中泰證券：5G進程下的自主可控和終端產業機遇

來源：金融界網站

投資要點

在中美博弈的大背景下，全球5G仍然如期推進，其對於構建智能物聯產業的競爭力來說意義重大，而隨著5G進展和全球格局的變化，不僅僅是5G設備投資，產業鏈重構帶來的上游自主可控與包括手機、物聯端、智能汽車為代表的5G終端產業創新正進入實質階段，面臨投資機遇！

全球5G如期推進，中美博弈帶來產業鏈重構和自主可控新機遇。工信部即將頒布5G商用牌照，意味著包括2.6GHz產業鏈在內外場規模技術方案已經成熟，可以投入規模商用，產業鏈在國內市場龐大需求驅動下進入新一輪資本開支周期，傳輸網與IP承載網也將迎來大規模的擴容與升級，主設備商與上游供應商在未來5年將持續受益。面對來自外部環境的技術封鎖，國內龍頭廠商在網路側核心領域已完全實現了自主可控，非核心部分的備貨和替代方案也很充分，5G網路建設不會受到影響。手機射頻前端目前還需依賴海外方案，安卓系統的禁令也將影響海外市場，但國內大量相關工作已在進行，有望在短期取得突破，總體風險可控。我們認為國內上游自主體系化工作有望加速完善。

5G首次構建完整的物聯網網路（CT）基礎設施，連接終端價值量將大幅提升。5G三大應用場景，mMTC和uRLLC都是面向物聯網的新場景，將推動移動互聯網向萬物互聯時代轉變。物聯網發展路徑「連接—感知—智能」，第一個階段首先是聯網終端的放量，2018年我國M2M連接數共計6.7億，成為全球最大的M2M市場。全球運營商逐步退出2G轉向4G，2019年是5G啟動元年，物聯網將由LPWAN向LTE/5G高速率轉變，物聯網終端模組和數據的單體價值都將大幅提升。邊緣計算將為物聯網提供全新的IT支撐。看好車聯網、以PC/pad為代表的消費電子、以POS/自動販賣機為代表的電子支付、空港物流領域資產追蹤、工業互聯和醫療等物聯網應用的發展。

5G助力智能駕駛產業步入量產前夕。從網路端看，5G網路切片與邊緣計算能力使智能駕駛成為可能，5G的邊緣計算實現在網路邊緣完成數據分析處理，滿足智能駕駛低時延要求；而網路切片能夠根據業務需求和數據優先順序來分配網路滿足需求。從車企端看，多家車企推出電動化平台，基於同一平台可提高新車型開發效率，縮短研發周期，實現零部件共享，降低生產成本，核心零部件成本逐步下降，互聯網公司也相繼發布應用平台。我們認為，車路協同將是智能駕駛全面實現的必經之路，首先，對多種交通場景，單車智能有局限性；其次，自動駕駛商業化需要成本可控；再者通過車路協同，可以幫助車輛做出最優決策。通過集約式的建設智能道路，能夠實現給車路減配，實現大規模智能駕駛落地。

投資建議：從電信業深化改革的角度看，中國聯通將重點受益；5G資本開支周期向上，中興通訊、烽火通信迎來最直接的重大機遇；中國鐵塔也將持續向好；5G手機滲透率明年將快速提升，重點關注ODM龍頭聞泰科技；上游強化自主可控，光器件如光迅科技、中際旭創、天孚通信和新易盛等將搶佔5G高密度組網的先機；5G射頻天線發生重大技術變革，關注東山精密、北斗星通、飛榮達、信維通信、麥傑科技和通宇通訊；綜合射頻材料領域的變化從彈性角度主要關注台股穩懋、美股CREE。組網模式的變化帶來小基站產業機會，重點關注京信通信、天邑股份。

風險提示：貿易爭端懸而未決、5G投資不及預期風險、市場系統性風險、技術風險、競爭風險

摘要選自中泰證券研究所研究報告：《5G進程下的自主可控和終端產業機遇》

發布時間：2019年6月5日

吳友文 通信行業首席分析師

易景明 分析師

陳寧玉 分析師

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