俄羅斯等多國拋美債囤積黃金後，美國萬億美元赤字底牌或被揭開

近半個多世紀以來，美國經濟通過石油-美元-美債這三者的有機循環，在全球獲取了大量財富。比如，美元作為全球通用貨幣，在與石油強行綁定後，「石油美元」一直主導著全球石油的交易。而美元在美聯儲不同時期加息或降息策略下，張弛之間完成了對全球財富利差的吸釋。與此同時，美國財政部通過不斷向全球兜售美債，轉嫁了美國每年近萬億美元赤字風險。

圖片來源The Sheepeater

從上世紀三十年代的美國經濟大蕭條，到2008年美國金融危機，無不與美元和債務息息相關，而最近數十年間，美債一直充當著石油美元和美國經濟的一張底牌。我們注意到，截至目前，美國聯邦債務總額已高達22.29萬億美元。

而根據預測，在截止2021年財年之前，美國聯邦債務總額將增加4.78萬億美元。顯然，美國經濟的債務正進入不斷爆表，欠債上癮的模式中。當然，這是美國經濟基於全球投資者繼續青睞美債的基礎上。而一旦全球買家不再將美債視為金融市場上真正的"金絲雀「，美國經濟每年萬億美元的赤字底牌也將無處安放，或被揭開。跡象表明，這樣的景象或正在發生。

據美財政部最近一期報告顯示，儘管私人投資者對美債需求反彈，但擁有敏銳貨幣洞察力的全球央行機構總體上呈現出不斷減持美債的趨勢。據國際資本流動報告（TIC）顯示，美國2月國際資本凈流出216億美元（1月為凈流出1437億美元）。我們同時注意到，在2018全年，全球一些主要經濟體的央行也不斷大幅拋售美債。

其中，俄羅斯央行就非常明顯。俄過去多年一直是美債前十大外國債權人之一，在去年3月底時，俄羅斯還持有961億美元美債。但到了去年8月時，俄持有的美債數額已降至至140億美元，在五個月時間內，俄羅斯減持了821億美元美債，減比高達85.4%。俄羅斯用近乎於清倉式減持美債的方式，來告別這一重要的美元資產，俄羅斯已連續數月沒有出現在TIC報告名單中。

不僅如此，從2017年10月開始至2018年5月，土耳其共減持300多億美元的美債，而到2018年6月以後，土耳其也一直沒有出現在TIC報告名單之列，這意味著土耳其也近乎於「清倉」式拋售了美債。

值得一提的是，作為美債最大外國持有者的中國（內地），在2018年7-11月，連續5個月不同程度地減持了美債。美債第二大外國持有者的日本，也在2018年多個月份，大幅減持了美債，而在截至2018年8月的12個月間，日本累積減持美債額高達718億美元，佔比達6.5%。華爾街日報稱，日本投資者正在大舉做空美債。

此外，德國、法國、印度等經濟體的央行也在不同月份不同程度地減持美債。比如，法國突然於2018年9月減持了207億美元，減持比例占目前持有977億美元的21.2%。而印度在2018年也曾連續5個月持續減持美債，連續減持金額達164億美元，比例達10.4%。

雖然全球多個央行在平衡外匯儲備過程中，根據美債的收益情況，可能在一些月份出現增持的概率，但美債減持潮或正在成為全球經濟的一大趨勢。這在野村資產管理固定收益部門首席投資長Masahiro Kawagishi看來，美國經濟無疑引發這樣一種擔憂，即美元可能不再是以前那樣的主要貨幣了，他的團隊已將資金從美元計價資產中撤離出來。

事實上，全球主要央行是美債的大買家，在經濟全球化和美元信用走高的時候，是美國經濟對沖赤字的一大方法。而當美國經濟離全球化漸行漸遠，以及美元實際信用不斷減弱時，美債的大買家如果依然還是全球主要央行，則會成為美債和美國經濟的巨大風險。我們從2018年全球央行對美債掀起的拋售潮就可見一斑。

CNBC近日稱，如果美債的大買家大手筆拋棄美債，並加持實物黃金，這對美國經濟的損失將是「核」級別的。值得一提的是，今年一季度，俄羅斯央行增加囤積55.3噸黃金，黃金儲備量達到2168.3噸，俄羅斯已連續數月都是全球最大黃金買家。與此同時，一季度，土耳其央行買入40.1噸黃金、哈薩克央行買入11.2噸、厄瓜多央行買入10.6噸、卡達央行買入9.4噸、印度央行買入8.4噸、哥倫比亞央行買入6.1噸。而截至今年4月,中國央行黃金儲備為6110萬盎司（約1900.21噸），環比增加48萬盎司，為連續五個月增持。

顯然，全球央行增持黃金的跡象或正在成為美債這一美元核心資產的不確定性因素，同時也是美國經濟過於依賴債務和債務買家的被動之處。也就是說，如果全球多個央行繼續大幅買入黃金，其對美債等美元類資產的減持或將是必然的，俄羅斯央行已用事實證明了這一觀點。這就進一步解釋了，本文前面提及的，美國萬億美元赤字底牌或將被揭開的核心邏輯。

而對於美國債務經濟模式的不可持續性，事情的最新進展是，知名債券基金經理人、DoubleLine的執行長岡德拉克(Jeffrey Gundlach)當地時間5月14日表示，美國經濟增長似乎「完全」依賴公債、公司債和抵押支持債券，要不是增加了數萬億負債，美國經濟本應已陷入萎縮。

而全球最大對沖基金橋水創始人，美國億萬富翁雷·達里奧也曾指出，當前的美國經濟形勢正在按照美國大蕭條的劇本發展，美國2年內發生新的金融危機或難以避免。億萬富翁吉姆·羅傑斯則堅持認為，在龐大債務重壓下，美國面臨著比2008年金融海嘯還要嚴重的一場危機。受美國債務及美股高估值的影響，美元資產或將成為徹頭徹尾的威脅。（完）

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！