瑞銀高盛黑石紛紛提醒：降息不再是「靈藥」，美股或面臨10％ 15％的調整

隔夜，從美聯儲主席鮑威爾的國會證詞、聯儲委員布拉德講話到美聯儲6月會議紀要都釋放出最強降息預期，全球資本市場隨之異動。

其中，美股創出歷史新高，標普500指數盤中首次突破3000點。但展望後市，多位分析師警示，美聯儲降息繼續提振美股的日子有限，美股可能面臨10%~15%的調整。

瑞銀策略師特拉漢（Francois Trahan）在9日的一份研報中稱：「在過去20年中，降息預期推動的漲勢都是短暫的。在2001年和2007年，當標普500指數的盈利增長率降至0%時，『美聯儲看跌期權』就失效了。」

而根據FactSet的數據，截至9日早盤，標普500指數成分股公司每股收益的綜合同比增長預期為-2.93%，11個板塊中有6個板塊預計將出現負增長。實際情況更不理想。在標普500指數的505家成份股公司中，有22家即約4.4%已經公布了業績，而已公布的每股收益較上年同期下降13.20%。

降息鋪墊接二連三

「這是我讀過的最鴿派的講話之一。」美銀美林高級美國匯率策略師阿克塞爾（Ralph Axel）表示，「鮑威爾的證詞解釋了為什麼他認為降息是合適的，市場接下來的問題實際上是降息25還是50個基點，而我們（通過其證詞）預測更可能會降息50個基點。」

隔夜，鮑威爾在向眾議院金融服務委員會作證時指出，美國各地的商業投資「顯著」放緩，第二季度美國的整體經濟增長似乎出現放緩，存在通脹疲軟的風險，且風險比美聯儲當前的預期更加持久，美聯儲將「酌情採取行動」以維持當前的經濟擴張。

他還透露：「許多美國聯邦公開市場委員會（FOMC）委員認為，需要考慮更寬鬆的貨幣政策。貿易局勢的不確定性以及對全球經濟增速乏力的擔憂繼續拖累美國經濟前景。」

隨後公布的美聯儲6月會議紀要也顯示，多數FOMC委員認為，經濟增速和通脹風險在會議前幾周已經發生了明顯的變化，現在已經趨於下行；幾位委員認為如果即將公布的數據顯示經濟形勢進一步惡化，降息可能是合適的。

聖路易斯聯儲主席布拉德在稍晚的講話中表示，降息對經濟大幅下行以及低通脹而言都是保障措施，支持在7月會議上降息25個基點，年底前再降息25個基點。

美聯儲會議紀要及美聯儲官員講話釋放出的濃濃降息信號令市場對於美聯儲降息的預期再度上升。

根據芝商所（CME）「美聯儲觀察」工具，截至11日早間，市場預期美聯儲7月降息25個基點至2.00%~2.25%的概率為71.4%，降息50個基點的概率為28.7%；到9月降息25個基點至2.00%~2.25%的概率為27.9%，降息50個基點和75個基點的概率分別為55.9%和16.2%。而在鮑威爾作證前，受到上周五強勁非農數據的影響，市場對7月降息的預期概率還維持在2.8%左右。

摩根士丹利最新的研報也認為美聯儲7月議息會議將降息50個基點，表示「經濟前景仍然偏向下行，若金融環境收緊，企業信貸風險就會凸顯出來，對經濟增長的非線性影響可能會成為現實。」

相應地，摩根士丹利認為，美聯儲有必要採取強有力的政策「防範經濟增長動力進一步急劇下降的風險。疲軟的數據、持續的貿易緊張局勢以及防止金融狀況收緊並對增長產生負面影響均是美聯儲將進一步調整政策的關鍵原因」。

今晚和明日凌晨，鮑威爾還將在參議院金融委員會就美國半年度貨幣政策報告作證詞陳述，美國FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯將出席「奧爾巴尼地區的社區振興」討論會就地區經濟發表講話，美聯儲理事誇爾斯則將參與兩黨政策中心舉行的「金融監管與貨幣政策」討論，預計將就降息釋放更多信號。

美股或進行10%~15%調整

10日，在美聯儲官員及6月會議紀要輪番暗示降息後，美股再次漲勢迅猛。道瓊斯工業平均指數收漲76.7點，漲幅0.29%，報26860.2點；而標普500指數盤中一度突破3000點，收盤上漲0.45%至2993點；納斯達克綜合指數上漲0.75%，報8202.5點，創下收盤紀錄新高。今日早間，三大美股指期貨繼續走高，標普500指數漲至3003.88點。

不過，仍有不少分析師警示，美股能依賴美聯儲降息預期實現繼續上漲的日子不多了。

瑞銀策略師特拉漢稱，那些寄希望於「美聯儲看跌期權」推動股市上漲的投資者，需要警惕接下來的財報季。若標普500指數成分股公司的遠期盈利增長乏力，可能意味著此前推動了股市上漲的「壞消息即好消息」狀態將划上句號。

「現在的市場與2001年和2007年存在相似之處，當時由於美聯儲放鬆政策，投資者情緒也出現復甦。」他稱，「同樣像現在一樣，股市一度忽略了美國經濟的負面消息，因為投資者希望糟糕的數據會誘使美聯儲出台更多刺激措施。然而，最終股市仍會回歸『正常』，並開始對令人失望的經濟消息作出消極反應。」

高盛首席美股策略師科斯汀（David Kostin）也表示，美聯儲降息不會帶動美股大幅上漲。「在我看來，美股90%的漲幅已經兌現了。」他稱，「因為市場早已預期7月底美聯儲將降息，而1次降息並無法提振美股。那麼，我們還有哪些新的增量信息能推動美股進一步走高？答案不是很多。」

他補充稱，除非美聯儲官員在7月利率決議後的幾周內「喋喋不休並就降息進行更多次演講」。就目前而言，他預期美聯儲今年年底前將降息2次，而在此背景下，標普500指數年底的目標位為3000點。

黑石比瑞銀和高盛更加悲觀。黑石首席投資官齊德爾（Joe Zidle）稱，美聯儲7月利率決議將降息25個基點已成市場共識，這一預期太偏「鴿」了，基於此，美股接下來會面臨10%~15%的調整。齊德爾預計，基本增長數據將使美聯儲今年不會多次降息，並表示房地產市場緊張和關稅可能會推高通脹。

他還稱，通常，美聯儲降息1次後的6個月內，美股都幾乎「無動於衷」，而今年上半年標普500指數飛漲，並創下了1997年來的最佳半年度走勢。「事實上，市場已經替美聯儲做了所有他們能做的，提前為降息做出定價了。」他說。

不過，齊德爾也指出，美股的調整不會帶來熊市，美國經濟也不會出現衰退，投資者還可乘調整之機，布局科技板塊、公共事業板塊和能源板塊。

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