美國萬億美元赤字或轉嫁玻璃七國，外媒：越南很可能是印度翻版

6月20日，美債再次重挫下跌，10年期美債收益率跌破2%，為2016年11月來首次，與此同時，近一周以來，國際油價開始從上個月的低點開始持續反彈。

以上這些都意味著，投資者正在以較高的價格進入避險資產，稍早前，美聯儲主席鮑威爾暗示有必要時將會降息，並表示，縮錶行動按原定計劃是接近尾聲的，但未來若要寬鬆、則可能會調整資產負債表，對此，高盛預計美聯儲將在7月份提前結束縮表（原計劃是9月份），將在7月份和9月份降息，並於2019年10月再次購債,而以上這些最新跡象都在說明美聯儲即將正式重啟QE（或變相的量化寬鬆）。

鮑威爾在6月20日召開的會議中進一步稱，美國的製造業、投資和貿易都已經走軟。據上周路透社援引美國全國商業經濟協會發布的最新調查顯示，美國經濟2020年陷入衰退的可能性大幅上升至60%，而體現美國的多項關鍵數據也已經確認製造業陷入萎縮。

這些數據正在加深投資者對美國經濟正在失去動力的擔憂，這一點在部分美債收益率曲線倒掛中得到了強調，經濟前景更加黯淡，市場目前正在全面反映美聯儲2020年年底前將降息三次，這是該周期的一個新的溫和極端。

我們多次強調，在這個過程中，由於美元的全球儲備貨幣的主導地位，美聯儲每一次貨幣舉措，都牽動著全球多個市場的經濟走勢，對此，投資經理Coutts在近日表示，美聯儲每次的貨幣舉措都會拿脆弱經濟體開刀，就像一群野生牛羚正在渡河，獅子會挑年幼體弱的下手......其他整群牛羚會繼續前進。

數據顯示，目前，各短期限美債價格急速上漲，已經使得短期美元流動性緊張，而目前，雖然，美聯儲發出了貨幣寬鬆的轉向信號，但全球外匯融資市場的「美元荒」（融資成本增加）不僅沒有得到緩解，反而變得更趨緊。

如此一來，那些外債和財政赤字高企、外儲薄弱及高通脹威脅的經濟體（俗稱「三高」經濟體）都將會不斷陷入美元融資成本變貴及市場上的美元迴流美國的模式，這也幾乎成為美元持續切換貨幣政策的主要目的之一，而此時的美國能源和減稅戰略正在推動其流入速度。

說到底，這更像是美元精心炮製了收割這些市場投資者財富的過程，也是美國經濟將每年近萬億美元赤字風險轉嫁給多國市場的進程，因為多年來這些市場憑藉著美聯儲資產負債表的快速膨脹，養成了對短期廉價美元融資的依賴，而美元則可能會在市場利率的緊松間，將美國萬億美元赤字輕鬆轉嫁給它們，類似阿根廷、土耳其、巴西、印尼、印度、馬來西亞等經濟上的「玻璃之國」。

此時，這些市場的貨幣當局必須出售外儲以維持固定匯率，但這樣卻進一步加劇了國際收支赤字，由於這些市場本國實際的美元積蓄少之又少，美元降息前後的過程中，美元資本紛紛撤離，最終這些市場則會不斷上演流動性停滯的困頓景象。

就以越南經濟為例，儘管上述一些市場近年取得了較為亮眼的指數增長，但其高企的債務赤字也在不斷膨脹，滙豐銀行於在一份報告中稱，由於越南可能會在2019年逼近GDP的65%的國際警戒值債務比例上限，將越南列為東南亞最需要鞏固財政的國家。

雖然，預計越南今年將增長約6.7％，但事實上越南仍然是一個低收入的國家，另外也面臨著一些問題，例如經濟制度轉型緩慢，加工價值低，勞動生產率低以及教育方面的限制。

一些分析人士將越南經濟的亮眼表現，歸功於亞洲資本對越南的投資力度，但在全球經濟波動、市場避險情緒抬升及全球貨幣寬鬆潮預期的背景下，還是引發了投資者對越南經濟疑問。

據越南央行5月公布數據顯示，越南外儲為673.5億美元（是三年前記錄的兩倍），但據「西貢經濟時報」在3月報道稱，越南債務總額已逾1250億美元，再對比前面的數據可以看出，越南的債務總額一直在不斷飆升。

加拿大皇家銀行也認為，越南借貸能力非常有限，其抵禦全球經濟不確定性的能力尤為薄弱，一直需要資金來幫助彌補其預算赤字，比如，越南的經濟增長前景也將繼續需要吸引房地產領域的外國直接投資。

據惠譽在5月4日發布數據顯示，越南房地產業務在2018年吸引的外國直接投資總額為66億美元，比2017年的31億美元增長了一倍多，我們注意到，越南官方2018年曾宣布計划出售的國企股權規模是上一年的6.5倍。而在此之前的一個年度，越南通過出售國企股權募集了135.6萬億越南盾（約合60億美元）的資金，這也就是說，越南經濟正在用吸引外資投資樓市和出售本國企業的辦法來對沖美元債務困局。

對此，越南最暢銷的報紙Vnexpress援引財政部經濟學家的警告稱，主要原因是超支，近年來越南外債不斷上升正在影響其信譽，並使借貸更加艱難。如果這種趨勢持續存在，越南將不得不面臨低債務可持續性的風險，這意味著該國無法在不要求減免債務的情況下履行其債務義務。

對此，美國金融網站ZeroHedge解釋稱，儘管越南近年取得了較為亮眼的指數增長，但其高企的債務赤字也在不斷膨脹，或將成為新「玻璃之國」，比較類似於上面提到的這六個國家的經濟市場。

無獨有偶，此刻的越南，特別容易讓人想到幾年前的印度，當時，一些外媒和經濟學家把讚譽都投給經濟增速迅猛的印度，並認為印度在學習中國經濟模式中已取得了很大成功後，然而，自2016年11月印度推出廢鈔令等一系列經濟和金融舉措後，2017年印度連續多季增長罕見下跌，並陷入美元債務赤字困境中。

基於此，有觀點認為，越南的現狀並不能成為下一個中國經濟，因為此時的中國已步入數字經濟創新時代，而越南似乎更像是急於求成的印度經濟，路透社表示，越南火爆的經濟正在成為犧牲品，高企的財政赤字負擔下，很有可能是印度經濟的翻版。（完）

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