蘇寧買下家樂福的交易，最終還是繞不開阿里

來源丨投中網

作者丨甄祥晴

家樂福中國終於賣了。接手的不是阿里巴巴，也不是騰訊，而是蘇寧。

6月23日晚，蘇寧易購發布公告，將以48億元現金或等值歐元收購家樂福中國80%股份。

根據公告內容，家樂福中國位居中國快消品（超市/便利店）連鎖百強前10。2017年、2018年家樂福中國分別實現營業收入324.47和299.58億元，凈虧損10.99億元和5.78億元。而且，這兩年它在中國的資產總額小於它的負債總額，處於資不抵債狀態。

蘇寧48億元現金換算下來，家樂福中國估值達60億元——只相當於永輝超市6%市值。分析師認為，受互聯網的衝擊，家樂福中國業務處於艱難時刻，這也是其估值低的緣故。截至目前，家樂福中國市銷率（估值/銷售額）只有0.2倍，遠低於A股超市行業2018年市銷率平均值0.88倍及中位值的0.7倍。

交易完成後，蘇寧為家樂福中國控股股東。在公告中，蘇寧也表示，將保留家樂福中國現有的組織架構及業務組成，在一段時間內保持相對獨立的運作，家樂福中國人員、物業租賃等方面不會發生重大變化。

屆時，蘇寧將委派5名監督董事、家樂福中國委派2名共同組成監督董事會負責監督管理董事會並向其提供建議。同時再設立管理董事會（共1人），主席即為家樂福中國CEO，負責家樂福中國日常管理運營。

與此同時，雙方約定股權交割完成後的三年內，均不得將其所持家樂福中國股份向第三方轉讓，但向雙方各自的關聯方轉讓除外。

「家樂福所帶來的品牌效應、會員基礎、供應鏈協同等都將整體提升蘇寧易購的效率。」一位零售分析師表示。

為了線下門店

蘇寧解釋說，收購家樂福主要是為了加速大快消品類發展、建立大快消品類全國倉儲供應鏈基礎設施建設。

去年永輝和騰訊打算入股家樂福，也用了同樣的理由：獲取家樂福已有的優質物業資源，提升線下門店競爭力。

「家樂福中國資產對此有比較客觀的評估，至於它最終站在哪一方，資本市場還是一個以股東利益至上兼顧其他利益團體的主體。」銀河證券零售分析師李昂表示。

截至2019年一季度末，家樂福中國在國內有210家大賣場、24家便利店、6個大型大型倉儲配送中心和3000萬會員，家樂福的店面建築面積超過400萬平方米，覆蓋22個省份的51座大中型城市。

同一時期，蘇寧在中國在700多個城市擁有超過8881家商店，也是淘寶天貓、京東以外的第三大電商平台。

但目前蘇寧也面臨著原來業務主力家電門店同店銷售下滑的問題，它今年一季度收入增長25.4%主要來自三方面：新開超市門店、母嬰新店和新快消店等非電類門店擴張。

蘇寧財報顯示，2018年下半年以來，蘇寧與大潤發等合作的超市門店已開482家；紅孩子母嬰一季度末門店數同比凈增103家至163家，且同店銷售增長15.7%；蘇寧小店則在今年一季度末門店數凈增5075家至5098家。根據規劃，蘇寧小店門店將在今年年底達1萬家。

門店快速擴張，也在侵蝕蘇寧的利潤率。

目前，蘇寧扣非後的主營業務利潤一直在虧損中，其是通過轉賣股份才獲得盈利。2019年一季度，蘇寧扣除投資銀行理財、萬達商業等非經常性損益後，蘇寧易購的主營業務虧損高達10億元，主要是蘇寧小店虧損較大以及物流集團業務擴張的階段性虧損。

對於蘇寧來說，蘇寧的資源與能力能否對家樂福實現有效整合，並實現扭虧為盈將是巨大挑戰。國泰君安快銷團隊表示，供應鏈與管理效率優化尤為重要，或許能改善蘇寧的運營費用率，而這是家樂福擅長的領域。

一位分析師表示，「按照蘇寧現在做快消的思路，做300億銷售額，虧個15億應該是正常的，家樂福300億銷售額，只虧損5億，而且未來有機會能夠通過改造把虧損收窄，甚至不虧，就是巨大勝利。」

繞不開的阿里巴巴

1995年家樂福進入中國，也是中國第一家外資零售超市。但近年來受到互聯網衝擊，家樂福中國營收和利潤紛紛下滑，2017年以來多次被傳出售。

今年5月8日，彭博社援引知情人士透露，家樂福正在考慮包括出售中國業務在內的多個方案，並已開始接觸潛在買家，當時報道中稱「家樂福可能會為中國業務尋求約10億美元（摺合68.7億元）。」

最終，家樂福中國以48億元的低價賣給蘇寧，也反映了外資商超在中國的沉浮。

與家樂福差不多時間進入中國市場的沃爾瑪，已連續關閉位於濟南、深圳等多地的大賣場。有媒體統計，在過去的三年半中，沃爾瑪已經在中國市場關閉了70餘家門店。

去年，沃爾瑪中國還找了騰訊共同宣布正式結成深度戰略合作夥伴關係。而阿里巴巴則早早買下了歐尚和大潤發的母公司高鑫零售……基本上，幾家大型外資超市要麼退出中國，要麼找騰訊、阿里巴巴合作。

有業內人士表示，蘇寧買入家樂福中國的交易，背後也有著阿里巴巴新零售的影子。

2015年，阿里巴巴曾以約283億元人民幣戰略投資蘇寧，成為第二大股東。當時雙方的合作包括三個方面：

在電商領域，雙方將成立合資公司，主打3C數碼以及百貨等品類，在淘寶網專門開闢的位置上自營。天貓上將成立「蘇寧易購天貓旗艦店」。

蘇寧自有的物流配送體系將成為菜鳥網路的合作夥伴，未來將開放給第三方的合作夥伴使用。

最後，線上和線下打通，蘇寧全國家門店與阿里巴巴體系全面打通。蘇寧所有門店向阿里巴巴用戶開放對消費者的物流、售後和支付結算等服務，同時共同規劃境外業務的拓展。

當時，蘇寧以140億元認購2780萬股的阿里巴巴新發行股份。但到了2018年2月28日晚，蘇寧第三次拋售了阿里巴巴的股票——至此，已全部賣光所有阿里巴巴的股票。

這筆2015年140億元的投資，三年間共計為蘇寧帶來了141億元的收益，超過了它連續兩年的凈利潤之和。

成立於1990年的蘇寧曾是中國最大的零售商之一。同樣受到了互聯網電商的衝擊，蘇寧從2008年起奮起直追，在零售、金融、物流和大數據均有布局，最終也選擇與阿里巴巴合作。

儘管蘇寧在零售大戰中的野心和布局並不小，但它似乎離不開阿里巴巴。

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