華泰宏觀點評4月金融數據：回落符合預期，央行降息概率提高

來源：金融界網站

華泰宏觀李超團隊快評（4月份信貸金融數據點評）

數據回落符合預期，央行降息概率提高

【1季度搶項目，信貸回落符合預期】央行數據顯示，4月份人民幣貸款增加1.02萬億元，同比增速13.5％，和我們預測基本一致（1.1萬億，13.5％）。分部門看，住戶部門貸款增加5258億元；非金融企業及機關團體貸款增加3471億元，其中，短期貸款減少1417億元，中長期貸款增加2823億元，票據融資增加1874億元；非銀行業金融機構貸款增加1417億元。在央行和銀保監會支持民營和小微企業融資的考核壓力下，商業銀行在1季度存在「搶項目」的情況，風險相對可控的民營企業和小微企業信貸項目成為銀行「爭奪」的資源，4月份數據回落符合我們預期。

【信貸結構導致社融新增低於預測】4月份社會融資規模增量為1.36萬億元，同比增速10.4％，低於我們預測值（1.7萬億，10.6％）。其中，人民幣貸款增加8733億元，同比少增2254億元；外幣貸款摺合人民幣減少330億元，同比多減304億元；委託貸款減少1199億元，同比少減282億元；信託貸款增加129億元，同比多增230億元；未貼現的銀行承兌匯票減少357億元，同比多減1811億元；企業債券凈融資3574億元，同比少391億元；地方政府專項債券凈融資1679億元，同比多871億元；股票融資262億元，同比少271億元。我們認為，4月份商業銀行增加了非銀金融機構貸款，導致社融統計口徑人民幣貸款和信貸口徑貸款缺口較大，是造成社融低於預測的主要原因。

【政治局會議重新強調房地產調控政策，M1增速回落符合預期】4月末，廣義貨幣M2餘額188.47萬億元，同比增長8.5％，符合我們預測值（8.5％），比上年同期高0.2個百分點；狹義貨幣M1餘額54.06萬億元，同比增長2.9％，略低於我們預測值（4％）。我們認為，政治局會議重新強調房地產調控政策，是導致M1增速重新回落的重要原因之一。

【貨幣政策穩健靈活適度，降息概率提高】我們認為，4月份政治局會議體現了中央對經濟走勢判斷邊際上趨於樂觀，對於貨幣政策的要求更加偏重結構性調整，更加強調「高質量」發展和金融供給側改革。央行貨幣政策大概率轉為穩健靈活適度；央行貨幣政策目前依然需要解決的就是小微企業和民營企業融資難、融資貴的問題，這是貨幣政策結構性壓力；利率並軌會快速推進，央行有望取消貸款基準利率採用LPR，然後下調政策利率10至15BP一次，引導LPR下行，通過降低銀行凈息差向風險要收益，來降低企業實際融資利率。

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