解讀汽車之家財報：營收增長超市場預期，但凈利潤增速明顯下滑

圖片來源@視覺中國

文｜美股研究社（ID：meigushe）

5月8日，汽車之家對外發布了它在2019年第一季度的新財報。從財報來看，它在營收、凈利潤、月活用戶方面繼續保持了同比增長，汽車之家各項核心數據均增長良好。

作為一家資深的汽車綜合服務平台，汽車之家用營收實力證明了平台的價值。目前市值超過120億美元，凈利率常年保持在20%以上。在美股研究社看來，汽車之家這次新財報業績表現還不錯，只是目前國內汽車銷量並不景氣，行業增長前景不容樂觀。

營收保持同比增長，但凈利潤增速明顯下滑

回顧汽車之家這幾個季度的財報來看，很明顯的可以看出營收同比增速不低。在大股東平安接管之後，汽車之家的股價可謂是坐上了電梯，開啟了直線上升的趨勢。三年的時間，汽車之家的市值漲了三倍，這個業績確實讓外界很出乎意料。

根據汽車之家新一季度的財報來看，它在營收、凈利潤的營收表現都超市場預期，同比跟環比都實現了增長。具體來看，一季度營收為16.119億元（2.402億美元）；歸屬於汽車之家的凈利潤為6.463億元（9630萬美元），較2018年同期增長了33.9%，但明顯慢於上年同期的47.5%增速。

另外，汽車之家移動端日均獨立用戶總訪問量達到3020萬，較上一年同季度增長了14%。

在中國宏觀經濟形勢相對疲軟的大環境下，汽車之家在這個季度的業務運營和財務指標方面依然表現出色，這表明汽車之家轉型為數據和技術驅動的汽車生態平台的戰略獲得市場肯定。對比上個季度的財報來看，汽車之家在這個季度的營收增速表現不錯。

它在上個季度凈營收為21.878億元人民幣(3.182億美元)，同比增36.4%，超出公司之前的預期上限21.300億元人民幣(3.098億美元)。歸屬於汽車之家的凈利潤為10.153億元人民幣(1.477億美元)，較2017年同期增長了39.0%。歸屬於汽車之家的調整後凈利潤(Non-GAAP)為10.762億元人民幣(1.565億美元)，較2017年同期增長了38.7%。

在業務營收方面，汽車之家的業務營收來自於三個方面：媒體業務、在線銷售業務、銷售線索業務。從財報來看，媒體業務仍然是汽車之家最穩定，也是發展最快的業務。汽車媒體業務，主要是汽車廣告業務，仍然是公司的主營業務，約佔公司總體收入的50%。

2016、2017、2018年分別有95、101、103家汽車製造商使用汽車之家平台的媒體服務，2018年，前五大汽車製造商貢獻了22.2%的媒體服務收入。從這也可以看出，汽車製造商對於汽車之家的重要性。

雖說汽車之家在這個季度的財報業績還算不錯，但不得不說平台的發展也面臨外界不少的質疑，對於汽車之家來說，未來能否繼續在汽車網站領域獲得更多的市場份額仍然不容易。在美股研究社看來，以下幾個方面在未來很有可能會影響到汽車之家的股價表現。

汽車之家三年市值增長已破百億，未來營收增長面臨不小的挑戰

作為一家在汽車網站領域發展了十多年的企業，汽車之家還是抓住了互聯網發展的機遇成為行業的佼佼者，成為為數不多市值破百億美元的汽車網站企業。只是隨著越來越的企業看中了汽車市場這塊大蛋糕，紛紛跳進了汽車行業的紅海，這也讓汽車網站平台之間的競爭加劇。對於汽車之家來說，它在第一季度其實的發展其實也面臨不少的問題。

一、國內汽車銷量增長下滑，宏觀因素對於汽車之家的影響也大

據前瞻產業研究院發布的《中國汽車整車製造行業需求前景預測與投資戰略規劃分析報告》統計數據顯示，2019年3月中國汽車產銷量分別完成255.8萬輛和252萬輛，比上月分別增長81.5%和70.1%，比上年同期分別下降2.7%和5.2%，同比降幅比上月分別縮小14.7和8.6個百分點。

累計方面，2019年1-3月中國汽車產銷分別完成633.6萬輛和637.2萬輛，產銷量比上年同期分別下降9.8%和11.3%，降幅比1-2月分別縮小4.3和3.6個百分點。

對於汽車之家來說，雖說它不直接生產汽車，也不直接銷售汽車，僅作為平台，但是其業務也與汽車工業的發展息息相關。整個汽車銷量行業不景氣的前提下，汽車經銷商在廣告投放上也會縮減成本來控制預算降低支出，對於汽車之家來說本身平台的發展對於汽車經銷商的依賴很大。

汽車之家的幾個業務都是跟汽車緊密相關，如果市場行情不好，這勢必也會影響到汽車之家的整體營收表現。

二、懂車帝等垂直新媒體平台崛起，對汽車之家的流量增長造成威脅

對於汽車網站平台來說，流量的重要性不言而喻，它是吸引廣告主投放廣告的重要參考因素。據汽車之家的財報顯示，汽車之家的移動端流量依舊在汽車垂直行業持續領先：2018年12月，汽車之家移動端日均獨立用戶總訪問量達到2900萬，較2017年12月增長約10%，進一步鞏固了公司在中國汽車垂直領域的主導地位。

近幾年汽車網站行業也誕生了不少垂直新媒體平台，懂車帝、有車以後、易車號、行家等由大型汽車網站衍生出來的汽車媒體平台，成為汽車媒體的聚集地，這些平台一經推出，就備受汽車自媒體的熱捧。

其中懂車帝App是位元組跳動旗下第一個深入垂直領域的產品，在產品核心邏輯上，懂車帝沿襲了"今日頭條"最具優勢的人工智慧演算法和大數據優勢，不同在於它聚焦的領域是專業汽車內容，並且強調"內容"與"流量"協同發展。

據官方給的數據，從正式上線至今，懂車帝已經運營了一年多時間，累計註冊用戶達到7500萬，APP的日活躍用戶為400萬，有超過1萬家的汽車自媒體PGC賬號入駐，增長勢頭不亞於當年的今日頭條。

對於汽車之家來說，在用戶獲取越來越難，成本越來越高的前提下，未來是否還能在月活用戶上實現增長確實不容易。

三、平台內容質量下滑，汽車之家變成"車托之家"行業公信力受質疑

為何汽車之家能夠在汽車網站領域積累這麼高的流量，主要原因還是得益於它的網站更新內容的頻率很快。早期汽車網站只要能保證周六、周日都有更新，那就屬於白送流量。靠著周末更新，汽車之家的李想用了一個月的時間，就讓網站的訪問量穩定在整個汽車網站的前五名。從這個方面也可以看出，內容的豐富性跟廣泛性對於汽車網站平台的重要性。

為了讓平台上的內容數量上佔優勢，汽車之家也推出了車家號的問世深耕汽車內容和服務，只是在追求數量的前提下，不得不說現在汽車之家的內容質量確實是大打折扣。一方面是平台上投入的內容成本也在持續上升，另一方面平台上的內容魚龍混雜，用戶難以判斷內容真假。

汽車之家曾經引以為傲的客觀中立的報道不見了，內容可信度一再被質疑，被網友們戲稱為車托之家。跟你一起在汽車之家論壇吹水的不一定是車友，也有可能是4S店市場部水軍。平台上的內容不斷受到外界的質疑，這也讓消費者對汽車之家產生一些不信任，畢竟消費者不敢輕易相信平台上的推薦。

四、汽車之家為加速商業化頻繁漲價，逆勢漲價惹惱眾多汽車經銷商

根據汽車之家的財報來看，銷售線索業務成為它的第二大收入來源，財報數據顯示，2018年第三季度，這部分業務收入達到7.39億元，同比增長20.4%，占營收的39.1%。

所謂線索，是指用戶在平台上查詢某款車型資料之後，留下自己的聯繫方式，用戶的信息即構成一條線索。平台將搜集到的線索打包賣給經銷商，銷售人員通過電話拜訪，詢問用戶需求，爭取用戶到門店購車，完成銷售。

為了提高這個業務的營收，到了2019年，汽車之家針對經銷商推出了四個版本：基礎、豪華、智慧和智慧科技，智慧科技版本年費要50萬元。

汽車之家這一做法就讓獲得不少的經銷商的炮轟，1月9日，國內第二大汽車經銷商中升集團內部發文，要求停止與汽車之家的合作，包括新增會員、廣告投放以及簽約付款等合作事項。多家龍頭汽車經銷商緊隨其後。銷售規模排名全國前五的永達集團、龐大汽貿，對於汽車之家大幅提高會員費的行為表示抗議。

有業內人士表示："汽車市場行情好，漲價可以理解。現在行情不好，漲價說不過去了。"對於汽車之家來說，它的發展離不開汽車經銷商，如何在平衡好自身平台的營收的前提下又不"得罪"這批經銷商還是很重要的。

汽車之家後續仍需加速商業變現，戰略轉型升級尋求新的增長空間

目前我國整體的汽車保有量還是有比較高的增長空間，隨著汽車越來越作為家庭常用交通工具，以及在線交易觀念的普及，汽車之家未來成長的空間還是很大的。

對於汽車之家來說，未來要想進一步提升股價的市場表現，還是需要用營收實力來說話，目前來看汽車之家的戰略轉型還是有一定的效果。

作為一家在汽車網站行業摸爬滾打了十幾年的企業，汽車之家靠"低成本 高收益"是它能夠斬獲高利潤率的關鍵，在互聯網的上半場，流量紅利之下的汽車之家發展成了世界上用戶基礎最大的汽車論壇與社區，擁有海量的C端用戶，也沉澱了海量優質數據；在互聯網下半場，汽車之家也應該利用打通的數據，繼續加強在2B業務上的拓展，進一步在B端市場上挖掘出增長空間。

今年1月份，汽車之家董事長兼CEO陸敏又提出以ABC（AI、Big Date、Cloud Computing）為核心的3.0車生態戰略（"4 1"智能汽車生態圈），並將聚焦於廣告業務、線索業務、數據業務、金融業務、交易業務等五大業務板塊。這是因為陸敏看到了，人工智慧已經不是未來，而是就在當下。在人工智慧時代，演算法、算力、數據、場景等是最為關鍵的因素。

對於汽車之家來說，進入互聯網下半場，未來它要能利用汽車之家整體的資源，整體的數據的能力，以及對行業深度的理解，來服務於客戶端核心的經營價值鏈。隨著汽車網站平台之間的競爭加劇，汽車之家要想繼續獲得更多市場份額，未來還是要有更高的業務護城河來提高平台的商業價值。

【鈦媒體作者介紹：美股研究社（公眾號：meigushe），旨在幫助中國投資者理解世界，專註報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們。】

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