茅台上半年日賺1.1億，今年「小目標」穩了！市場人士稱近兩年是「最後上車機會」，有券商給出1424元目標價

7月12日晚間，貴州茅台公布上半年主要經營數據，實現營業總收入412億元，凈利潤199億元，粗略算來貴州茅台今年上半年日均賺1.1億元，可謂日進斗金。綜合貴州茅台半年經營數據來看，茅台2019年的「千億」小目標應該是問題不大。

但即便如此亮眼的數據，在分析人士及市場人士看來，依然「低於預期」。而究其原因，主要還是茅台酒產量問題，基於基酒因素，2019年被認為是茅台酒的產量低點，但近兩年也被市場人士稱為「茅台最後的上車機會。」市場上關於貴州茅台的目標價也是一浪高過一浪，東興證券已經給出了1424元的目標價，為迄今為止最高目標價。

「千億」目標穩了？

貴州茅台(600519)7月12日晚間公告，初步核算，2019年上半年，公司完成茅台酒基酒產量3.44萬噸、系列酒基酒產量1.09萬噸；實現營業總收入412億元、同比增長16.9%，歸屬於上市公司股東的凈利潤199億元、同比增長26.2%。

業績預告一出立馬引起關注，簡單算來貴州茅台今年是上半年平均每天盈利1.1億元，說日進斗金一點也不為過。另外，今年茅台集團的「千億目標」早已人盡皆知，是否能順利實現這個小目標也受人關注。

在多個場合，茅台集團高層已經明確2019年，李保芳甚至直接指出：2019年確保完成「千億」目標、今年茅台「千億」目標沒多大懸念。在今年的茅台經銷商大會時，「茅台時空」曾發聲稱，「預計今年茅台將實現900億銷售收入，正在跨進千億企業時代。」當時有分析人士測算，如果茅台集團2019年整體營業收入增長情況（年初計劃14%）與股份公司保持一致，以900億基數進行計算，茅台集團2019預計營業收入剛好跨入「千億」。

面對上半年的經營數據，安信證券蘇城對證券時報e公司記者表示：「今年的千億目標問題不大。」他分析稱：「千億是含稅目標，上半年股份公司預告總營收412億元，含稅應該是450多億元，再加上茅台集團的收入，預計過500億元了。」另外，茅台資深投資人士、研究者張先生也對記者表示：「千億努力可以做到的。實在不行，明年一二季度代理商的費用早點打過來就好了。」

從數據來看，2019年貴州茅台計劃安排營業總收入增長14%，顯然上半年情況是超過了前述計劃。另外，縱觀貴州茅台近年來經營數據情況，上半年營業收入往往低於下半年，下半年在多個重要節日助力下，往往也是白酒等消費品的旺季。

「果然增長放緩」

2019年茅台的千億目標也許是「穩了」，但對於上半年的經營數據，市場人士卻也有別樣聲音。

蘇鋮表示：「從經營情況公告來看，Q2收入應該是有所節制。」但他也講到，「具體還要看Q2末預收款來佐證判斷。」上述張先生也稱：「果然第二季度增長放緩了，可能下周調整機會來了。」

2019年一季度，貴州茅台實現營收216.44億元，同比增長23.92%；凈利112.21億元，同比增長31.91%。當時市場給出的分析是超預期，對比來看貴州茅台單獨二季度增長情況確實有所放緩。

而究其原因，張先生表示：「沒有增量酒可以賣。不要忘記，今年和明年是茅台最困難的時期，投放量少，又不讓漲出廠價。」他還提到：「這兩年是茅台最後的上車機會。」

眾所周知，茅台最大的問題是「供不應求」，特別是綜合曆年基酒情況來看，今年茅台酒的產量將是明顯低位。

根據公開資料，當年茅台酒的生產一般是用5年前的基酒，但並未有官方具體時間說法，而記者採訪相關專業人士稱：「按照流程，（今年茅台酒所用基酒）很可能是2014年下半年和2015年上半年的（基酒）。」另外，白酒分析人士蘇鋮也指出：「大部分是用2015年的基酒」。

今年初時，貴州茅台給出2019年3.1萬噸的銷售計劃，當時方正證券分析稱，「計劃增量超預期，但符合預期」。此前市場曾擔心，因2015年茅台基酒產量下降，2019年酒廠可出售茅台酒量會不足，如今的3.1萬噸計劃，較2018年計劃量2.8萬噸同增約11%，超市場預期。

從基酒生產情況來看，2014年、2015年貴州茅台基酒產量分別為3.87萬噸和3.22萬噸，特別是2015年的基酒產量是貴州茅台2012年以來的一個歷史低點。

茅台產能也一直備受關注，在5月末舉行的股東大會上，李保芳曾指出，茅台將推動「雙擴建」工程，並確保如期完成、按時投產。具體事「2020年，茅台酒的擴建工程要全面竣工；2021年，系列酒擴建工程也要全面竣工」。擴建完成後，「茅台酒將具有5.6萬噸的生產能力，較2018年3.7萬噸的設計產能將增加51.3%。李保芳還指出，「這就是未來茅台的競爭力」。

不斷提升的目標價與嚴控價格

不管怎樣貴州茅台總是閃亮的。近期出爐的2019《財富》中國500強重，在利潤率最高的40家上市公司中，貴州茅台由去年的第四位躍居榜首，利潤率高達45.6%。另外，貴州茅台股價也在不久前正式突破1000元/股高位，時隔27年後A股再現千元股，貴州茅台也成為A股歷史上除了曾經的「老八股」之外唯一的千元股。

另外，市場對貴州茅台的價格預期也是一浪高過一浪，今天東興證券又將貴州茅台目標價上調至1424元高位，這也是目前市場給出的最高目標價。東興證券指出，根據草根調研數據，茅台一批價近期已經站穩2000元，終端價格達到2400元左右。茅台批價的不斷走強，主因茅台酒供不應求導致。從2015年白酒復甦至今，白酒的消費群體正在發生變化，從之前的三公消費，轉向政務消費，再到現在以日常消費為主，白酒的可選屬性逐漸減弱，這也為高端白酒需求提供了較強的韌性。在此背景下，茅台的終端價格也將得到需求韌性的支撐，中秋價格有望堅挺。按照2020年EPS計算，東興證券給予貴州茅台30倍估值，上調目標價至1424元，空間40%以上，維持「強烈推薦」評級。

另外，記者了解，市場上茅台酒價格也是居高不下，部分零售商的現貨售價高達1800-2500元，甚至部分售價可高至2600元。

茅台也採取繼續「控價」的措施，並進一步打擊營銷「亂象」。6月中旬，李保芳也曾表示，從今年初到6月底須確保1.4萬噸投放量。另外，李保芳在貴州茅台集團召開警示教育大會上還表示，要持續鞏固和擴大專項整治成果，積極配合做好案件審查調查，持續清理茅台酒違規經營權，防止和杜絕新的營銷「亂象」；初步考慮，要針對供應採購、工程項目、市場銷售三個關鍵系統，制定嚴格的程序性管理辦法和廉潔從業禁止性制度等。

6月初，貴州省紀委監委發消息稱，為有效預防領導幹部干預、插手茅台酒經營活動，維護茅台集團正常經營秩序，深入整治領導幹部利用茅台酒謀取私利問題，茅台集團出台領導幹部插手茅台酒經營活動打招呼登記備案制度。

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