發力海外和下沉市場，攜程會突圍嗎？

經過多年發展，攜程在出行旅遊方面成為了行業巨頭，尤其是在吞併去哪網之後。但與此同時，美團，阿里飛豬等快速崛起，攜程因此也遭遇了更大的挑戰，加上近年來機票業務和酒店業務由於政策原因和其他原因導致收入下滑。不過我們也看到攜程正在積極發展其他業務，在下沉市場和海外市場上也有很大的發展空間，攜程的未來風險與機遇並存。

當前攜程面臨著諸多問題。其中酒店票務傭金率的下滑嚴重影響到了他的攜程的業務營收，雖然從攜程2019年第一季度的財報來看，他的盈利能力依然較強，但未來卻面臨著危機。另外，隨著互聯網紅利消失，攜程的營銷費用開始成倍上漲，這也將影響他未來的營收。不過最為嚴重的還是來自美團的競爭。

但同時，攜程也在積極開發新業務，例如最近動作較大的金融服務等。不僅如此，攜程還在積極出海，開發海外業務。不過海外酒店業也較為成熟，未來攜程的主要營收店可能還是在國內的下沉市場，畢竟隨著經濟的發展，下沉市場的消費能力逐漸上漲，未來或許將是攜程發展的重點方向。

多項業務傭金率下滑嚴重，攜程營銷費用快速上漲

由於政策原因和市場原因，攜程的主營業務收入受到了威脅。主要表現在攜程代理的機票業務傭金率下滑，酒店業務營收 下滑上。儘管攜程近年來在發展多元業務，但酒店票務營收依然是他的主營業務，若是持續下滑，將會影響他的主營業務收入。另一方面，隨著流量成本的上升，攜程未來的成本將會繼續上漲，這將持續影響他的盈利。

（1）票務代理業務傭金率持續下滑，酒店業務議價能力下降

攜程的票務業務面臨著營收下降的危機。攜程的票務業務主要包括機票和火車票業務，其中機票業務近年來由於政策原因開始下降。近年來，民航局發布《關於規範互聯網機票銷售形成的統通知》，導致攜程機票代理費用開始下降。據國泰君安證券分析，目前代理商每張機票代理收益在5-10元區間，對比過去3%的代理費，攜程的營收顯然將不可避免的下滑。其實不只是機票，以攜程合併報表及公開數據推算，火車票票務傭金率同樣呈現趨勢性下降。

酒店業務代理費或許也將持續下降。攜程的另一大業務酒店業務也面臨著營收下降的危機，下降的原因在於酒店議價能力的上升，近年，不少酒店開發了自己的APP和營銷渠道，降低了對於攜程的依賴性。而且由於美團，途牛，阿里飛豬，OYO等企業的崛起，酒店業務方面處於買方市場，酒店持房待沽，議價能力進一步上升。

雖然目前攜程的營收和盈利能力看似沒有受到影響，但未來面臨威脅。2019年第一季度攜程的凈營收為人民幣82億元，同比增長21%。歸屬攜程股東的凈利潤為人民幣46億元，同比增長335%。但是攜程第一季度的營收主要是由於權益性證券投資中公允價值變動、若干投資活動確認的收益以及往年投資準備金的轉回帶來33億元的收益。並不具備較大的參考性，而若是票務，酒店等主營業務收入繼續下降，未來營收可能將會受到更大的影響。

（2）互聯網紅利逐漸消失，攜程營銷費用上漲

攜程面臨的另一大問題是成本的上漲。互聯網紅利的消失影響到了很多企業，攜程也不例外，隨著紅利的消失，攜程的獲客成本越來越高。這直接表現在營銷費用的上漲上，據相關統計，2017年的流量成本是2001年的8.23倍，是2007年的1.37倍。而未來攜程面臨的境況可能還將進一步惡化，畢竟市場已經逐漸飽和，用戶對於攜程，美團等品牌的選擇可能將會進一步依賴折扣力度和廣告宣傳。這對攜程來說，無疑將進一步提高成本，進而影響盈利。

酒店票務業務競爭越發激烈，各方爭相開發綜合生態APP

攜程面臨的競爭環境也越來越惡劣。不只是老對手美團，近年來阿里巴巴推出了飛豬旅行服務，還有今年進軍中國的OYO等等。這些對手毫無疑問將會分走攜程市場份額，這也是攜程收購去哪網之後增速下降的原因之一。雖然攜程也在積極開發新業務，但在其他領域也有相關對手，不過攜程最擔心的可能還是美團，畢竟兩者目前和以後的發展方向都高度相似。

（1）酒店票務市場競爭激烈，攜程開始發展多元化業務

攜程在酒店票務業務上面臨著眾多對手的競爭。例如美團，阿里飛豬，以及崛起的OYO。他們的業務高度重合，幾乎沒有可供妥協的空間，攜程面臨著巨大的競爭壓力。而且，攜程的品牌建設並不十分完善，用戶對於攜程的品牌忠誠度並不高，這意味著用戶可能更加在乎出行的成本問題，若是其他平台推出相應的優惠服務，很容易搶走攜程的用戶，尤其是對阿里巴巴集團旗下的飛豬而言。畢竟在已經成型的市場中，酒店票務競爭門檻較低。

攜程開始多元化業務發展。攜程的業務發展主要體現在兩方面，一方面是對出行行業的上游開發，目前攜程上線了簽證、購物、退稅、外幣兌換，存款證明等多項業務。另一方面，攜程開始發展其他領域的業務，例如金融，最近攜程宣布與特定金融機構簽訂融資協議，後者將為攜程提供高達20億美元的等值可轉讓定期貸款融資。不過我們需要注意的是，這兩方面業務都有較為成熟的市場，攜程在這些領域也面臨著競爭風險，特別是金融領域，攜程作為新加入者，或許將面臨更多問題。

（2）美團攜程爭相建立生活生態，兩者或將全面對抗

美團正在建立的本地生活中心將是攜程最大的威脅之一。如今的美團APP包含了酒店，票務，外賣，打車等多項業務，這一切其實都顯示美團正在建立一個以本地生活為中心的垂直生活體系。一旦體系建成，用戶通過美團就能滿足生活中的大部分需求，這將為美團營造一個完整的營銷閉環，就如平安系，這顯然將會嚴重影響到攜程的未來發展。因為從攜程目前的動作來看，他也有志於打造一個完整的生活生態體系，因此，兩者在未來的競爭可能比阿里飛豬之類的競爭更加激烈。

開發海外市場和下沉市場，攜程開始全面布局未來發展渠道

儘管面臨著內部主營業務下降和外部競爭加劇的危機，但攜程依然在尋找新的發展。除了上面提到的多元化業務之外，攜程的發展重心可能在海外市場和下沉市場。尤其是下沉市場，畢竟海外旅行市場其實發展的較為成熟，留給攜程的發展空間並不是很大，因此，下沉市場或許將是攜程未來的發展重點之一。

（1）攜程海外市場發展較早，或已領先國內平台

攜程通過收購等方面正在積極開發海外市場。據國泰君安報道，從2014年起，攜程先後通過收購及合作方式與海外目的地、服務商建立合作夥伴關係，迅速推動海外業務發展。目前來看攜程旗下海外站點各有負責領域，例如Trip.com主打一站式平台，Skyscanner主打垂直搜索等等。可見攜程的海外發展雖然還未完全鋪開，但業務體系已經較為成熟，而國內的企業出海大多是從這兩年開始的，攜程在海外市場的開發上或許已經領先。

（2）下沉市場有待開發，攜程聯手OYO欲搶佔先機

攜程已經與OYO達成合作共同開發下沉市場。近來，兩者宣布將在流量互換、場景互通、數據運營、品牌宣傳等方面展開深度合作。在外界看來，這是攜程深度開發下沉市場的信號之一。在下沉市場的開發上，OYO發展的速度快過中國大部分本土企業，尤其在今年春天，OYO擴張速度令人瞠目結舌，雖然現在速度已經逐漸下降，但在三四五線市場的開發上，OYO已經形成了一股較大的勢力。攜程與OYO的發展有利於他在下沉市場上的競爭。

但美團等企業也在加速下沉市場的開發。OYO在於攜程合作的同時，也與美團合作開發。這意味著在下沉市場上，美團或許並沒有落後攜程。而且從上文美團在本地生活服務建設中可以看出美團在下沉市場上或許更有優勢。兩者的競爭將逐漸蔓延至下沉市場的開發上。

綜上所述，攜程面臨著內外兩大危機，內部面臨著票務酒店業務應營收下降的危機，外部面臨著來自美團等對手的競爭危機。攜程一方面發展多元業務，擴大營收範圍，另一方面努力開發海外市場和下沉市場。儘管攜程面臨的競爭風險並沒有因此解決，但這卻為攜程提供了更多的營收想像空間，這或許將是他在資本市場上的新的發展故事。

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