厲害！調整季中走出的新市場寵兒

近日，A股進入「五窮六絕」的調整季，上證指數離高點已回調超過300多點，許多個股都出現了30%以上的回撤。

但有一個板塊的情況是這樣的：

青島啤酒（600600）：

重慶啤酒（600132）：

在大盤萎靡的情況下，絲毫無懼，迭創新高！

此前，君臨就發過一篇關於該板塊的研報：《寡頭隱現！啤酒業告別戰國時代》，對其基本面邏輯進行了詳細分析。

今日，我們再次復盤，是什麼支撐了其股價的堅挺？

1

我們都知道，一季度A股反轉，從低點的2440點一路漲到近期的高點3288點，漲幅接近35%。

其中開路先鋒就是科技股，包括5G通信、柔性屏、氫燃料車、邊緣計算、科創板等科技題材，一路走高。

比如5G龍頭中興通訊，從年初的18元漲到近期高點38元，漲幅一倍多。

對於一家市值超過千億元的大藍籌股來說，在短短三個多月內就獲得如此漲幅，跟資金對5G通信設施即將大規模建設的熱情，密不可分。

但自4月下旬以來，該類科技股也出現了相當的回撤，中興通訊的回撤便超過-25%。

原因有兩點：

第一，短期過快的上漲之後，必然會迎來一波調整；

第二，海外風險的積累。

中美談判自5月以來，驟然緊張，特朗普極限施壓，一波三折。

這必然讓資金對科技股採取謹慎策略。

我們都知道，中國科技產業已經成為出口主力，競爭力日益強大，和美國的較量針鋒相對，自然成了最容易被美國打擊的對象。

因此，特朗普每次搞事，科技股都要調整一波。（當然，每次調整過後，又會迎來一輪更猛烈的上漲。）

未來的再次上漲發生在哪個時間點，取決於中美兩國的談判進展，短期內不好說。

但目前來看，二季度資金很明顯選擇了暫時迴避存在風險的科技股，扎堆擁抱內需消費股。

還記得去年二季度，消費股、醫藥股的小牛市局面么？

涪陵榨菜、桃李麵包、智飛生物等股票，都在短短時間內出現了翻倍的上漲。

今年的二季度，貌似正在重演類似的邏輯。

但俗語說得好，「年年歲歲花相似，歲歲年年人不同」~~

今年的消費股寵兒，自然會有新面孔。

2

為什麼會是啤酒板塊？

資金對板塊的追逐，「預期前景」是關鍵，「新」很重要。

只有新，才有想像力。

而啤酒行業，已經落寞許久了。

以青島啤酒為例，股價自2009年以來，持續了十年，一直徘徊在30-40元之間，橫盤波動。

期間偶有短暫的上漲，也是牛市中的跟屁蟲。

股價死水微瀾的背後，是業績的乏力。

四萬億政策之後，我國的基建行業進入漫長的衰退期，低端啤酒的主力消費群體農民工開始進入歷史的謝幕期。

而在過去，低端啤酒通常佔了我國啤酒行業消費的90%！

另一方面，在前幾年巨頭們跑馬圈地的過程中，產能大擴張！

一邊是過量的供應，一邊是需求的萎縮，兩邊一擠壓，啤酒行業就徹底涼涼了。

如今，經過十幾年的鏖戰，整個啤酒行業只剩下3大（雪花、百威、青島） 2小（嘉士伯重啤、燕京）的TOP5局面。

即使是TOP5中，燕京也越來越有掉隊的趨勢。

於是集中度越來越高，品牌溢價能力提升，行業龍頭的形勢逐漸反轉。

春天終於來到。

春天的邏輯也很簡單：巨頭們努力壓縮產能，提升單廠效益，同時向時尚化、高端化轉型，開拓中產階層的新生意機會。

這場轉型，並不是所有企業都能成功的。

燕京的沒落，就在於其一直沉迷在低端產品上，強於渠道和價格，而弱於品牌建設。

而消費品的品牌建設，並不是一蹴而就的，通常需要漫長的時間去積累，就像茅台、雲南白藥、可口可樂、愛馬仕。

面對著他們在歷史長河中建立起來的品牌護城河，挑戰者們只能徒嘆奈何。

3

在啤酒行業的TOP5中，除了燕京，其他幾家都有著很好的品牌資源。

百威就不用說了，來自美國的世界第一大啤酒品牌，背後是市值1700億美金的百威英博公司。

雪花的背後，是央企巨無霸華潤集團，攜手第二大外資啤酒公司喜力。

嘉士伯則拿下了重慶啤酒，聯手開拓中國西部的高端市場。

只有青島啤酒，紮根本土，沒跟任何一家外資巨頭掛鉤，似乎有點另類，

尤其是2017年12月20日，青島啤酒公告朝日集團將其持有的青島啤酒17.99%的股權轉讓給復星國際，目前股份已轉讓完成，朝日集團不再持有青啤股份。

也就是說，青島啤酒目前已是一家百分百的純正中國企業，憑藉的又是什麼呢？

當然是其深厚的歷史資源了。

1898年，《膠澳租借條約》簽訂後，青島淪為了德國的殖民地。

德國人的殖民地，自然不能少了德國啤酒。

為了滿足駐守德軍和僑民的飲酒需求，1903年，英德商人成立了「日耳曼啤酒公司青島股份公司」，即青島啤酒的前身。

在全套德系工藝和設備打造下，青島啤酒起點非常高。

1906年，青島啤酒在慕尼黑啤酒博覽會上一經展出，就獲得了金牌獎。

此後，青啤拿獎拿到手軟，從50年代開始行銷海外。

1972年後，青啤甚至進入美國市場，在80年代美國舉辦的國際評酒會上先後三次被譽為「啤酒皇后」。

某種意義上，百年青啤，已成為不可替代的中國文化符號。

同時，其也繼承了德國啤酒的血統，品牌含金量不言而喻。

在世界品牌實驗室發布的2018《中國500最具價值品牌》報告中，青島啤酒的品牌評估價值是1455.75億元，排名第22名。

前面20名，基本上都是國家電網、工商銀行、中國人壽、中國石油、中國移動等壟斷國企巨頭，以及騰訊、阿里巴巴等互聯網巨頭。

在食品行業：

茅台以1652.72億元，排名第17；

五糧液以1607.19億元，排名第20；

接下來，就是排名第22的青島啤酒了。

你或許會說，一份商業榜單算不得數，那我們再看另一份權威報告。

2017年3月至6月，中國外文局對外傳播研究中心與凱度華通明略（Kantar Millward Brown）、Lightspeed合作開展了第5次中國國家形象全球調查（2016—2017）。

本次調查在全球22個國家開展，涵蓋了亞洲（中國、日本、韓國、印度、印度尼西亞、沙烏地阿拉伯）、歐洲（英國、法國、德國、義大利、俄羅斯、土耳其、西班牙、荷蘭）、北美洲（美國、加拿大、墨西哥）、南美洲（巴西、阿根廷、智利）、大洋洲（澳大利亞）、非洲（南非）等不同區域的民眾。

訪問樣本共計11000個，每個國家500個樣本。

在關於中國品牌的熟悉度調查中，被提及的品牌一共有30個，其中青島啤酒排名第14。

前13名分別為：聯想、華為、阿里巴巴、中國國航、中國銀行、海爾、海信、中興、小米、TCL、微信、工商銀行、中國移動。

是的，你沒有看錯，在外國人眼中，最成功的中國品牌大多來自互聯網、家電、手機、電腦、巨無霸國企等。

在食品行業，青島啤酒=外國人心中TOP1的中國品牌。

這正是青島啤酒含金量的最好體現，其歷史積澱加上長期建設的高端品牌價值，遠遠超過一般大眾的底層認知。

打造本土高端啤酒，青島啤酒有這個底氣。

4

當然，品牌和底蘊只是基礎，更重要的是管理層的經營戰略。

在改革開放後的前十幾年，青島啤酒曾經有過落寞，一度被燕京啤酒搶走了銷量老大的寶座。

這跟青島啤酒的管理層有關係。

當年的青啤，乃典型的老國企機制，管理層不作為。

直到1996年，彭作義的上任。

彭作義，人稱「拚命三郎」，上台第一步就要求青島啤酒放低姿態，全力進軍低端消費市場。

當年雖反對者眾多，但在彭作義的堅持下，高中低檔的青島啤酒全面出擊。

結果出乎意料的好，皇帝女兒下嫁了，大眾消費者也能喝上世界名牌了，僅青島一地，市場佔有率一下子由20%飆升到了80%。

彭作義認為青啤最大的問題是「帆大船小」，要造大船，擴產能。

青啤「走出青島，南征北戰」的擴張序幕就此拉開。

5年時間裡，青啤在全國範圍內收購了47家啤酒廠，逐漸擴張到東北、江蘇、湖北等地。

2001年，青啤的產量飆升至200萬噸，超過燕京啤酒重回第一。

當然，我們也清楚，步子邁的太大，就容易扯到蛋了，於是青啤很快陷入內憂外患中。

2001年，青啤的資產負債率由1996年的41.89%提高到了55.82%，凈利率則由6.74%下降到了2.27%。

技改跟不上，管理跟不上，人才調配跟不上，青啤的財務狀況急劇惡化。

屋漏偏逢連夜雨，2001年7月，彭作義游泳時心臟病發離世，青啤亂成了一鍋粥。

隨後，金志國臨危受命，上台後踩下了併購剎車，把發展重心放在內部整合上，開始由做大做強變為做強做大。

青島啤酒的瘦身動作如下：

原來旗下的100多個品牌被整合成兩大品牌，形成以青啤主攻中高端，嶗山覆蓋低端的1 1品牌戰略。

自此，整合完成的青啤終於恢復良性的發展道路。

在這個時期的青島啤酒團隊中，同樣積聚了一批精兵良將。

比如「鐵娘子」嚴旭，她起步於珠江啤酒，1998年以「中國國有企業第一批公開招聘的職業經理人」身份加入青島啤酒，帶領團隊以深圳為中心開拓華南。

在她的帶領下，青啤華南市場從零起步，發展到超百萬噸的生產規模，穩居華南市場第一位，經濟效益從1999年虧損到2008年盈利超5億元。

此外，運動員出身的嚴旭敏銳地察覺到奧運帶來的無限商機，在擔任營銷總裁時，力推青島啤酒做奧運主題營銷。

通過"青島啤酒·我是冠軍"、"青島啤酒·CCTV-傾國傾城"等活動，極大地提高了青啤的品牌價值和商業形象，得以在高端市場大放光彩。

可惜的是，嚴旭在2011年與青島分道揚鑣，個中緣由暫且不說，青島由此喪失了華南大片市場，增速下降後無力與華潤爭奪行業龍頭。

另一方面，董事長金志國在2012年淡出青島啤酒管理層，也直接導致了青啤優秀管理者的青黃不接。

5

2018年5月17日，青島啤酒發布公告，原董事長孫明波因已屆法定退休年齡辭職，董事會選舉黃克興為公司新董事長，聘任樊偉為公司總裁。

黃克興，1962年生，今年58歲，曾在青啤中擔任戰略發展部部長、副總裁、總裁等職務，擅長戰略規劃。

作為類似於參謀、軍師角色成長起來的新一代管理者，黃克興自然懂得這個時代啤酒行業的大趨勢。

2012年-2017年，我國高檔啤酒年銷量複合增長率為17.37%，對應的市佔率由3.79%提高到9.18%。

另一邊，中檔和低檔啤酒的GAGR分別為6.81%和-4.66%。

強攻高端消費市場，已是青啤的唯一選擇。

掂量一下青啤當下的資產，一有品牌積澱，二有技術實力。

目前公司擁有中國釀酒行業唯一的 「啤酒生物發酵工程國家重點實驗室」，擁有一支由三位享有國務院特殊津貼專家領銜的研發團隊。

有技術，就會有好的產品。

根據公司披露的數據，2017 年青島啤酒平均噸價達到3260 元/噸，僅次於嘉士伯背後的重慶啤酒（3400元）。

但重慶啤酒只是一個西部區域品牌，而青島啤酒是一個全國品牌！

這幾年，青島啤酒先後推出了20 多個品類、多達1500 多種特色新品，知名的就有：

精釀新品IPA，苦爽回甘的皮爾森，醇香優雅的黑啤，花香曼妙的白啤，創新概念啤酒嶗山玩啤，跨界推出聞雞起舞肯德基定製版、鴻運當頭必勝裝、戰狼2 罐……

在目前的全國性三大品牌（百威、華潤雪花、青島）中，

2017年，百威中國的中高端產品銷量佔比為55%，相對領先，青島啤酒的中高端銷量佔比為20%，排名第二。

而華潤啤酒以低端產品取勝，中高端銷量佔比為10%，只有青島的一半左右。

我們看青啤剛剛公布的2019年一季報，Q1實現營業收入79.5億元，同比增長11.4%；實現歸屬上市公司股東凈利潤8.1億元，同比增長21.0%。

這是自2011年來，第二次凈利潤增速回到了20%以上！

顯然，行業回暖的跡象已經明朗化，而青島啤酒作為本土高端龍頭，在品牌積澱 新管理層上任的情況下，前景無疑是值得看好的。

恰逢特朗普在海外作妖，資金扎堆湧進消費股，帶來基本面 情緒面的雙擊，就此孕育了這輪新行情的市場寵兒。

讀到這裡，也許你會想，「這家公司我能投嗎」？

這不是一個拍拍腦袋就能輕易做出的決定，因為除了基本面的機會分析，還需要對財務風險、業績確定性、業務競爭格局等進行更深入的考察。

更多信息可關注「君臨」獲取。

作者：君臨團隊.

更多成長股分析、行業解讀盡在「中國新一代投資研究服務機構」——君臨

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！