，匯源對廠房設備、土地等生產資料的投資也相應的增多，粗略估計，這些年匯源花在廠房設備上的錢在60億元左右。

投入巨大，但是回報卻沒有讓人滿意。和匯源一樣崛起的民族標杆企業入娃哈哈和農夫山泉等，在幾年前就已經奔著千億銷量的目標而去，同一時期的匯源卻始終停留在幾十億元銷量上下。

這源於，在產品和市場規模穩定的時候，匯源卡在了營銷渠道上。經濟觀察網曾經分析過，快速消費品行業三項本質要素——品牌、渠道、產品，其能力鍛造恰恰是匯源所缺乏的，匯源不擅長營銷、銷售。「此前，在匯源甚至沒有真正意義上的市場部，這對於快消品公司來說是一件很恐怖的事情，市場體系的薄弱會導致銷售中所有問題的出現」。

匯源的問題還體現在對戰略層面的執行能力上。時任匯源總裁於洪莉曾經在之後的某次中報業績會上表示：「我告訴你過去一年中間發生了什麼。匯源開始聚焦中高端產品，但這一策略落地執行時有偏差，導致財務數據不好看，毛利率也受到影響。」

彼時，還有一件事讓匯源元氣大傷——2008年，經過好一番博弈，可口可樂併購匯源最終失敗。這次失敗讓匯源做出了重大犧牲。

虎嗅作者張書樂在2015年就寫過，在收購談判期間，可口可樂認為雙方銷售渠道存在嚴重重合，而為配合收購方案，匯源銷售渠道的許多業務員紛紛離職。收購意外失敗後又再次倉促招人，這使得整個銷售團隊元氣大傷，多年沒能恢復過來。

雖然這次的被併購失敗成全了匯源「民族品牌」的名聲，但匯源的業績從此就沒有再抬起過頭。

2014年，朱新禮在接受鳳凰財經的採訪復盤稱：「假設2008年在我把我們匯源整個事業的三分之一，用25億美元賣給美國公司的話，那這25億美元再加上我原來佔三分之二的部分——匯源農業、匯源果業，將來如果再生產匯源果酒、匯源鮮果，這些一系列匯源品牌的話，那我現在早就是千億級公司了。」

一直以來，雖然基礎建設很到位，營收規模也相應的走高，但匯源的凈利率卻走低，並且逐漸越過了虧損的底線。匯源錯過了自己的一個時代。

就這樣，10年間，匯源這個最大的老牌民族果汁品牌經歷了從頂峰到衰落的全過程。百億欠債，再加上退市的風險，「賣身」或許就是匯源最正確的一條退路。

為什麼是天地壹號

因為這次協議的核心，是匯源果汁以包括商標在內的資產換資，同時雙方披露的合作方式主要也是業務合作，所以匯源到底是不是「賣身」天地壹號還有待討論。但或許可以說，「匯源」這個充滿著民族使命感的品牌，如今已經明碼標價36億元。

但是，論體量和品牌知名度與市場份額，天地壹號還遠遠比不過匯源果汁，那麼，最後為什麼是天地壹號接盤了？

公開資料顯示，天地壹號目前是家新三板上市公司，集研發、生產、銷售醋飲料及其他飲料為一體的股份制企業，其主打產品為蘋果醋飲料，其董事長還是以賣豬肉聞名的北大畢業生陳生。其營收也差出匯源一大截，財報顯示，天地壹號2018年全年營收為21.17億元，凈利潤3.39億元。

天地壹號一直主耕南方市場，它正在找機會適時開拓北方市場。2016年，天地壹號就提出了「北拓計劃」，計劃將產品推向華中、華北地區。而借勢匯源的市場優勢和老資格，完成自己的市場拓展和業務增量，天地壹號的算盤已經打響了。

匯源和天地壹號在業務上很早就開始了合作，匯源在幾年前就曾是天地壹號的供應商。

AI財經社的資料顯示，2013年，天地壹號生產的果醋身陷質量問題疑雲，有報道質疑其使用過期蘋果汁，並添加「三精一水」進行勾兌。當時，天地壹號董事長陳生就曾提供與匯源簽署的購銷合同，該合同顯示，2013年，天地壹號計劃從匯源採購5000噸的濃縮蘋果清汁。

對危機不斷的匯源來說，在已有的合作基礎上，能解決眼下的財務困境的話，天地壹號或許已經是它的最優解了。這家老牌果汁企業還能不能煥發新生機，就看這一哆嗦了。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！