瑞銀資管殷雷：外資湧入趨勢明確，謀求公募牌照是下一目標

中國金融對外開放持續推進背景下，資管市場對外開放在2018年邁上了新台階——富達、貝萊德、瑞銀、橋水等外資巨頭加速搶灘中國資管市場。

拿到私募牌照之後，公募牌照成為眾外資下一站目標。

瑞銀資管亞太區主管兼中國在岸業務主管殷雷在日前接受第一財經記者採訪時表示，瑞銀高度關注中國監管政策，正在研究謀求公募牌照。

「外資金融機構方面的政策近階段有很大推進，例如外資持股券商比例放寬至51%，這已經是相當大的一個突破。」殷雷表示。

對於中國的股市、債市，殷雷表示，在去年市場波動的情況下，海外投資者持續加碼中國相關資產。瑞銀數據顯示，截至2018年9月底，海外投資者在境內股票和固定收益市場持有的額度比2018年分別上升了25.2%和58%，上升速度非常快。

殷雷預計，未來10年，中國市場來自海外的股票和固定收益投資金額，將達到約3000億美元的規模量級。

謀求公募牌照

外資私募備案登記正在加速。近期，德劭投資完成私募管理人登記，成為第19家進軍中國市場的外商獨資私募證券投資基金管理人。

數據顯示，目前已有19家外資發行私募基金產品，總數達到32隻。在2017年7月拿到基金業協會下發的外商獨資私募基金管理人牌照後，瑞銀先後發行了3隻產品，今年計劃還將發行FOF（基金中的基金）產品。

目前，中國金融市場對外開放加速推進，多項針對外資機構的政策相繼落地。

「過去兩年以來，中國監管機構在開放資本市場方面做了大量的工作，也出台了很多相應的政策。我們一直在研究一些新的政策動態。」殷雷表示。

拿到私募牌照後，公募牌照是外資機構的下一目標。此前，富達國際全球CEO黎誠恩在接受第一財經記者採訪時透露，富達未來2-3年內的重要發展目標就是公募牌照。

「這方面政策上已經有些突破，例如外資持股券商比例放寬至51%，這個已經是相當大的一個突破，」殷雷表示，目前瑞銀資管謀求公募牌照的計劃正在研究中，需要考慮公司當前的布局、戰略發展等因素。

外資湧入股市債市，投資標的集中

去年至今，在QFII額度擴容、MSCI擬大幅提高A股權重，以及年內北向資金加速流入等多重利好因素影響下，外資湧入A股勢頭洶湧。

同時，外資對A股優質資產的爭奪也越來越激烈，具有代表性的例子是，大族激光（002008.SZ）遭遇「限購」。3月初，大族激光總境外持股比例超過28%，根據交易所規則，從3月5日起關閉深港通交易買入通道，只可賣出，不可買入。繼大族激光成為深港通首隻被「限購」的股票後，3月底，美的集團（000333.SZ）一度接近「限購」額度。

數據顯示，截至4月30日，外資通過QFII/RQFII、陸股通合計持有美的集團17.23億股，占公司總股本比例26.09%。大族激光在此前買盤被限制後，目前外資持股降為2.79億股，佔總股本比例為26.22%。

市場一度關注，外資是否正在「買爆」A股？瑞銀資管數據顯示，外資湧入中國市場，不僅A股，債市的情況也較為明顯。

「在去年市場波動的情況下，我們的海外投資者一直在加碼中國相關資產，能看到我們的海外基金一直是有凈流入的，不僅是在股票上，在債券市場也有體現。」殷雷稱。

他同時提到，部分優質標的受資金追捧情況明顯，這也表明海外投資者的投資理念逐漸被中國市場所接受，預計未來投資標的集中的情況會越來越明顯。

「海外資金拿QFII做代表，進來的錢投資的標的是比較集中的，有些股票前一陣已經達到QFII的上限。我們估計以後這種情況會更多的發生。」他稱。

從「散戶市」到「機構市」仍需時間

如果把中國的資產配置情況放到全球市場去衡量，過去和當前一段時間裡，中國的固定投資收益和股票投資收益處在什麼位置？

數據顯示，股票方面，過去15年間，發展中市場和新興市場平均年收益率分別在6.9%和8.4%，中國的在岸和離岸市場平均年化收益率均超過了10%。債券方面，以美元計價，過去15年間，中國的債券市場年化收益率約為5.5%，略低於新興市場債券的收益。

殷雷認為，股票市場及債券市場方面，中國過去十幾年的回報具有相當程度的吸引力。「中國債券市場，雖然目前較新興市場收益率略低，但它的波動性也低了很多。從風險調整後的回報角度來講，我們對它是非常有信心的。從股票的絕對收益角度來講，中國市場相當吸引人，當然中國市場的波動性也相對高一點。」殷雷稱。

另一方面，他提到，目前中國股票市場與全球股票市場關聯度較低，從分散投資風險角度、資產配置角度來講是一個非常好的工具，由此有望產生超額收益的機會。

不過，值得關注的是，在發展趨勢上，中國在向基本面投資即價值投資方向發展尚屬早期階段，散戶為主的格局依然明顯。

「從指數佔比的角度來講，中國A股納入MSCI、部分債券納入彭博巴克萊指數，都是剛剛開始，還有很長的路要走。未來指數佔比肯定會越來越高，而且速度發展也會加快。A股納入MSCI指數佔比今年11月底估計達到3%，未來5到7年提高到20%多，這個是相當大的力度。」殷雷談到。

值得關注的是，每一次納入因子的佔比提升，令A股增量資金水漲船高的跡象明顯。國金證券指出，近期外資流出以兌現階段性收益為主，未來隨著A股納入比例提升至10%正式生效後，外資或將逐步恢復凈流入。

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