環保板塊站上風口，三主線掘金細分領域投資機會

6月19日，環保板塊異軍突起，盛運環保、上海環境、綠色動力等多隻個股漲停。6月20日，環保板塊再度掀起漲停潮，截至發稿，海峽環保、京藍科技、維爾利、永清環保、上海環境等集體漲停，盛運環保、上海洗霸、清新環境、三聚環保等走強。

市凈率處於近5年底部

統計顯示，截至6月19日收盤，環保板塊整體市凈率為2.73倍，有180隻個股最新市凈率低於板塊整體水平，佔比逾七成。其中，東旭藍天、海螺型材、杭鋼股份、城投控股、遠達環保、新疆天業、中原環保、中山公用等個股股價處於破凈狀態。

分析人士表示，環保板塊市凈率位於近5年底部。融資環境收緊緻環保企業2018年業績表現不佳，2018年多數環保子板塊業績負增長，3月份以來環保項目落地有所加速，預計工程環保類公司將迎來業績回暖，2018年固廢及土壤修復板塊仍能維持正增長，具備較強韌性。在諸多利好支撐下，環保板塊有望迎來估值提升。

資金流向方面，6月19日板塊內共有144隻環保股成為場內主流資金布局的重點目標，合計吸金13.79億元。據證券日報統計，其中，上海環境（9405.46萬元）、綠色動力（8399.18萬元）、美尚生態（7455.35萬元）、置信電氣（5892.00萬元）、中國天楹（5012.39萬元）、金力永磁（4965.48萬元）、普邦股份（4932.18萬元）、天壕環境（4598.53萬元）、中再資環（4497.81萬元）、冰輪環境（4392.13萬元）、龍馬環衛（4355.06萬元）和嶺南股份（4003.11萬元）等個股大單資金凈流入均達到4000萬元以上。

掘金環保行業投資機會

2018年環保板塊表現不好，東北證券認為，主要有兩方面的原因。一是業績不佳。金融去槓桿使得融資難、融資貴，融資成本的上升大大提高了財務費用，與此同時，很多項目都處於建設期，財務費用的上升和收入確認的減少共同導致業績的下滑。二是機構風險容忍度下降。宏觀經濟下行等多重原因使得機構風險容忍度下降，在這種情況下，加槓桿上項目的環保公司不太受歡迎。

對於環保行業2019年下半年投資策略，光大證券表示，可結合變革主線，掘金投資機會。1.垃圾焚燒細分或國資屬性的公司具有融資優勢，有利於信貸及產能擴張，並提升且維持相對較高的風險偏好；2.國資參股環保民企趨勢顯著，相較而言，資產及負債端壓力較輕的優質資產更受國資青睞，其後續更易整合環保資產、突破細分天花板並提升公司業績；3.供給側的產業升級推動環境修復及工業環保治理；消費側循環經濟興起則推動再生資源行業變革。

安信證券認為，垃圾分類有望成為環衛業務一個發掘價值富礦，目前，我國的環衛行業還處於市場化加速、企業跑馬圈地的階段，業務內容主要聚焦垃圾清掃、清運。隨著垃圾分類的不斷推廣，環衛作為對接生活垃圾的最直接一環，有望將垃圾分類開發成為環衛的重要增值服務。

安信證券認為可從四方面把握投資機會：分類的結果會使濕垃圾量短期有較大幅度提升，末端廚餘垃圾處理需求急需提升，建議關注餐廚垃圾龍頭維爾利;可回收垃圾量的提升利好資源再生利用行業，建議關注資源再生龍頭中再資環;垃圾分類後收運處理網路化由此帶來的收運車等設備需求有望提升，建議關注環衛裝備企業龍馬環衛、盈峰環境;濕垃圾分類收運後垃圾含水率減少，垃圾熱值有望提升，遠期來看垃圾焚燒企業發電效率會提升，建議關注優質垃圾焚燒企業旺能環境、瀚藍環境。

東莞證券表示，融資環境改善仍是行業回暖的關鍵。生態環境作為國家補短板重點之一，污染防治攻堅戰將持續。但經濟增速下行壓力恐會影響地方政府環保投入積極性。金融去槓桿以來，環保企業遭遇大規模投融資困境，目前市場對環保企業的信用仍然緊縮。下半年貨幣政策有進一步寬鬆的預期，對於資金緊缺的環保行業而言有融資環境好轉的希望，但從寬貨幣到寬信用需要一個過程，市場對環保行業的信用提升有待觀察。關注具有相對確定性的細分領域，把握質地優良個股估值修復機會。

中原證券表示，維持環保行業「同步大市」投資評級。由於2018年環保公司業績下滑顯著，採用PE估值不能反映板塊目前所處歷史位置。因此，採用PB估值法。截至2019年6月12日，中信環保指數PB（LF）為1.72倍，顯著低於歷史平均值3.83倍，板塊估值較低。

投資主線：1）自身具備環衛裝備製造能力以及經營效率較高的環衛服務公司；2）運營效率較高、項目拓展能力強、儲備項目充沛、融資渠道豐富的垃圾焚燒發電企業。關註標的：盈峰環境、龍馬環衛、瀚藍環境、興蓉環境、旺能環境。

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