劉鶴就宏觀經濟、金融和資本市場談的這些要點，都有什麼深刻內涵？

中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴6月13日在第11屆陸家嘴論壇上就宏觀經濟、金融、資本市場等議題發表重要觀點。

劉鶴副總理表示，中國經濟長期向好的趨勢不會改變，外部壓力有利發展。應採取更長期分析方法去看中國經濟發展，巨大的市場潛力正在拉動中國經濟增長。不管發生什麼情況，中國長期向好趨勢不會改變。我國宏觀經濟空間大，政策工具儲備充足，有充分信心迎接挑戰。

「（中國）需求體系需要持續的升級，龐大的中等收入人群正在形成。目前中國已經成為全球最大的成長性市場，為企業發展提供巨大機會。」劉鶴副總理說道。

金融體系需要更加適配

劉鶴副總理指出，供給、需求和金融是三角框架，在全球化背景下，它們是開放的系統而不是封閉的系統。三者相互支撐的過程中，中國經濟形成了良好態勢，中國經濟再平衡正在持續推進，取得了全面進展。

「金融體系需要更加適配。」具體到金融領域，劉鶴副總理表示，目前金融正在進行供給側改革，要加大直接融資比例，提高金融適應性、競爭性、普惠性。

交通銀行首席經濟學家連平向界面新聞表示，金融體系更加適配，是中國經濟高質量發展不可缺少的一個重要的環節。為此金融體系結構，尤其是直接融資與間接融資之間的比重要更加適合實體經濟。另外，包括銀行在內的大中小型金融機構也要合理安排適配，更好地為中小微民營企業提供服務。

申萬宏源首席經濟學家楊成長則表示，近年來，我國實體經濟呈現出很多新的運行方式，科創企業、互聯網企業、共享型企業亟需進行金融適配。金融機構的對外開放也加速了機構間的競爭，迫使其在保持低成本的同時，提升服務實體經濟的效率。與此同時，國內金融服務實體經濟的普惠性也有待加強。

在他看來，科創板的推出也是實現「金融體系更加適配」的重要舉措。

「科創板的出現，即為科創企業提供了重要的融資工具，同時推動供給端向科創應用型方向發展。」不僅如此，楊成長還表示，科創板還能夠很大程度上優化居民財務結構。動員社會資金分享科創發展的成果，一改過去依賴房地產、銀行存款收入的財務結構，全社會也可共同分擔科創企業投資的風險。

除需求端外，楊成長指出，科創板的出現也能夠增加國內金融市場長期資金的供給，實現供給側改革。改變過去短期流動資金過剩的情況，為科創企業引入長期穩定的投資資金。這些供給與需求兩段的改變都將增加國內金融體系的適配性。

要拓展長期資金入市渠道

科創板的推出有助於為國內企業尤其是科創類企業帶來長期且穩定的資金供給。在今日的陸家嘴論壇上，劉鶴副總理也提出，要拓展保險資金、養老資金等長期資金的入市渠道。

對此，楊成長表示，國內金融市場習慣性通過銀行業籌集資金，導致銀行資產規模龐大。而銀行出具的更多是短期資金，與實體經濟中需要的長期投資不適配，金融市場嚴重不對稱。從美國的經驗來看，保險市場籌集到的長期資金為其資本市場發展貢獻良多。

因而中國也需要大力發展保險市場，尤其是養老和商業保險市場。同時積極推動保險及養老資金「入市」，為資本市場提供長期穩定的資金源，也令保險資產能夠獲得長期穩定的收益。

國是金融改革研究院院長劉勝軍則在接受界面新聞記者採訪時強調，養老資金、保險資金「入市」，並不是簡單的提高「入市」資金比例。「而是慢慢地去通過這些專業機構投資的實踐經驗，引導中小投資者將資金委託給專業機構進行投資，從而改善我國資本市場「散戶化」的問題。

「如果中國未來出現了一批像巴菲特這樣能夠長期穿越時間周期的機構投資者，那麼顯然會對整個社會產生良好的示範效應。更多的中小投資者慢慢就會把資金委託給專業機構，我覺得這是中國未來的發展的方向。」劉勝軍表示。

科創板建設的重中之重是要著力做好兩項工作

除拓寬資本市場長期資金來源外，劉鶴副總理針對資本市場還特別提出，要加快推進股票發行上市、退市等基礎制度改革。並以加強公司治理和信息披露為重點，提高上市公司質量。

「這一套『組合拳』，目的還是為了構建信息高度透明、運行高度規範的中國資本市場，尤其是股票市場。」連平在接受界面新聞記者採訪時直言，長期以來，國內股票市場發展並不盡如人意，很重要的原因就在於基礎設施和制度建設無法滿足實際發展需求。這套「組合拳」則有望提升資本市場的質量。

具體到科創板領域，楊成長認為，科創板企業經營情況更為複雜，某些具有同股不同權特殊股權結構的企業，無疑需要加大信息披露力度。而作為具有較高科創屬性的公司，其研發能力和創新能力也需要藉助信息披露向市場傳遞。

劉鶴副總理也在會上指出，當期科創板建設的重中之重是要著力做好兩項工作，其中一項就是要落實好以信息披露為核心的註冊制改革。註冊制實質含義是把選擇權交給市場，推出一批符合市場要求的上市公司。

「放寬了對企業的短期財務要求，就是要強調企業必須要有長期的成長性，為此信息披露不可或缺。」楊成長表示。

另一方面，他也指出，「科創板放寬准入門檻並不是不要求，而是化原有的剛性條件為柔性條件，科創企業可以在市值和財務指標兩者之間進行組合。那麼如何保證上市公司質量？就需要在強化信息披露的同時加大淘汰機制。」

除此之外，劉鶴副總理提出的另一項「重中之重」則旨在強化監管：完善法制，提高違法成本，加大監管執法力度。要有透明嚴格可預期的法律和制度條件，全面提高違法成本，堅決維護公共利益。

在楊成長看來，上述說法包含兩個要點：一是要有透明嚴格可預期的法律和制度條件，即減少行政干預力度；二就是要加大法律的處罰力度，提高違法成本。

「為何過去中國的資本市場出現了大量短期化粉飾業績的行為，因為公司通過粉飾業績獲得的收益遠遠大於其違法付出的代價和成本。」劉勝軍指出，上市企業業績「變臉」是監管要防止的悲劇，上市公司不能夠總著眼於短期化的炒作或資本運作。全面提高違法成本即可以一定程度上根絕「短期化」的行為，引導科創公司良性發展。

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