市值蒸發60億！波司登被質疑利潤造假管理層腐敗

去年財年波司登核心主品牌絨服業務去年累計零售金額超100億人民幣

作者 | 周惠寧

於去年開始突然加速狂奔的國內服飾零售黑馬波司登持續引發投資者的高度關注。

據時尚商業快訊，在港上市的國內羽絨服企業波司登遭沽空機構Bonitas質疑財務問題，於今日上午盤中宣布在香港暫停交易，停牌前股價暴跌近25%至1.75港元，創上市以來最大跌幅，市值蒸發超過60億港元。Bonitas是一家於去年才成立的新機構，但已做空過浩沙國際、中新控股和恆安國際。

Bonitas Research在沽空報告中稱，波司登存在欺詐發行，執行管理層存在腐敗，包括誇大的收入和利潤，自2015年以來，波司登在其報告的財務報表中捏造了8.07億元的虛假利潤，虛報174%；關聯方交易未披露，波司登人為地向未公開的內部人士進行多次收購，人為地多付了20億元。

另外，儘管波司登聲稱其主要收購是從獨立第三方購買的，但該公司在國家工商管理總局備案文件中的股權轉讓協議顯示，波司登的三項主要收購協議，每一項都是從高董事長的周姓同謀手中購得的。

該報告續指，波司登將價值5600萬元的實物資產以540萬元的低價處置給董事長高德康，還向擁有波司登65%以上流通股的內部人士支付了巨額歷史股息。Bonitas認為，波司登的股票價值0港元，即一文不值。截至去年12月28日，實控人兼公司創始人高德康通過康博投資、康博發展、盈新及豪威擁有公司71.69%的股份。

波司登於1976年在江蘇省常熟市創立，在中國站穩腳跟後於2012年決定邁向全球市場，在英國倫敦中心Mayfair區開出品牌海外首家獨立門店，成為最早一批征戰國際市場的國內服飾品牌。據英國《金融時報》當時的報道，波司登將自己比作「中國的瑪莎百貨」。

不過自2014年起，波司登經歷了一段業績低迷的時期，同年集團銷售額同比下跌11.7%至82.38億人民幣，凈利潤同比大跌35.6%至6.95億人民幣；2015財年收入同比下跌23.6%至62.93億人民幣，凈利潤同比下跌81%至1.32億人民幣；2016財年收入僅為57.87億人民幣。

2018年，波司登決定把戰略重心回歸到最核心的羽絨服業務，確立「全球熱銷的羽絨服專家」的目標，並登上全球四大時裝周之一的紐約時裝周主會場進行走秀。

據時尚商業快訊數據，在截至今年2月25日的12個月內波司登核心主品牌絨服業務在2018/19財年內累計零售金額已超100億人民幣，較上一年大漲逾50%，平均店效大漲逾20%。按品牌分，波司登品牌零售額錄得超過30%的強勁增幅，羽絨服業務下其他品牌收入則累計大漲逾20%。

有分析認為，在零售環境整體艱難，Moncler和加拿大鵝的不斷入侵和國內其它品牌崛起的情況下，波司登依然憑藉出色的產品力及品牌營銷組合拳實現逆勢提速增長，背後是集團對自身問題有著清晰的認識。去年全年波司登股價逆勢翻了2.2倍，市值增加了80億港元。

中國服裝協會羽絨及皮革皮草服裝專業委員會數據則顯示，2017年中國羽絨服市場規模為963億，2018年中國羽絨服市場規模大漲10.86%至1068億，2022年中國羽絨服市場將達到1621億，平均增長率在10％以上。

截至目前，波司登在提交香港交易所的一則簡短聲明中稱Bonitas的報告「不實及有誤導成份」，但未提供更多信息，Bonitas則預計高德康私人會出資挽救股價。

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