當Libra遇上中國央行：Libra的潛力、風險和央行應對措施都在這裡了

2019年7月8日，「數字金融開放研究計劃」成立大會在北京隆重舉行舉行。這個計劃由北京大學數字金融研究中心、螞蟻金服集團研究院、上海交通大學中國經濟研究院、浙江大學互聯網金融研究院，和中國人民大學中國普惠金融研究院共同發起成立，旨在加強學術界和業界深度交流和合作，共同推進中國數字金融的學術研究和實踐發展。 ? 中國人民銀行研究局局長、貨幣經營局負責人王信局長應邀出席會議並發表講話。他不僅介紹了中國人民銀行對央行數字貨幣方面的觀點，還表達了對Libra的關注，闡述了Libra可能會對全球金融穩定性、金融政策和金融體系的影響，並且還提出了央行如何應對Libra。 ? 以下為巴比特整理的講話內容（略有刪減）： ? 2014年，在周小川行長大力的倡導下，開始了數字貨幣，以及央行數字貨幣的研發工作。現在中央銀行經過國務院的正式批准，正在組織市場機構進行央行數字貨幣的研發。這項工作應該說是起步比較早，但是能不能繼續保持領先的地位，還需要我們做大量的工作。 ? 央行的數字貨幣在中國定義為M0，是現金的一定程度的替代。所以這項工作也落到我們貨幣基金局管現鈔的最傳統的貨幣的形態，也一下子進入到最先進的數字貨幣的形態。所以我們也感覺到壓力非常大，所以也非常迫切的希望和我們業界、學術界，還有金融界，還有互聯網企業等等各方面一塊來合作，來參與相關的研究。 ? 今天我主要是從中央銀行的角度討論一下對數字金融方面國際上或者一些國際組織，還有中央銀行比較關注的領域。之前數字金融更多的是一種對支付的影響，大家知道騰訊、螞蟻金服等等這些在支付方面進展得非常快。後來又出現了虛擬貨幣，或者說數字資產。所以大家又關注它是不是會對貨幣有某種替代，當然因為它的價格劇烈的波動，還有它的這種交易上的不便利，FSB等國際組織又認為它在相當的時間內並沒有真正發揮貨幣的職能，對金融穩定的影響、對貨幣政策的影響，它並沒有在多大程度上會替代真正的貨幣，所以對貨幣政策的影響並不是很大，對金融穩定的影響也不是很大。當然也提出了一些重要的問題。 ? 隨著Libra的計劃橫空出世，這次大家高度的重視，因為它號稱是錨定一攬子貨幣，一定程度上解決了信任的問題和廣泛使用的問題，因為它有大量的平台支持。如果說Libra將來除了有可能在支付的領域，特別是跨境支付的領域能夠有比較大的發展前景的話，那麼隨著它進一步的得到使用，它是不是能夠更多的發揮貨幣的職能，這個問題就非常大了。 ? Libra對各國的貨幣政策、金融穩定，乃至對國際貨幣體系可能都會產生重大的影響。 ? 假如說虛擬貨幣能夠在越來越大程度上替代傳統貨幣的話，中央銀行又主要是針對傳統貨幣的運作領域，當然它的貨幣政策的有效性肯定會降低。尤其是Libra，大家都非常關注，如果藉助於它的大量的平台上參與機構的優勢，還有它大量的運用場景，如果得到廣泛的使用。甚至有人認為在一定的階段，它要看一攬子的法幣做信用支撐，但是它是不是能自身的取得市場的信任，從而它會有某種越來越多的得到價值儲藏，甚至用來作為信貸，它就可能有貨幣創造的功能，它對於貨幣政策的影響就會更大，當然這是一個很有爭議的問題。 ? 現在就到了央行的數字貨幣，如果我們創造中央銀行直接發行央行的數字貨幣，就正如我們現在中央銀行在試圖做的那樣，事實上像英格蘭銀行、加拿大央行、瑞典的央行，也在進行某種相關的研究和嘗試，但細節並不是很清楚。 ? 如果在央行直接發行央行數字貨幣的情況下，當然它就是直接的法幣，就是人民幣。這種情況下有助於央行支付的功能，這種情況下是不是可以應對現在林林總總的虛擬貨幣的影響和衝擊？在支付方面重新在零售領域，會不會導致支付業態的某種新的變化？也可以減少法定貨幣受到的加密貨幣的衝擊。貨幣政策的有效性也渴望得到維持。 ? 當然這很大程度上取決於央行的數字貨幣是不是對它進行計息，如果計息的話就可以通過利息率的調整，從而更好更容易的來實現央行的貨幣政策的意圖。至少有一點，在現在歐美很多國家和地區都存在零利率下限的情況下，如果把利率弄得很低，甚至是負的，可能會向現金的轉移。在央行數字貨幣的情況下現金已經越來越少，這種轉移就很難成為現實。甚至如果你給他央行的數字貨幣付息，顯然對央行的政策意圖的實現是大有好處。也有一些國際學者在極力鼓吹，提出了這方面的政策建議。 ? 簡單提一下從我們政策的角度，我個人認為至少近期，我們需要深入的考慮幾方面的問題。這些剛才都已經提到了，為了推動央行數字貨幣的研發，我們專門成立了央行數字貨幣研究所，在深圳和其他地區也都跟當地密切的合作，也進行系統的開發等等。 ? 對金融穩定的影響，比較集中的考慮是在幾方面，可能會使金融脫媒的風險加大，帶來監管套利的風險。因為我們很多從事數字金融的機構，它並沒有完全的在當前的金融監管之下，不同的監管部門還有不同的國家對相關的監管也不同，這會造成監管的套利，或者帶來監管的空白，這些可能都會帶來風險的產生和擴散。尤其是現在國際上也在討論BigTech的問題，就是科技巨頭的問題，它事實上也成為一個不能倒的例子，所以對於金融的管理、系統性金融風險的防範都會帶來直接的影響。 ? 金融科技可能更具有隱蔽性、破壞性、系統性，大家在看到它好處的同時，對它迅速發展的很多方面的領域也要給予足夠的關注。還有數據風險和信息安全風險相互的強化。 ? 大家就會猜Libra背後，到底美元會起多大的作用，是不是一攬子錨定的貨幣走向，實質上錨定美元的情形，美國在這個過程中如果說最終是形成一種在數字領域，在虛擬貨幣的領域，最終也是跟美元密切相關的話，那麼國際貨幣體系就有可能形成一種過去的法定貨幣和以美元為核心的這種數字貨幣的並存的局面，但是最後很可能大家認為它都只是一個老闆，那就是美元、是美國。如果是這樣的話會帶來一系列的不單是經濟金融的問題，甚至是國際政治、政治經濟學一系列複雜的問題。所以這方面就比兩個月之前大家所討論的維度要廣泛得多。 ? 首先，關於加密數字貨幣，尤其是Libra為代表的穩定幣。因為過去的比特幣波動過於巨大，現在大家關注的焦點是首位的穩定幣。尤其是Libra，會不會形成法定數字貨幣和少數數字穩定幣並存的格局？當然從一開始可能是一個群雄逐鹿的情形，但是從貨幣的使用來講它最終應該在比較快的時間，通過市場淘汰也好、通過政府有意的影響也好，它應該會作為從支付工具或者貨幣來講，因為它有網路的外部性，它是只有極少數的支付工具或者貨幣才能夠存在下來，這樣才能減少市場交易的成本。大家知道貨幣的背後是利益、是權利、是政治、是國際政治、是外交，所以如果說一種支付工具，甚至它在相當程度上還發揮貨幣職能的話，必然會衝擊法定貨幣，從而會對一個國際的貨幣的調控、金融的調控，甚至各方面都會帶來直接的影響。所以一方面是在科技的發展，它可能會使得很多過去有疆域的限制、有行業的限制，在數字時代可能都不存在了。從網路的外部性來看，支付的工具或者貨幣也是越少越好，這樣才方便，這是市場本身的內在需求。 ? 但是我們現在還繼續在一個主權國家的大的格局下，而且在現在還有未來的一段時間，大家都可以看到全球化有某種停滯，甚至在一些方面有某種逆轉，大家採取內部的政策、封閉的政策等等在出現，是不是能在貨幣這個最重要的金融領域涉及到權利、涉及到國家主權的領域，它就能夠敞開胸懷迎接所謂的某種國際的貨幣或者超主權的貨幣，這是需要打一個很大的問號，但是可能技術、市場，還有國家主權的某種衝突會在未來相當長的時間一直存在。 ? 1.推出央行數字貨幣或類Libra的東西？ ? 下一步，我們怎麼應對Libra？相信大家都會有各種不同的想法，比如說加強央行數字貨幣的推出，比如說各國也支持發行本國的類似Libra這樣的東西，來應對國際支付領域的挑戰，這也是值得考慮的問題。甚至IMF也跳出來，當然那是兩年前的一種想法了，但是又重新被大家提起來了。比如說IMF發行一個超主權的數字化貨幣，這些都是值得關注的。 ? 2.探索數字金融更好支持實體經濟的發展 ? 這也是咱們這個平台重要的研究領域，繼續在我們的普惠金融方面深化。在數字普惠金融方面，在我們有較好的基礎的情況下，怎麼樣加強我們的優勢、應對來自外部的各種挑戰。 ? 3.完善金融科技監管制度框架，是否允許Libra在國內使用，是否允許國內企業發行Libra的中國版數字貨幣 ? 從我們監管部門來看，發展監管科技，這裡面有大量的現實問題需要研究，除了對大的科技巨頭大而不能倒，因為它就系統性的金融風險的問題。比如說一個非常現實的問題： ? 在Libra出現了以後，你是不是允許Libra也在國內使用？現在市場上有越來越多的呼聲，前些年我們對虛擬貨幣、虛擬資產採取非常嚴格的態度。 ? Libra之後，應該採取一個什麼樣的態度和策略？既使是在我們國家政府部門假如說支持我們的機構，當然我現在說的都是一種設想，因為哪怕是Libra本身也只是一個計劃，但是我們可以進行學術上的討論和推演。 ? 假如說我們也支持我們的機構，我們有非常好的基礎和條件，也發行類似Libra這樣的中國版的數字貨幣，那麼它的應用範圍應該是怎麼樣的，它主要是用於與Libra在國際領域競爭使用呢，還是它也可以在境內得到廣泛的使用，它對我們現行的人民幣會是怎麼樣的影響。當然有一點是肯定的，就是我們傳統的現金肯定越來越多的減少，我的精力可能從實物的現金轉向數字的現金，這對我是巨大的挑戰，對在座的各位也是有意思、有挑戰的課題。 ? 4.加強數字金融基礎設施建設 ? 還有加強數字金融基礎設施的建設。因為它涉及到大量的技術問題，比如說隱私保護、金融基礎設施的安全等等一系列的問題。?5. 加強數字金融領域的國際協作 ? 最後一點非常重要，就是怎麼樣加強數字金融領域的國際協調和合作，這方面我們的業界和學界已經發揮了非常好的作用，比如說和IMF高層次的對話等等。事實上現在在BIS、IFM等等國際金融政策的平台上已經有越來越多的討論，在這些平台上我們特別需要儘快的發出中國的聲音，中國的聲音不一定完全代表政府的聲音，也應該有很多重要的市場的聲音、民間的聲音，這樣的話才能夠在國際的相關政策的討論，規則標準的制定，乃至真正的產品和服務的競爭方面，我們更好的維護中國的利益，來推動我們數字金融的發展。最終更好的支持實體經濟，更好的防範金融風險。

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