投資者悲觀情緒創11年來新高，分析師：貿易風險美聯儲降息也解決不了

投資者如何看待全球貿易的波動與經濟前景的不確定？

根據美銀美林於6月7日~13日對179名基金經理的調查，目前投資者悲觀情緒達到了2008年全球金融危機以來最高水平，購入國債取代科技股成為最擁擠交易，基金經理對現金的偏好亦上升，而全球股票被大幅拋售。

受訪的基金經理還預期美聯儲年內將降息2次。不出意料，美聯儲隔夜在利率決議中也進一步暗示了未來降息可能性。不過，多位分析師認為，有些問題美聯儲降息也無法解決。

悲觀情緒前所未有

美銀美林的調查結果顯示，投資者目前滾動投資固定收益資產、現金、公用事業板塊股票，而遠離銀行股、科技股和歐元區股票。

美國銀行表示，對貿易摩擦、經濟衰退和「貨幣政策無能」的擔憂都助長了投資者的悲觀看跌情緒，50%的受訪者預計未來12個月內經濟增長將會放緩。

同時，伴隨新的財報季臨近，受訪者對企業利潤的預期比此前下降了40個百分點，41%的受訪者預計企業利潤在未來一年將進一步惡化。這是美銀美林23年對基金經理進行調查的歷史中，對企業盈利預期調降幅度最大的單月。

具體而言，基金經理們對貿易摩擦的擔憂正在上升，56%的受訪者認為這是最大的「尾部風險」，緊隨其後的是「貨幣政策無能」（11%）和美國政治（9%）。

受此悲觀預期影響，投資者也調整了投資策略策略和投資組合。

目前，投資國債成為了最擁擠的交易，而上一次國債位居投資者偏好榜首還要追溯到2013年底。基金經理目前將此對債券的持倉調升至2011年9月以來未見的超配水平。27%的受訪者均將美國政府債券列為最受歡迎投資的項目。

2019年以來，ETF投資者已向債券類基金注入了超過660億美元的資金，約為其投入股票資金的2倍。而在投入債市的資金中，最大的受益者就是國債市場。

其他最受基金經歷歡迎的投資還包括做多美元（18%）和做空歐洲股票（9%）。

此外，與國債一樣受益於投資者避險情緒的還有現金。基金經歷所持現金餘額激增，已升至投資組合總額的5.6%，這是自2011年8月以來的最大（兩次調查間）漲幅，並且比基金經歷所持現金餘額的10年平均值高出整整一個百分點。

相對而言，雖然調查顯示目前股票相對於債券的風險已經收窄至2009年5月來的最低水平，但基金經理仍大幅減持股票，將全球股票的配置額度調降至2009年金融危機觸底以來的最低位。

美國銀行表示，全球增長預期不樂觀，一半受訪的基金經理預測未來12個月全球經濟將出現疲軟。現金水平的飆升引發了策略師對股市的逆向買入信號，儘管調查顯示股票相對於債券的風險收窄至2009年5月以來的最小水平。

對此，美銀美林首席投資策略師哈特內特（Michael Hartnett）稱，受訪者「自全球金融危機以來從未出現過如此嚴重的看跌情緒，而這種悲觀情緒是由貿易摩擦和對經濟衰退擔憂而引發的」。他指出，這使得「投資者超額配置那些能受益於利率和盈利下降的資產，並減配那些走勢會與增長、通脹率上漲呈正比的資產類別」。

有些問題美聯儲也解決不了

隔夜，美聯儲維持利率決議維持利率不變，但對降息「敞開大門」。聯邦公開市場委員會（FOMC）在政策聲明中刪除了關於他們在判斷下一步利率行動時將「保持耐心」的措辭，並下調了對經濟平衡的評估和通脹預期，承認美國經濟前景面臨的不確定性加劇，暗示未來某個時刻降息是合適的。

隨後，美聯儲主席鮑威爾也在新聞發布後上稱，委員會的許多成員確實看到了降息的理由在增強，許多成員認為未來降息將是適宜的。新聞發布會後，芝商所的美聯儲觀察工具顯示，交易員預測7月降息概率飆漲至100%，年底前，降息3次的概率接近70%。

此次接受美銀美林調查的基金經理普遍預期美聯儲將在今年年底前降息2次，每次降息0.25個百分點。此外，他們還預計，若標普500指數跌至2430點，美聯儲將降息；若跌至2350點，特朗普將尋求全面的貿易協議。

而向來悲觀的摩根士丹利的首席股票策略師威爾遜（Michael Wilson）指出，美聯儲降息也解決不了美國經濟和美股市場面臨的問題。

威爾遜稱，2019年的市場主要是由政策在支持，比如美聯儲的貨幣政策。不過，貿易問題已經成為美國經濟衰退的主要風險之一，這是美聯儲無法解決的問題。此外，美國企業盈利衰退帶來的負面連鎖反應尚未被充分認識到，「美國企業的成本/利潤率問題不會消失，並非靠一兩份協議就能解決問題。」

在他看來，在此情況下美國經濟衰退的風險日益增加。他表示，經濟數據和分析師情緒正在下降，下一步可能就是PMI新訂單指數的下滑和標普500指數的盈利修正。

「過去幾個月，經濟減速和失望情緒在不斷加劇，悲觀的數據越來越多：卡斯運費指數、零售商收益、耐用品訂單、資本支出、採購經理人指數、非農就業數據、半導體庫存、石油需求……」他稱，需要特別要注意的是，摩根士丹利商業狀況指數（MSBCI）已出現2002年以來最大的單月跌幅，非常接近2008年12月以來的最低絕對值。而該指數與採購經理人指數（PMI）等有非常密切的聯繫。

基於此，他警示稱，若歷史重演，那麼新訂單指數、標普盈利修正幅度和標普500指數都將面臨下行風險，「它們很可能在未來幾個月下降至40，降幅高達25%。」

他還指出，根據製造業採購經理人指數和新訂單指數的同比變化與標普500指數之間的歷史關係，預計一些標普500的主要股票和行業指數將下跌約10%。不過，他也表示，當標普500指數處於2600~2650點時，投資者可以考慮在這個區間進場。

Captrust Advisors的首席投資官巴里（Kevin Barry）也表示，美聯儲降息預期上升發生的背景是全球貿易局勢惡化及經濟數據疲軟，「感覺美聯儲也不知道如何應對。」

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