Slack選擇「直接上市」，底氣在哪？

6 月 20 日晚，歷史上增長最快的 SaaS 創業公司 Slack 正式登陸紐交所，這家公司於今年 4 月 27 日遞交招股書，到現在還不到兩個月，之所以有這樣的高效率，是因為Slack?並不是按照傳統方式進行 IPO，而是選擇了「直接上市（direct listing）」，不經過承銷商，不發新股，投資者也會被允許立即開始出售現有股票。

據福布斯報道，Slack 參考價格定為每股 26 美元，估值達 157 億美元。

高速增長下，是盈利的困境

其增長速度令人側目，被視為史上成長最快的 SaaS 平台，天時地利人和，它都趕上了。

創始人 Stewart Butterfield 曾與合作夥伴 Eric Costello、Cal Henderson和Serguei Mourachov 共同創立過圖片分享平台 Flickr，後以 3.5 億美元的價格被雅虎收購。

那個「開發遊戲偶然建立了協作平台」的故事想必你也聽過，在此就不贅述，總之，這幾個人有著濃厚的「矽谷范兒」，經驗豐富。Slack 是一個追求「效率」和「輕」的團隊，這不僅體現在他們現代、極簡的用戶界面設計中，實際上，Slack 一直沒有傳統意義上的銷售團隊，初期的增長全靠口碑傳播。

Slack 的成功很大程度上也和「開放性」掛鉤，其集成了 Dropbox、Google Drive、Trello、Github 等各種市面上的第三方服務（目前集成的服務已經超過 90 款），具有很強的擴展性。而國內的一些 Saas 平台，雖然也有 Slack 的很多特性，在一些功能上甚至做得更好，但「開放性」這一點上，沒有一家能夠做到全兼容。

總之，憑藉著高效率以及全平台，以及趕上了全球白領們對郵件系統天怒人怨的時機，Slack 獲得了高速增長，創立 8 個月估值就達到了 10 億，其招股書顯示，目前日活躍用戶超過 1000 萬，付費人數已達 8.8 萬人，付費超過 10 萬美元的用戶已達 575 人，截至目前，Slack 共進行了 10 輪融資，總計 12 億美元。

但是，Slack 的營收，就不如增速那樣耀眼了。招股書顯示，過去三年 Slack 的營收分別為 1 億美元、2.3 億美元和 4 億美元，而歸屬於普通股東的凈虧損分別為 1.47 億美元、1.4 億美元、1.4 億美元，營收穩步上升，但虧損非常穩定……

Slack 也開始開源節流，首先被砍的就是營銷費用。前兩年，Slack 在營銷上的支出為 970 萬美元和 800 萬美元，雖然 Slack 沒有銷售團隊的支出，但他們相當依賴廣告投放，?Meltwater 此前的文章提到，Slack 在 2018 年第二季度開始通過谷歌 AdWords 大舉投資在線廣告，截至 2019 年 2 月，該公司每月在SEM上的花費超過800萬美元，如今招股書顯示，Slack 已將 2019 財年的營銷支出削減至 270 萬美元。

直接上市，底氣何在？

Slack 是第二家在紐交所直接上市的公司，第一家也很有名，流媒體音樂音樂平台 Spotify，於去年 4 月3 日登錄紐交所。2018 年 2 月初，美國 SEC 批准了紐交所於 2017 年 3 月提交的修改上市流程的提案，允許公司直接上市。

財富雜誌的艾琳.格里菲斯(Erin Griffith)曾評價稱：「如果說首次公開募股就像一場婚禮，那麼直接上市就像是私奔。」

直接上市的好處是省卻了繁瑣的步驟，節省了等待時間，還沒有中間商（投行）賺差價，Spotify 的直接上市算是一個正面的例子，在上市之前，紐約證券交易所為 Spotify 給出的指導價格每股為 132 美元，而上市時則以 165.90 美元開盤，較指導價格上漲 25.7%，目前每股也達到了 149.30 美元。

但由於沒有了投行提供幫助，上市後的股價將完全由市場決定，有沒有買你的股票，股價如何，沒人能保證，也就是說，這條路只有現金流充足，品牌形象和業務模式鮮明易理解，且對公司未來發展有信心的企業才能選擇。

那 Slack 呢？

第一，Slack 確實擁有充足的現金流，暫不需要上市來籌集大量資金周轉業務，招股書顯示，截至 2019 年 1 月 31 日，該公司所持有的現金及現金等價物為 8.41 億美元，還足夠虧上幾年的。

第二，品牌形象和業務模式，Slack 在企業服務市場已經足夠有名，無需靠 IPO 宣傳，C 端也不是他們的目標用戶；業務模式也很明晰，平台提供服務，企業交錢就行了。

第三，Slack 如今的付費用戶已經具有一定規模，營收穩定，而 B 端公司也不像消費者買衣服、吃飯那樣隨意，在選擇了一項企業服務後，遷移成本較高，所以 B 端客戶的粘性很強，如今 Slack 的付費用戶已經具有一定規模，營收穩定，雖然還在虧損階段，但 Slack 認為自己已經有底氣，去相信自己的股價在市場中不會有太糟糕的表現。

總之，直接上市省時省力，Spotify 和 Slack 已經趟平了道路，未來那些有較高知名度，業務模式也很健康的公司（也就是「獨角獸」們），可能會更多地選擇這種模式。

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