論公司估值：偉大的公司最重要的是無形資產

|劉勁：長江商學院副院長、長江創創社區發起人。

這是長江商學院副院長劉勁@一刻talks的分享。我們討論企業是不是優秀時，總會考量資產負債表上的有形資產。但劉勁認為對於偉大的企業，最核心的往往是它的無形資產。

文章共1398字，閱讀需要6分鐘

我們作為創業者，一方面需要把企業做起來，另一方面是整理好個人財富。騰訊持股最多的叫MIH，是以公司的形式展現的。當然，馬化騰也有持股，馬化騰把騰訊做這麼大，他的持股是8.63%左右。所以說像這種偉大的公司，往往到了最後股份不停地稀釋。阿里也類似，馬雲的股份也是不停地稀釋。

因此一個五千億的公司，大股東在裡面佔30%、40%的股份是不可能的，這是大公司的一個特點。

另外一點，作為騰訊大股東的MIH是南非的一家公司，它本來是做的一般的公司，投資騰訊以後，市值佔到了南非整個的40%。如果大家買騰訊的股票，實際上是分為兩塊，一個是騰訊本身，還有一家就是MIH的股票。但MIH的股票就一直被低估，一般要打20%、30%的折，核心的原因是投資騰訊以後公司太大了。南非的機構投資者都有一個要求，不能在一家公司投太多，大家一買騰訊的股票，MIH就要拿去賣，所以股價一直上不來。所以現在這家公司正在準備把其中一部分挪到另外的國家上市（歐洲），這樣能把一些價值釋放出來。

大家看到騰訊的市值是5000億美金，也就是將近4萬億港幣，再來看一下他的財務報表，從收入的角度上來講，會發現騰訊基本面的增長是非常快的，幾乎是以每年40%的速度增長（年化以後）。像騰訊這樣的公司，它的股票為什麼翻這麼多，跟它的基本面的關係非常大，基本面在增長，股價就也在增長。

但是，騰訊很了不得的一點是保持低調，它不想顯示短時間掙出很多錢，公司將來的核心的利潤和增長點是深藏不露的。

從資產負債來看，現在騰訊一共有5000億的資產，負債大概是1000多億，所以整個的股權權益這裡面大概有3500億人民幣。股東權益是3000多億，股價是4萬億港幣，比值就是10：1左右。

可以看到，像騰訊這樣的企業，最重要的資產都不顯露在他的資產負債表上。資產負債表上只有5000億的資產，這裡面還有3.5萬億的資產不顯露，所以引出一個核心的理念：非常優秀的公司，他最核心的資產往往是一些intangible assets無形資產。

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