沙特的增產承諾無關緊要？美國打起了小算盤，反正俄羅斯不會閑著

油價都已經進入技術性熊市了，竟有人說一個月前沙特給予美國的增產承諾無關緊要？油市前路不明，美國哪來的自信無視增產？

約莫一個月前，美國總統特朗普從沙烏地阿拉伯得到一個寶貴的允諾：沙特答應將生產更多的原油，以抵消伊朗限制豁免結束後原油價格激增的風險。然而，對於心裡各有自己小算盤的兩個產油國，市場對兩者的口頭協議並沒有多大信心。

上周，隨著美國WTI原油從4月份高位回落逾20%，油價進入技術性熊市。歷史數據表明，原油的技術性熊市通常將持續60個交易日左右。歐佩克大會即將在六月底召開，在油價沽壓未減的形勢下，美國還能繼續相信沙特會乖乖遵守承諾增產嗎？

事實上，無論從經濟利益還是地緣的利益來考慮，沙特守諾與否對美國而言都無關緊要。

從經濟的角度上看，油價和美國經濟發展情況息息相關。若沙特守約，油價不會飆升，經濟復甦不會被過高的油價拖垮。

儘管美國在第一季度的經濟發展繼續保持強勁，GDP高於市場預期，但是很多市場參與者依然覺得經濟衰退近在咫尺。其中一部分原因是，部分5月公布的經濟數據非常難看——5月IHS Markit美國製造業採購經理人指數（PMI）錄得50.5，創2009年9月以來的最低水平。季調後的4月美國零售銷售數據下降0.2%，這已經是三個月內錄得的第二次下滑。從疲軟的數據表現來看，美國經濟亟需復甦。

而連接經濟復甦和油價之間的一個重要橋樑，便是汽油的價格。根據經驗，原油價格每變動10美元，一加侖汽油的價格就會變動0.25美元。反過來，美國汽車協會（American Automobile Association）表示，汽油平均價格每下降0.01美元，每年就會釋放出逾10億美元的額外消費者支出。喬治布希總統任期內的能源顧問Bob McNally表示：「沒有什麼比燃油價格飆升更讓美國總統害怕的了。」

此外，美國本土的石油生產能力不可小覷——就算沙特不守約，美國本身的產量也足夠大，可以維穩油價。美國油氣數據公司Drillinginfo公司高級分析師Andrew Dittmar指出，儘管最近有很多關於美國頁岩油產量放緩的說法，但這只是任何行業自然商業周期的一部分。

根據美國能源情報署（EIA）最近的預測，在未來4年內，二疊紀盆地的產量可能會從目前的近400萬桶/天翻一番，至少達到800萬桶/天。EIA稱，頁岩氣還將推動美國原油日產量今年升至平均12.45萬桶，明年升至13.38萬桶。未來，美國頁岩油的產量將十分可觀。

另一方面，受地緣政治因素影響，主要產油國在全球原油市場上盈虧平衡價格各不相同，各方相互制衡使得總體油價不至於過高。

首先，沙特需要布倫特原油價格保持高於每桶84美元的價格，才能實現預算平衡。沙特需要保持預算持續盈餘，來糾正2014年至2016年間試圖摧毀當時剛剛起步的美國頁岩油行業所產生的災難性後果。由於頁岩油破壞戰略的不成熟，沙烏地阿拉伯當時的財政狀況非常糟糕。僅在2014年和2015年，沙特就被迫動用了2500億美元左右的寶貴外匯儲備。

今年第一季度，部分得益於當前歐佩克 計劃的成功，沙特預算盈餘錄得278億沙特里亞爾（合74億美元），這是自沙烏地阿拉伯啟動反美國頁岩戰略以來的首次實現預算盈餘。但是，沙特方面也表示，儘管第一季度預算出現了短暫的增長，但最早也要到2023年才會出現年度盈餘。因此，增產降價對於沙特的預算小算盤來講，利美損己。

其次，對於另一產油國俄羅斯來說，減產也是一件非常尷尬的事情，因為減產意味著市場份額拱手相讓。俄羅斯財長西盧安諾夫最近表示，俄羅斯目前處於兩難境地——俄羅斯應該如何對待歐佩克？是應該失去被美國佔領的市場？還是退出減產協議? 此前，俄羅斯國家石油公司Rosneft也發表了類似言論，反對因減產而將市場份額拱手讓給美國。

最後，不得不說，美國「反石油生產和出口卡特爾法案」（NOPEC）是特朗普手中一個大法寶。NOPEC目前已經幾乎成形，唯一阻礙該法案通過的便是美國總統特朗普的否決票。一旦NOPEC通過，該法案將允許美國在現有國內反壟斷法的框架下，以類似卡特爾（Cartel）的活動為訴因，起訴單獨一個歐佩克成員國或整個歐佩克組織。這又是一個美國手裡可以對付歐佩克的武器。

綜上，無論沙特是否遵守增產承諾，美國的確都不會成為輸家。至於沙特最後作何抉擇，六月底的歐佩克大會自有分曉。

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