前4月創近30年最大漲幅，美股是否還能繼續走牛

今年年初以來，在美聯儲轉鴿等眾多因素提振下，去年12月慘淡的美股不斷反彈，在今年一季度創下21年來最強開局，4月，三大股指又走出近30年來最大前4月漲幅。

但在近期的美聯儲議息會議上，美聯儲主席鮑威爾暗示不會降息，其他消息層面也出現了一些不利於美股走勢的因素。這是否會令本輪美股漲勢偃旗歇鼓？

美股三大股指期貨全線下挫

在剛剛過去的4月，美股三大指數全線收漲。納斯達克指數4月上漲4%，今年前4個月漲幅達到22%，創1991年以來同期最好表現。標普500指數更在今年前4個月創下1987年以來同期最大漲幅，上漲了18%。三大股指中表現相對較弱的道瓊斯工業指數4月也上漲了1.5%，使其今年前4個月的總漲幅達到14%，亦創下1999年以來最強前4個月漲幅。

與此同時，美國市場ETF也在4月迎來今年以來月度凈流入最多的月份，整體凈流入318億美元。其中，美國股票類ETF表現突出，凈流入資金近200億美元。

上周，作為4月的收官一周，受到美國超預期非農數據的提振，美國市場ETF繼續保持資金凈流入狀態，凈流入44億美元資金。其中領銜的還是美國股票類ETF，凈流入高達48億美元，而美國固收類ETF出現了近一年少見的周凈流出，凈流出13.6億美元。

德意志銀行策略師通過跟蹤機構投資者動向，以追蹤他們對股票的立場。追蹤結果顯示，近幾個月來戰術基金不斷持續增加對美股的敞口，儘管還未處於過度看漲的重倉水平，但華爾街所有機構幾乎一邊倒地「全押」美股。

具體而言，股指期貨凈多頭在4月底前的4周持續上漲，雖然尚未觸及此前2018年1月時的最高水平，但也已處於高位區間，風險平價基金過去數周也一直在買入美股，其敞口已與其歷史平均水平相當。

不過，在最近的美聯儲議息會議上，鮑威爾稱，美國通脹水平可能受到了「暫時性」因素的壓制，沒有加息或降息的傾向。「我們沒看到有向任何一個方向採取行動的強烈理由。」他說。

而此前，期貨市場普遍預期美聯儲今年將會降息。因此，在利率決議公布後，美股漲勢一度「暫歇」。

美聯儲這一在市場看來不夠鴿派的表態疊加其他消息面上的不利因素，使得美股三大股指期貨在6日亞太早盤全線下挫，三大股指期貨均一度跌超2%。截至第一財經記者截稿時，美股三大股指期貨跌幅小幅收窄至1.7%上下。

最強開局能否延續？

那麼，美聯儲的最新政策表態疊加一些不利消息是否會令美股的漲勢暫歇呢？

森博格資產管理公司（Thornburg Investment Management）投資組合經理克林格霍夫（Jeffrey Klingelhofer）在接受第一財經記者採訪時表示，如果經濟數據繼續如我們最近所看到的小幅上漲，美聯儲今年晚些時候不太可能降息。

此前，美國商務部公布的數據顯示，美國一季度實際GDP年化增長初值數據為3.2%，是2018年三季度以來的最高水平，不僅高於市場預期的2.3%，也較前值2.2%出現大幅反彈。美國勞工部5月3日公布的數據也顯示，4月非農就業人口增加26.3萬人，創3個月新高，大幅超過預期的19萬人，失業率降至3.6%，為1969年以來的新低。

雖然如此，但克林格霍夫稱，總體而言，美聯儲的政策還將極大地支持美債和美股市場。他稱，美聯儲對貨幣政策的整體溫和態度和其他一些因素有助於激發投資者對（全球經濟）長期復甦的希望。因此，他認為資產價格將繼續反彈。

渣打中國財富管理部投資策略總監王昕傑在接受第一財經記者採訪時表示，此次議息會議上，美聯儲對於政策利率依舊按兵不動，美聯儲主席鮑威爾重申對美國經濟保持信心，都預示市場利率水平將溫和走高，因為市場對降息概率的預期相應下降。「貨幣市場預期美聯儲降息25個基點的時間點已經推遲到2020年的一季度，而上次美聯儲議息會議後貨幣市場還預期美聯儲將在2019年底降息，這意味著市場預期今年之內美聯儲都將維持當前利率水平不變。」他稱。

王昕傑對第一財經記者分析稱，目前美股盈利仍保持溫和增長，估值公允，經濟和盈利預測上調仍利好美股。「企業盈利已經連續兩個季度衰退，但1965年以來，企業盈利衰退期間，股票年平均上漲18%。美國企業盈利預期在一季度就已經觸底，目前普遍預期是未來12個月，企業凈利潤增6%，銀行和醫療保健料將迎來近雙位數盈利增長。」他稱。

同時， MSCI美國成分股未來12個月動態市盈率17倍，長期均值是15倍。1995年以來經驗表明，未來12個月，美股正回報概率為86%。

因此，他預計美股未來6~12個月表現將與全球股票市場同步，渣打依舊將其作為全球資產配置的核心持倉。但他也指出，美股後市走勢也面臨一些風險因素，包括科技股面臨更嚴格監管以及經濟可能意外回落。

瑞銀財富管理投資總監辦公室全球首席經濟學家唐納文（Paul Donovan）在接受第一財經記者採訪時也稱，除非通脹超過2%，否則美聯儲不太可能加息，而在經濟形勢強勁的情況下，美聯儲同樣不太可能降息。他說：「我們預計未來幾個季度，美國經濟增長將繼續上行趨勢，通脹仍將略低於目標，這使得美聯儲沒有理由將利率向任何一個方向移動。」

不過，他認為：「芝加哥聯儲的指數顯示，目前的信貸環境是1994年以來最寬鬆的時期。過去數年來的增長穩定、低利率環境也將繼續延續。」

但在他看來，這不足以成為對美股樂觀的充分理由。他告訴第一財經記者，美股估值較高可能影響其未來投資回報率，加之市場對美聯儲政策以及對其他市場風險的擔憂，可能給美股帶來波動性，因此，瑞銀對其持「中性」態度。

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