打著醫聖旗號，三年賣出1億瓶香菇醬，它為何不願學老乾媽？

科技自媒體 /?沈氏三公子

一代醫聖張仲景怎麼也不會想到自己會以這樣一種方式流傳於後世，除了數百家打著自己名號的連鎖藥房外，還與幾款食品捆綁在了一起。

近日，仲景食品股份有限公司更換名稱與券商，第三次提交了創業板首次公開發行股票招股說明書。河南以外的很多朋友或許不太熟悉這個名字，但如果提到香菇醬，可能就沒有那麼陌生了，僅210克裝過去的三年里就賣出了1億瓶。

兩度敗走創業板

不過，對於資本市場來說，仲景食品給人們留下最深刻的印象倒不是它的香菇醬，而是其對上市的執念。早在四年前，這家公司就開始以仲景大廚房股份有限公司的馬甲衝擊創業板。

2015年底，仲景大廚房首次提交了招股說明書申請上市，最終無疾而終。

一年半後的2017年5月，仲景大廚房再戰創業板，不幸的是，這次再度折戟沉沙，監管部門拋出了五大問題，食品生產資質的缺失與實控人在另一上市公司證券交易中涉嫌信披違規的黑歷史尤為嚴重，最終無情地將其拒之於資本市場大門外。

此次整裝再戰創業板，仲景食品大有不到黃河心不死之勢，這與同行老乾媽形成了鮮明的對比，後者一向「堅持不貸款、不融資、不上市」，仲景食品急於上市的背後體現了大股東對市場前景的深深擔憂。

招股書顯示，仲景食品主營業務為研發、生產、銷售調味配料和調味食品，調味配料以花椒、辣椒等香辛植物提取物為代表，調味食品以仲景香菇醬、勁道牛肉醬、仲景調味油為代表。

從2008年研發出來至今，香菇醬在相當長一段時間內都是仲景食品的當家花旦，這款佐餐食品憑藉較好的口感和獨特的風味獲得較好的市場口碑，甚至已成為一個單獨的調味醬品種。

然而，香菇醬市場雖然漸漸起來了，仲景食品卻沒有建立自己的護城河，同類產品在迅速增加，老乾媽、海天等品牌都開發出了自己的香菇醬產品，後者不僅具有更強大的品牌號召力，渠道把控力亦遠強於仲景食品，客觀地說，仲景食品的渠道布局目前仍然處於初級階段，2018年，華東、華中地區貢獻的銷售額占整個公司營收的6成以上。

在日漸激烈的市場競爭面前，仲景食品已經顯示出先天不足的尷尬。

拳頭產品深陷增長困境

根據招股書，2016年至2018年，仲景食品營收分別為4.76億元、5.16億元和5.29億元，凈利潤分別為7592.3萬元、7899.6萬元和8100萬元。乍一看，營收與凈利潤均處於連年增長狀態，形勢不錯，但細究起來，仲景食品實則危機四伏。

報告期各期，調味食品對主營業務毛利的貢獻率分別為58.2%、60.5%、51.8%，其中，香菇醬（210g）是公司主營業務利潤的最大來源，其毛利貢獻率分別為 51.9%、54.7%、42.7%。

遺憾的是，從圖中可以看到，香菇醬銷售額在2017年達到巔峰的2.3億元後，2018年，產量與銷量雙降，銷售額較上一年同比下跌21.6%，而香菇醬（210g）銷量則同比下降了25.94%，要不是調味配料中的花椒補了「天窗」，仲景食品去年的業績將會很難看，值得注意的是，花椒增加了2800萬銷售額付出的代價也不小，仲景食品當年賒銷銷售收入暴漲了5000多萬元。

仲景食品將香菇醬銷售額的大跌歸結為因成本上升在去年5月提高了部分規格產品的出廠價和零售指導價，漲幅為7%-20%不等，市場需要一段時間接受新價格。事實上，這並非根本原因。

在2017年提交的招股書中，香菇醬就已經顯露頹勢，2014年-2016年銷售量分別為3593萬瓶、3915萬元和3852萬瓶，2015年雖有不錯增長，但2016年銷量卻有所退步。近兩年的表現不過是這一拳頭產品增長乏力的進一步證明而已，儘管仲景食品增加了市場營銷費用投入，也未能有效解決該問題，這才是令管理層頭痛的。

2018年，花椒產品的增長緩解了仲景食品的陣痛，但調味配料產品不具有爆發性增長的潛力，市場相對穩定，該公司不可能每次都會如此幸運，香菇醬等消費品才是仲景食品實現增長的機會。

冷暖自知。在香菇醬陷入瓶頸的背景下，仲景食品開始加大研發新品力度，先後推出北極藍藍莓醬、牛肉醬、調味油、六菌湯等品類，試圖通過創新品類實現差異化競爭，問題在於，打造新的爆款產品並不容易，既需要深刻的消費者洞察力又需要一定的運氣，就目前來看，仲景食品很難創造奇蹟。

左手突擊分紅，右手伸向股市

根據規劃，仲景食品本次發行募集資金主要投向年產3000萬瓶調味醬生產線項目、年產1200噸調味配料生產線建設項目及營銷網路建設項目。管理層認為，這些項目的實施對提升該公司的市場競爭力、擴大市場佔有率及提高經濟效益有顯著的作用。

考慮到主要產品增長動力不足，相對於擴大生產規模，仲景食品或許更應該在管理水平下一些功夫。不論在銷售費用率上還是管理費用率上，仲景食品的表現均明顯高於行業平均值。雖然官方同樣給出了種種解釋，作為一個極具家族色彩的宛西系成員之一，很難否認該公司與那些老牌食品製造商之間的差距。

耐人尋味的是，仲景食品一邊迫切將手伸向資本市場要錢，一邊卻在大手筆分紅。

2019年4月22日，仲景食品董事會審議通過了2018年度利潤分配方案，以截止2018年12月31日公司總股本7500萬股為基數，向全體股東按每10股派發現金股利12元（含稅），合計派發現金股利9000萬元。

該金額超過了整個公司過去一年創造的凈利潤，幾乎相當於該公司2018年底賬上貨幣資金總額，為前兩年分紅的400%。或許大股東已篤定仲景食品第三次衝刺創業板沒有任何懸念，突擊分紅一下以示慶祝？（部分圖片來自網路）

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