如果用巴菲特的投資邏輯進行選股，會發生什麼？

來源：金融界愛投顧

每年的這個時候，「股神」巴菲特都會如期舉行股東大會，時間比較固定就是每年五月的第一個星期六，而每次大會都必將引起全球各投資者的矚目，今年也不例外，3萬人的會場是非常震撼的。先不管股東大會講了什麼，單就89歲高齡的巴菲特和95歲高齡的芒格能在主席台上坐六個小時並持續回答提問就值得人尊敬。

本次股東大會巴菲特回答了多方面的問題，不過更多的投資建議還是傾向於國外的價值投資者，對國內而言依然是聽聽就好，畢竟跟我們關係不大，巴菲特還沒有大規模進入中國市場，至於為什麼也許我們大家都明白是什麼原因，新興市場加上制度的不完善是價值投資者的一大殺手。在會上巴菲特和芒格提了中美關係的重要性、迴避了英國脫歐問題、表達了對數字貨幣的觀點，重申價值投資的多面性等，甚至還來了幾碗歐美式雞湯，灌的大家舒舒服服。

其實從以往各界股東大會上來看，巴菲特的價值投資理念並沒有太多的變化，選擇上市公司的邏輯也有硬性要求和指標，對買入股票的時機把握的很好，比如近兩年對蘋果的買入操作。所以我們容易產生一個問題，如果按照巴菲特的選股邏輯，在A股裡面又有哪些股票符合呢？這是個有意思的問題，我們可以單純的沖價值投資和企業經營成績來逐步分析下：

第一步：價值投資，首先就要排除ST股，不要說重組、借殼什麼的，這依然是投機炒作的範疇。A股兩市共有各類上市公司3621隻，其中ST股126隻，所以非ST股共有3495隻。嗯，，挺多的；

第二步：連續N年凈資產收益率（ROE）大於20%，按照巴菲特的要求是至少要連續10年，不過鑒於我們是新興市場，改革開放時間也比較短，我把時間縮小為5年，即N=5，那麼再經過篩選兩市共有25隻。對就是25隻，不是2500隻也不是250隻，這還是連續5年的，如果是連續十年的那麼只有10隻，我不太好意思說出來；

第三步：企業經營的毛利率要大於30%，其實毛利率30%已經不算高了，對於穩定成長的一些企業一般都在30%以上，那麼再次經過篩選後還有20隻，總體看還是比較堅挺的，就篩掉5隻；

第四步：公司是行業龍頭，龍頭代表著在規模、成長性、競爭力、盈利能力、營收水平等都是同行業中拔尖的，今年巴菲他在談到科技股的問題時也明確說喜歡具有「護城河」佔據主導地位的公司。經過篩選後還有5隻。

這5隻股票分別是：貴州茅台、恆瑞醫藥、海康威視、海瀾之家、伊利股份。

經過簡單的四步3600隻股票的市場裡面就剩下5隻股票符合巴菲特的選股邏輯，符合長期（以年為單位）的投資價值，有些無奈。按照原本的理論能夠上市的公司都是同行業裡面的佼佼者，否則怎麼上市的。所以非ST 是再正常不過了，然後第二步第三步的資產收益率和毛利率要求是篩選優秀股票的基本原則，但恰恰是這個基本原則一下子成了實錘。第四步龍頭就不用說了，價值投資不選龍頭企業選什麼呢。但結果就是3621隻個股裡面僅僅出來5隻，佔比0.14%（呵呵）。

當然，中間修改一些條件放寬一些條件會有不同的結果，但是變化不會很大，改變不了這個現實。怪不得總會有人調侃道：巴菲特到A股來投資最終也得虧的褲衩都不剩。

上面的這個篩選具有一定的實驗性質，是按照巴菲特的以年為單位的投資理念來進行篩選的，不具有投資建議。近10年以來，A股裡面翻10倍的個股也有，但依然說明不了什麼，裡面摻雜了太多偶然性，別的我不說，今年的東方通信翻也10倍了，能說明什麼？拿出去說能讓人笑掉大牙。

為什麼A股市場是投機的市場，這並不是說市場參與者都願意投機，而是缺乏投資的土壤，上面的0.14%的長期價值投資比例再翻上10倍又能說明什麼呢。股市不僅僅是個融資的市場，更是個讓投資者享受經濟發展紅利的市場，而現在我們的所有政策都傾向於融資，置投資者的利益於不顧，這是不應該的。A股要成為真正的價值投資市場，任重而道遠！

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