險企一季「爆」：投資推動凈利總合增7成，日賺9.6億誰最能賺？

和市場預期一致，上市險企的一季報普遍亮眼，最主要因素自然是沾了投資市場的光。

截至昨日晚間，五家A股上市險企均發布了一季報。第一財經記者統計發現，中國平安（601318.SH）、中國太保（601601.SH）、新華保險（601336.SH）、中國人保（601319.SH）、中國人壽（601628.SH）五家上市險企今年第一季度的歸屬於母公司凈利潤（下稱「歸母凈利潤」）合計862.84億元，根據一季度90天來計算，日賺9.6億元，同比增長69.8%。

誰最能賺錢

一季報顯示，五家上市險企的歸母凈利潤均實現了同比兩位數的增長，其中中國人壽及中國平安的歸母凈利潤同比漲幅分別高達92.6%及77.1%，而中國人保的同比漲幅最低，為12.1%。

這較2018年上市險企的表現有顯著改善。其中，中國人壽波動最大，從2018年歸母凈利潤同比下滑64.7%到今年一季度同比增長92.6%，而中國人保相較2018年的同比下降19.2%也由跌轉升。

從絕對數來看，綜合金融「一哥」中國平安2019年第一季度實現歸母凈利潤455.17億元，甚至超過另外四家407.67億元的歸母凈利潤總和。當然，中國平安的合併凈利潤包含銀行等非保險業務。

如按照中國平安分部情況來看，計算其壽險健康險業務及財產保險業務，在中國平安一季度保險業務收入和壽險「一哥」中國人壽持平的情況下，中國平安保險業務的歸母凈利潤也高達368.17億元，大幅領先第二名中國人壽的260.34億元。

第一財經記者根據上市險企一季報數據計算，一季度上市險企非年化平均凈資產收益率最高的也是中國平安，達7.88%，中國人壽7.63%緊隨其後，其他三家相較略低，均在3.5%～5%的範圍內。

(來源：第一財經根據上市險企一季報計算）

投資收益率國壽最牛

上市險企一季報凈利潤的亮眼表現最主要原因來自投資業績的上揚，對於中國人壽尤為如此。

Wind資訊顯示，2019年第一季度，滬深300指數上漲28.62%。光大證券表示，權益投資是保險公司投資收益彈性的主要來源。受益於股市表現強勁，權益類投資貢獻彈性，投資收益率回升。

從上市險企第一季度的總投資收益率來看，除了沒有披露數據的中國人保和微跌0.1個百分點的新華保險，其他幾家上市險企均呈現不同程度的上升。

其中，第一季度中國人壽的總投資收益率高達6.71%，同比大漲2.79個百分點，無論漲幅還是總投資收益率都較大幅度領先上市同業。而2018年年報中，因為投資的拖累，致使中國人壽歸母凈利潤大幅下降64.7%。

在資本市場回暖的情況下，一季度上市險企對於權益資產的配置比例也有所提高。以在資產端投資較為謹慎的中國太保為例，其一季末權益投資類資產佔比13.1%，較上年末上升0.6個百分點，其中股票和權益型基金合計佔比6.7%，較上年末上升1.1個百分點。

值得注意的是，作為唯一一家執行新金融工具會計準則的上市險企，中國平安由於新會計準則權益市場波動對凈利潤影響的放大作用，在去年年報中因為資本市場下跌使其總投資收益率從原準則下的5.2%變為新準則下的3.7%。但在一季度股市上漲時，新準則又大幅增厚了其總投資收益率至5.1%，若使用舊準則，中國平安總投資收益率則降為3.8%，除未披露數字的中國人保外，墊底上市險企。同時，舊準則下其歸母凈利潤增速也將大幅降至4.2%，同樣大幅落後於其他幾家上市險企。

除此之外，由於資本市場上揚使得可供出售金融資產的浮盈增多，這也大幅增厚了上市險企的凈資產。

在五家上市險企中，除了執行新會計準則取消了可供出售金融資產這一分類的中國平安，其他四家上市險企均在可供出售金融資產的浮動盈虧計入的科目——其他綜合損益的期末餘額方面較去年末有大幅的浮盈增加，其中中國人壽從去年末的-56.14億元變為一季度末的174.82億元，由此使其期末歸母凈資產較去年末增加14.4%，凈資產增幅高於其他四家上市同業。

而從其他綜合收益期末餘額占歸母凈資產比重來看，中國太保的比重為6.1%，大幅高於新華保險的2%、中國人保的5.5%、中國人壽的4.8%，未來具有較大的浮盈釋放空間。

中信證券表示，目前10年期國債收益率已經回升到3.4%，為長期資金配置帶來有利條件，對應的稅前收益率可以高達4.5%以上。此外，目前中國保險資產僅為18萬元，在中國全社會超過200萬億存量金融資產、每年新增超過17萬億基礎設施投資、每年新增超過10萬億不動產投資的大體量經濟體背景下，通過資金長久期優勢、續期現金流優勢、低資本成本優勢，保險公司有足夠大的空間，通過建立各領域基礎資產專業能力、積極多元化配置、獲取長期回報率超過5%的核心資產。

（來源：第一財經根據上市險企一季報整理）

新單保費表現分化

由於各家對於「開門紅」的策略各有不同，致使上市險企一季度的新單保費表現出現分化。

其中，淡化「開門紅」概念的平安壽險健康險的首年保費及太保壽險的個險新單保費分別同比下降10.8%及13%，人保壽險的長險首年保費也同比下降11.9%。而中國人壽及新華保險的首年期交保費則分別同比增長9.1%及18.2%。

市場普遍認為，中國人壽此次保費收入大幅增長是由於「開門紅」推出了高預定利率的年金產品且銷售節奏把握較好。而平安壽險及太保壽險由於淡化了「開門紅」概念並主推保障型產品，導致一季度新單保費出現一定的負增長，因此總保費增速略低於同業。但由於保費結構有所優化，預計價值率將有明顯提升，對新業務價值的增速帶來正面貢獻。

中國平安一季報數據顯示，其在首年保費同比下降10.8%的情況下，新業務價值仍同比增長6.1%，達216.42億元；新業務價值率同比大幅上升5.9個百分點。

人保壽險則在第一季度開展了「轉方式、優結構、換動能」的轉型工程，縮減躉交業務，增加期交業務。一季度其長險首年躉交保費收入同比下降23.5%，長險首年期交保費收入及期交續期保費收入分別同比增長22.4%及42.1%。

而新華保險首年期繳保費同比增長18.2%，是上市險企中最高的，同時，中信證券認為，其健康險佔比高於同業，預計新業務價值是有質量的高增長。而以重疾險為主的健康保障業務，正處於滲透率低、需求高速釋放的階段，預計未來3～5年有望實現保費規模翻倍。

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