遭沽空機構指控「一文不值」，波司登股價暴跌近25％

鈦媒體註：6月24日上午10點，沽空機構Bonitas對波司登（3998.HK）發布沽空報告，稱其存在許多公開市場欺詐情況，包括誇大收入和利潤，未公開的關聯交易等。

受沽空影響，波司登盤中閃崩，從上午10時起迅速下滑20%。隨後波司登發布短暫停牌公告。停牌公告稱，該公司股份已有6月24日上午11時16分起暫停買賣，「以待公司刊發回應一則有關本公司認為不實及有誤導成分之報告的澄清公告」。

停牌前波司登股價跌24.78%，每股報1.73港元/股，市值蒸發60.9億港元。

對此沽空報告，波司登回應稱不屬實，「沽空機構的報告對公司的質疑涉及多個內容，公司目前也在認真看報告，報告中所涉及的內容，無論是從營收、關聯交易、收購層面等，均不屬實。」

公司還稱，會儘快針對該沽空機構的報告內容正式發聲，做相應的澄清。

沽空機構指控波司登「一文不值」

Bonitas發布的沽空報告指出，波司登存在欺詐發行，其認為波司登國際的執行管理層一如既往地腐敗。波司登的故事存在許多公開市場欺詐的情況，包括：

1、誇大的收入和利潤，波司登自2015年以來捏造了8.07億元的凈利潤，多報了174%！

Bonitas就其在香港交易所的文件中披露的波司登中國主要營運附屬公司的每一份報告，和波司登報告的綜合財務表現與各自主要營運附屬公司向中國政府報告的情況作比較，得到以下信息：

中國信用報告披露，波司登中國主要經營實體從2015年至2017年的總收入為人民幣203億元，幾乎與波司登香港交易所三年期報告的人民幣215億元收入相同。

鑒於波司登的分部間交易量有限以及公司間交易缺乏披露，其將時間和財務報告期間的時差差異歸因於9％。

雖然收入匹配，但合併的中國信用報告顯示，波司登嚴重誇大了波司登在其香港交易所申報中所報告的凈利潤：香港交易所的文件披露波司登累計3年凈利潤為人民幣13億元，但合併後的中國信用報告顯示，波司登的子公司僅凈利潤為人民幣4.63億元。

即波司登自2015年以來捏造了8.07億元的凈利潤，多報了174％！

2、未公開的關聯方交易，波司登人為地向未公開的內部人士進行多次收購，人為地多付了人民幣20億元。

Bonitas表示，波司登董事長利用三項主要的虛假交易，將波司登的現金和股票交給了未披露的關聯方：Jessie，Buoubuou和Tianjin Ladieswear。

在所有三項獨立交易中，有證據表明其同謀周先生將購買一個幾乎沒有價值的中國女裝品牌，然後以高達40倍的標價抬高資產到波司登！

2008年，周先生以人民幣1650萬元購買並建造了Jessie，僅以2011年的價格將人民幣6.64億元出售給波司登，使周先生在3年內獲得了高達3,924％的回報。

2013年，周先生以1750萬元人民幣購買了Buoubuou，僅在2016年以人民幣7.15億元向波司登出售該品牌，使周先生在3年內獲得高達3,986％的回報。

於2015年8月，周先生以人民幣5.3億元購買Joy Smile集團，於二零一七年以6.60億元人民幣向波司登出售該品牌，兩年內回報率高達25％。

其認為，波司登和他的同謀已經以人為抬高的價格向波司登提供小到無價值的服裝品牌資產，已經從波司登中抽走了20億元的現金和股票。

3、以540萬低價向高德康處置價值6500萬元的資產

4、向持有波司登65％以上流通股的波司登內部人士支付了重大歷史股息。

在報告最後，Bonitas稱，伴隨造假被揭露，以及即將到期的債務，波司登集團主席高德康最終會通過支撐股價來浪費被盜取的資金，而該機構認為，波司登的股票價值為零。

2019財年報凈利潤2.51億，多家券商給予「買入」評級

公開資料顯示，波司登(全稱「波司登國際控股有限公司」)主要從事品牌羽絨服產品、貼牌加工產品及非羽絨股產品的研究、設計及開發、原材料採購、外包生產、營銷及分銷業務，旗下品牌波司登、雪中飛、康博、冰潔、雙羽和上羽。公司董事局主席兼CEO為高德康。

此前波司登曾經歷過一段業績低迷的時期。自2014年起，該集團連續三個財年業績下滑：2014財年銷售額為82.38億元，同比下跌11.7%；凈利潤同比下跌35.6%至6.95億元；2015財年收入為62.93億元，同比下跌23.6%；凈利潤為1.32億元，同比下降81%；2016財年收入僅為57.87億元。2017年波司登甚至關閉了位於英國倫敦的首家海外旗艦店。

為挽救業績下滑和品牌老化，波司登開始了一系列努力，寄希望於「關店瘦身」計劃，並宣布進軍非羽絨服領域，布局男裝、家居、童裝等業務。然而，結果並不盡如人意。在沉寂了幾年後，波司登在2018年宣布關閉男裝、童裝和家居線，陸續剝離羽絨服之外的非核心主業，重新聚焦羽絨服領域，並宣布在去年9月份的2019春夏季紐約時裝周上發布新品，同時伴有一系列年輕化策略。

波司登2018/19財年中報錄得2.51億凈利潤，增逾四成。在加拿大鵝事件的襯托下，波司登過去一年業績彪炳。今年1月8日，波司登發布公告，披露了其2018/2019財年前9個月的最新財報數據。數據顯示，報告期內，該公司核心品牌波司登羽絨服零售額相較去年同期增幅達30%以上，雪中飛等其他品牌羽絨服業務較同期取得20%以上的增幅。

2月25日，波司登再次發公告披露，截至當日起品牌羽絨服業務2018/19財年累計零售金額超過百億元人民幣，同期的累計營收金額錄得35%以上的同比增幅。波司登認為，2018年是公司實施聚焦主航道、收縮多元化戰略的一個重要轉折點。2018年11月，波司登披露的2018/19財年中期業績顯示，截至2018年9月30日的6個月中，波司登實現營業收入34.44億元，同比增長16.4%；營業利潤錄得3.55億元，同比增長62.1%；歸母凈利潤實現2.51億元，同比增長43.9%。

值得一提的是，在本次被博力達思沽空前，波司登近期被多家券商看好，國信證券及東方證券及給出了「買入」評級。

國信證券6月18日發布深度研報稱，波司登行業龍頭地位穩固，改革紅利持續釋放，給予「買入」在需求升級供給出清推動行業集中度穩步提升趨勢下，波司登通過多年來積累的研發生產和品牌資源，以產品升級及供應鏈優化為抓手，大力推進品牌重塑有效把握年輕化消費升級趨勢，有望持續實現基本面復甦。

東方證券分析師認為，「波司登是國內長期第一的羽絨服龍頭企業，公司於2007年在香港成功上市，營收於2013財年達到歷史巔峰93.3億元，但此後由於門店粗放式擴張和業務多元化等不利影響，2014財年開始收入和利潤出現下降。近年通過對戰略、渠道、品牌和供應鏈等方面升級和調整，公司的業績和股價自2018年大幅反彈，實現再次騰飛。」?東方證券給予其「買入」評級。

（鈦媒體綜合整理自中國基金報、新京報）

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