光大證券：下半年中小創的贏面更大 看好九大行業

來源：金融界網站

市場目前處於均衡水平，既沒有高估，也沒有明顯低估。截止到6月6日，年度策略報告《貞下起元，估值修復》所提出的「一季度修復、二季度風險」判斷兌現，上證綜指估值所隱含的名義增長預期大約為8.5％。扣除2-2.5個百分點的GDP平減指數，對應的實際增速預期已落至6-6.5％。這意味著市場進入到沒有明顯低估或者高估的相對均衡的水平，決定市場下一步走勢的將是業績，而非估值。

大勢判斷方面，數據弱的態勢依舊，盈利或將二次探底，年底有望弱復甦。全年全A盈利增速約在9-10％，略高於一季度的水平。從政策經濟周期的角度看，這意味著下半年的大勢將由「數據弱、政策松」的第四階段，向「數據強、政策松」的第一階段邁進，從實證分析看，第一階段的上證綜指上漲概率約為70％，第四階段約為53％，但考慮到本輪盈利復甦力度較弱，下半年指數上漲空間可能不如上半年。

行業比較方面，看好可選消費與前周期構成的「7 2」行業。根據政策經濟周期的輪動邏輯，對第一階段進行實證分析，以跑贏Wind全A和跑贏上證綜指2個百分點為備選優勢行業；結合市場對各行業的2019年盈利預期與當前所屬的估值水平進行進一步篩選。最終，篩選出「7 2」組合，即輕工、電力設備、家電、汽車、銀行、電子元器件、計算機等7個一級行業，以及生物醫藥、牧業等2個二級行業；如果大博弈升級，則建議配置地產。其中，家電、汽車、銀行、電子元器件、地產也是第四階段的優勢行業。

市場風格方面，下半年中小創的贏面更大。按照政策經濟周期的四階段輪動邏輯，中小創在政策松的第四和第一階段有望跑贏大勢，因為政策松意味著前期大企業對小企業的擠壓會減輕，大企業盈利變差誘發的逆周期調節意味著中小企業需求的改善。第一階段的實證數據印證了這種猜想，且第一階段中證500跑贏上證50的概率要大於第四階段。與此同時，目前各指數的估值分位，和各指數盈利增速的2019年市場平均預期也指向下半年中小創優於藍籌白馬。

下半年十大關註標的。在下半年「7 2」優勢行業和中小創贏面更大的判斷下，我們結合光大相關行業分析師的推薦，確定了值得關注的十大標的：尚品宅配、通威股份、格力電器、長安汽車、招商銀行、大參林、金新農、恆為科技、用友網路、三環集團。

風險提示：1、中國通脹超預期上升；2美股超預期波動。

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