成功預測過去年債市見底的專家：美債收益率或進一步下跌

來源：金融界網站

金融界美股訊 去年美國經濟繁榮發展，當時美聯儲上調了短期利率，基準10年期美國國債收益率達到了3%以上，而且看起來只會進一步上升。

一度被譽為「債券之王」的比爾-格羅斯(Bill Gross)當時在推特上發帖稱，債券市場的熊市已經得到確認。雙線資本（DoubleLine Capital）創始人、有「新債王」之稱的傑夫-岡拉克（Jeff Gundlach）也在當時說道，10年期美國國債的收益率到2020年或2021年時將會達到6%。那時還有些新聞記者宣稱，低通脹和低利率的時代已經結束。

嘉信金融研究中心(Schwab Center for Financial Research)的首席固定收益策略師凱西-瓊斯(KathyJ ones)則有不同看法，她在當時表示，10年期美國國債收益率已經接近於達到峰值，美國利率和通脹率都將下降。她給出的理由是：從以往歷史來看，在經濟周期的這個階段中，10年期國債的收益率不會比短期利率高出太多，而短期國債的收益率則接近3%。

在2018年11月份，10年期美國國債收益率達到3.23%的峰值，隨後在今年6月初下跌至2.08%，周二則小幅回升至2.16%左右。

也就是說，瓊斯對債市發展作出了非常棒的預測。那麼，下一步債市將會如何發展呢？對於這個問題，她的回答是：在未來幾個月時間裡，利率將會大致持平，甚至可能進一步下跌。她認為，在2019年的剩餘時間裡，10年期美國國債的收益率應該會在2%到2.5%之間。她還補充道，除非國際緊張形勢加深，否則10年期美國國債的利率很可能不會回到2016年7月份觸及的1.37%的歷史低點。

此外，她瓊斯還指出，聯邦基金利率很可能已經達到了周期峰值，收益率曲線已發生倒掛，這意味著美國經濟陷入衰退的可能性正在上升。就投資者在當前的低收益環境下應該做些什麼的問題，她也提出了一些建議。

對瓊斯來說，人口結構和全球經濟走軟是將令利率保持在較低水平的兩個關鍵因素。「全球趨勢都是趨向於低利率的，這種趨勢實際上是以老齡化的人口結構為驅動力的」，從而導致了「結構性的低通脹和結構性的低增長「，她說道。「國債收益率不太可能回到金融危機以前、或是我職業生涯的早些時候、又或大多數投資者的投資生涯中所習慣的那種水平。」

「『嬰兒潮一代』退休的趨勢正在加速。」她繼續說道，導致整體趨勢正在「轉向更傾向於儲蓄或低消費模式的人，因此經濟也就不再像過去那樣『繁榮』了」。

在特朗普政府2017年出台減稅政策之後，美國經濟在去年獲得了短期提振，但在今天，瓊斯預計美國GDP增長速度將會重新回到2%區間。大多數經濟學家都認為，這種增長將勞動力人口的增長和生產率提高結合到了一起，而近年以來兩者都有所下降。

「如果我們生活在（GDP增長率為）2%的世界裡，那就沒有理由要把利率提高到很高水平。」她說道。

此外，隨著年齡的增長，人們更傾向於投資債券。瓊斯指出，對於「央行、養老基金、有義務長期履行義務的保險公司」來說，情況尤其如此。

因此，在未來一段時間裡，人口老齡化、經濟增長速度放緩、結構性的低通脹以及債券需求的上升，都會是帶來低利率環境的因素。

在日本和歐洲，這種情形正在上演。瓊斯解釋稱，日本的人口正在迅速減少，而歐洲還沒有完全從「大衰退」（Great Recession）中恢復過來。正因如此，日本、德國、瑞士甚至法國的部分國債才會出現了負利率，這是因為各國央行迫切希望人們花錢而非儲蓄。

這種形勢再加上國際緊張形勢的影響，使得美國經濟很難無視國際經濟環境而繼續繁榮發展下去。事實上，美聯儲主席傑羅姆-鮑威爾(Jerome Powell)已經改變了立場，現在對降息持開放態度。瓊斯認為，市場交易商對美聯儲的降息預期有些過頭了，但她也認為「年底以前可能會有一兩次降息」。

那麼，追求收益的投資者該怎麼辦呢？瓊斯警告稱，投資者不該將太多資金投入高收益或低評級的投資級債券，尤其在經濟衰退風險上升的情況下更是如此。「在商業周期的後期，不要過分追求收益。」她說道。

相反的，瓊斯建議投資者應該分散投資，在應稅賬戶中建立起一種由美國國債、高質量企業債券和市政債券組成的投資組合，並在股票組合中持有股息股和優先股。「儘可能多地分散風險，而不是試圖實現特定的收益目標，因為那可能帶來虧損。」瓊斯說道。

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