上投摩根外資股東上位引震蕩空降少壯派總經理王大智或難補短板

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《金證研》滬深金融組 時風/研究員 蘇果 洪力/編審

進入2019年，不少公募基金公司的管理層出現變更，而上投摩根或更「吸引眼球」。該公司大股東上海信託，在5月初曾經曝出擬轉讓其持有的2%股權，隨即引發業內對其或許將成為國內首家真正外資控股公募的猜想。

而在5月底，上投摩根又迅速發布總經理的變更公告，原總經理章碩麟退休，由王大智接任，王大智的從業經歷似乎更彰顯了上投摩根要加緊打造產品多元化的布局。

不過，從目前的上投摩根發展情況看，這家公司雖然成立已有15年，可增速卻並不及同行中的優秀公司，從規模看僅排在第31名，不及2017年時的資產規模。從已有的公開年度財務數據看，其凈利潤水平也依然處於「開倒車」狀態，再加上權益產品業績表現令人「失望」，新總經理所面臨的壓力顯而易見。

大股東變更上投摩根QDII「當家人」或將生變

今年以來，上投摩根的動作可謂不小，在眾多公募基金公司成功「脫穎而出」。5月初，該公司大股東上海信託擬在上海聯合產權交易所轉讓其持有的上投摩根2%股權，而最熱門的選手就是該公司第二大股東摩根資產管理。此前，摩根資產管理已經持有上投摩根49%股權，很明顯，如果2%落入其手，上投摩根基金公司也將成為國內第一家真正意義上的外資控股公募，而目前金融業對外開放力度持續增加，顯然讓這種可能性大增。

不過，根據《金證研》滬深金融組觀察，成立於2004年的上投摩根從一開始就有外資血統，且歷任總經理皆有摩根大通的從業經歷，但行業地位卻始終難局一線。首先看第一位總經理王鴻嬪，其早年曾加入摩根富林明資產管理集團，歷任J.P.Morgan資產管理董事總經理、台灣摩根富林明證券投資顧問公司總經理，後來參與上投摩根基金公司的籌建工作，2010年離任。

在2010年以前，上投摩根的發展勢頭還算不錯，已經由當初的十幾億份規模發展到560億份，從各類型產品發展看，當時權益基金始終佔到其總資產的80%以上，混合基金是規模最大的產品，其次是QDII基金，這也很符合上投摩根的外資身份。不過可惜的是，儘管有摩根大通這一國際投行做「乾爹」，但早年出海的QDII基金還是折戟嚴重，從上投摩根旗下的QDII基金看，成立於2010年以前的只有上投摩根亞太優勢混合，不過自2007年10月份成立之後，就成為反面典型，到2010年年底，單位凈值還不足7毛錢。而且運行至今，凈值還是虧損27%，成立時的300億規模縮水到如今的44.84億元。

從2008年開始，張軍就任該基金基金經理，不管其他基金經理怎麼變更，張軍都始終是「鐵打的營盤」，經過多年成長，張軍如今已經有11年管理經驗。資料顯示，其早年曾在上投摩根大股東上海國際信託任職國際業務部經理、交易部經理，2004年6月加入上投摩根之後陸續擔任交易部總監、投資經理、基金經理、投資組合管理部總監、投資績效評估總監、國際投資部總監、組合基金投資部總監，現任投資董事，如此主角光環實在讓人羨慕。

然而張軍管理上投摩根亞太優勢混合11年的業績回報4.74%，遠低於13.48%同類平均水平。其2012年管理的上投摩根全球天然資源混合更是在7年間累計虧損31%，2018年10月管理至今的上投歐洲動力回報為1.39%，也低於同類均值，只有上投摩根全球多元配置人民幣情況略好。

除了早年就管理QDII基金的張軍之外，在目前其餘管理QDII基金的基金經理中，還尚沒有人的資歷能比張軍更老。征茂平雖然目前已有5年任職經驗，但管理QDII是從2016年開始，王麗軍也僅有2年經驗，而張一甫、方鈺涵時間更短，且這幾人在職位上也都遠遜於張軍。

不過值得注意的是，另一位與張軍搭檔管理上投摩根亞太優勢混合的基金經理是張淑婉，雖然其僅有2年擔任基金經理的經驗，但從經歷來看，張淑婉此前在摩根富林明證券信託股份有限公司、德意志亞洲資管、嘉實國際資管、上投摩根資產管理(香港)均有任職。隨著摩根大通逐漸取得大股東地位越來越明朗，和第一位總經理有著相似經歷的張淑婉很可能取代來自內資大股東的張軍，因為張淑婉很明顯具有更寬廣的從業經歷和國際視野。

管理層頻發「震蕩」是「鳳凰涅槃」還是「瞎折騰」？

在王鴻嬪之後就是章碩麟，章碩麟曾在怡富證券、摩根大通證券任職，2002年至2009年在摩根富林明證券先後擔任業務部總經理、董事長等職務，摩根系資歷非常明顯。但從2010年接任王鴻嬪之後，其在管理上投摩根業務上卻並無亮點。

2010年底時，上投摩根的份額為560.12億份，到目前份額為1241.18億份，看似翻了一倍，實在被同行落下不少。比如2004年的中銀基金，2010年底的份額為387.66億份，今年一季度增長到3710.74億份，增加近10倍。2005年的匯添富基金，2010年時份額為535.32億份，今年一季度是24375.07億份，增長近5倍。

而且從2011年上投摩根權益產品佔比跌破80%以上就一路下跌，到如今，權益產品佔比僅為29%，而貨幣基金份額占公司總份額比例卻有65%。從公司的凈利潤來看，2011年到2017年，凈利潤分別為2.42億元、1.87億元、2.48億元、2.9億元、5.2億元、4億元、2.26億元，除了受到2014和2015年連續牛市影響，2015年的凈利潤達到創紀錄的5.2億元以外，其餘基本屬於原地徘徊。

凈利潤止步不前和貨基佔比增高的背後，權益基金業績表現自然也不理想。從最新數據看，上投摩根旗下20隻基金累計虧損，佔比23%，其中18隻是主動權益基金。

拋去QDII基金不說，郭晨管理3年的上投摩根智慧互聯股票、征茂平管理3年的上投摩根整合驅動混合、黃棟管理4年的上投摩根動態多因子混合皆累計虧損，而且這幾人都是主要管理權益基金的基金經理。

拿郭晨來說，目前其管理4隻基金，股票與混合各2隻，3隻任職回報虧損，僅1隻盈利還大幅跑輸同類均值。管理時間最長的上投摩根中小盤混合成立於2009年，董紅波與王振州管理2年多，任職回報25.43%，隨後董紅波獨自管理3年，回報又增長了40%。2015年1月和郭晨搭檔16天後離任，這16天還盈利了6%，但自從郭晨獨自管理之後到如今，4年多時間還虧了3.81%。

2015年上半年換手率為248.91%，下半年猛增到634.31%，2016年上半年和下半年分別為244.71%、577.15%，2017年的單邊行情下，換手率也依然是171.57%、356.04%，2018年股市大跌，其上半年換手率是145.98%，下半年又增加到388.11%，但是越換越錯，2018年下半年虧損了27%。

就是面對這樣的局面，5月31日，上投摩根公告章碩麟因退休離任總經理職務，王大智接任。從資歷看，王大智也屬於摩根系，並且具有廣泛國際視野。

其2017年起出任摩根投信董事長暨摩根資產管理集團台灣區負責人，負責台灣區業務及營運策略發展及管理。此前駐香港，擔任摩根資產管理香港及中國基金業務總監，負責內地與香港兩地市場分銷業務。還曾在滙豐環球投資管理、渣打銀行及英國保誠資產管理任職，有超過15年金融業經驗。

據悉，王大智的工作重點包括拓展多元化的領先產品線，引領創新業務能力，以及持續吸引並培育行業頂尖人才。由此可以看出，上投摩根已經意識到其規模的掉隊，並期待在國內金融業開放的背景下，實現產品多元化布局和規模的追趕，但目前上投摩根旗下難有撐得起權益大旗的幹將，外資股東是否引入更多「外援」我們還將拭目以待。

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