央行再開展票據互換相助，銀行永續債發行有望提速

隨著永續債成為商業銀行補充資本的新渠道，各家銀行開始競相發行和計劃發行永續債。同時央行方面持續開展票據互換(CBS)操作，支持提高銀行永續債的流動性。

6月27日，央行公告蔣開展2019年第二期央行票據互換操作，當期操作量為25億元，期限1年，費率為0.25%。同日，華夏銀行完成400億元永續債發行並上市流通。銀行永續債發行有望迎來提速。

但目前銀行永續債發行也存在一定的約束。光大證券首席固定收益分析師張旭對第一財經表示，永續債期限較長的特點與保險公司配置長久期資產的投資風格相契合，但目前保險機構參與投資永續債有一定的限制，因此結構性的有效需求不足制約了永續債市場的發展。

1200億已發行，還有逾5000億

6月27日，央行公告，將開展2019年第二期央行票據互換操作。本期CBS操作量為25億元，期限1年，面向公開市場業務一級交易商進行固定費率數量招標，費率為0.25%，首期結算日為2019年6月27日，到期日為2020年6月27日。

早在今年1月央行宣布創設央行票據互換工具，公開市場一級交易商可以使用持有的合格銀行發行的永續債從央行換入央行票據。同時，將主體評級不低於AA級的銀行永續債納入MLF（中期借貸便利）、TMLF（定向中期借貸便利）、SLF（常備借貸便利）和再貸款的合格擔保品範圍。

2月，央行開展了首次央行票據互換操作，費率為0.25%，操作量為15億元人民幣，期限1年。

央行方面表示，此舉將提高銀行永續債的流動性，支持銀行發行永續債補充資本，增強金融支持實體經濟的能力。

在此支持下，已有多家銀行成功發行永續債。

1月25日，中國銀行成功發行首單銀行永續債。一次性完成400億元上限發行，實現2倍以上認購，發行利率4.5%處於預測發行區間的下限，獲得市場的充分認可。

截至目前，中國銀行、民生銀行、華夏銀行各發行了400億元永續債，其中股份行首單民生銀行永續債獲得全場1.82倍數認購，華夏銀行的認購倍數也達2.06倍，兩者發行利率均為4.85%。

同時，日前浦發銀行已收到銀保監會批複，同意公司發行不超過300億元無固定期限資本債券（永續債），並按照有關規定計入公司其他一級資本。

另據不完全統計，還有14家銀行總量不超過5550億元的永續債發行計劃已經得到了股東大會的表決通過。

張旭對第一財經表示，商業銀行需要補充資本的類別有核心一級資本、其他一級資本和二級資本，市場現存的產品序列中優先股（補充其他一級資本）、二級資本債（補充二級資本）、可轉債（轉股後可補充核心一級資本）等已經常態化，且各類工具均有一定的局限性，例如優先股和可轉債僅上市銀行可以發行，發行流程較長，永續債是一個新型的補充資本渠道，相比於上述工具而言具有優勢。

張旭認為，銀行永續債的發行對於監管機構而言意味著拓寬了銀行補充資本的渠道，同時豐富國內債券市場產品序列。對於銀行自身而言，發行永續債能補充其他一級資本，利於銀行擴張表內風險資產，加大對實體經濟的投資。

險資參與一定程度仍受限

但目前銀行永續債發行也存在一定的約束。

張旭認為，從目前銀行永續債發行的情況來看，結構性的有效需求不足制約了永續債市場的發展。一般來說，保險公司傾向於配置長久期的資產，永續債的期限與保險公司的投資風格相契合，但實際上保險機構參與的力度相對有限。

1月25日，銀保監會發布《關於保險資金投資銀行資本補充債券有關事項的通知》，擴大了保險機構投資範圍，允許保險資金投資永續債、商業銀行二級資本債等資本工具，但對險資能投資的永續債發行主體做了較為嚴格的限定。

首先，要求公司治理完善，經營穩健；其次，最新經審計的總資產不低於1萬億元，凈資產不低於500億元；再者，核心一級資本充足率不低於8％，一級資本充足率不低於9%，資本充足率不低於11％；此外，國內信用評級機構評定的AAA級或者相當於AAA級的長期信用級別。

張旭表示，未來可以進一步鼓勵保險機構參與到永續債市場中來，擴大永續債的有效需求群體。此外，根據銀行永續債期限較長的特點，永續債的需求較有可能集中在保險、理財專戶、券商資管、私募基金等負債相對穩定的機構。

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