光大宏觀：搶出口漸消退 待「六穩」政策

來源：金融界網站

張文朗 鄭宇馳

2019年6月以美元計的中國出口同比-1.3％（前值 1.1％），進口同比-7.3％（前值-8.5％），出口高於市場預期，進口低於市場預期。出口同比增速小幅回落反映了全球經濟增長乏力以及貿易磨擦的影響，而搶跑因素預計6月仍有貢獻。我們預計這種搶跑效應在第三季度將有所減弱，使得第三季度出口面臨的壓力加大。進口低於預期反映內需仍較弱，等待進一步的「六穩」政策出台。7月10日的國務院常務會議確定了進一步穩外貿措施，其中就包括了「研究繼續降低進口關稅總水平，完善出口退稅政策，加快退稅進度」。對於中國來說，目前7.5％的名義關稅率還有較大下調空間。部分地區和產品的進出口數據持續受到擾動，例如：對美國出口、進口；從加拿大進口；對東盟出口；大豆進口；稀土出口等等。

2019年6月以美元計的中國出口同比-1.3％（前值 1.1％），進口同比-7.3％（前值-8.5％），出口高於市場預期（Wind預期值-2.3％），進口低於市場預期（-2.5％）。上半年出口累計同比 0.1％（前值 0.4％），進口累計同比-4.3％（前值-3.7％）。

出口同比增速小幅回落，符合預期，反映了全球經濟增長乏力以及貿易磨擦的影響：6月Markit全球製造業PMI繼續下行，為49.4（前值49.8），連續第二個月處於枯榮線以下；2000億美元清單加征的關稅在6月中正式開始實施。

但搶跑因素仍有貢獻。根據美國5月進口數據，對已經加征關稅的2500億美元中國商品來說，美國從中國的進口同比增速繼續低於從世界其餘地區的進口同比增速（圖1-3）；然而對於尚未加征關稅的3000億美元中國商品來說，由於市場對於關稅即將落地的擔憂，確實存在一定的貿易搶跑：這部分商品中，5月美國從中國進口的同比增速為9％（4月為5％），從世界其餘地區的進口同比增速為1％（4月為2％）（圖4）。由於G20峰會上中美兩國元首達成美國暫時不對3000億美元中國商品加征關稅的共識，而時間為6月29日，因此這種搶跑因素仍然對6月的出口數據有一定的支撐作用。我們預計這種搶跑效應在第三季度將有所減弱，使得第三季度出口面臨的壓力加大。

分產品來看，6月農產品出口增速回升至0.8％（5月為0％），機電產品和高新技術產品出口分別下滑1.6％、2.1％（5月為0.5％、0.5％）。電子行業中有所分化：集成電路、自動數據處理設備及其部件分別回升至13.1％、4.4％（5月為12.3％、-4.1％），手持無線電話機及其零件、液晶顯示板下降20.9％、-7.9％（5月為-4％、4.5％）。

進口低於預期反映內需仍較弱。雖然2018年6月基數相對較低，但進口仍然低於預期，反映了6月內需仍然較弱。而從以往經驗來看，進口通常較出口率先企穩，等待進一步的「六穩」政策出台。

分產品來看，鐵礦石及其精礦進口數量降幅縮窄至-9.7％（5月增速為11％），煤進口數量同比下滑6.4％（5月增速為23％）。原油、天然氣進口數量同比分別為15.2％、3％（5月為3％、2％）。銅礦石及精礦、未鍛造的銅及銅材進口數量分別下滑16.4％、27.6％（5月增速為16.1％、23.4％）。汽車則因2018年6月的低基數[1]，進口數量同比大幅回升至87.7％（5月為11.1％）。

即將出台的穩外貿政策對進出口數據或有一定的支撐。展望三季度，在全球經濟增長放緩、前期貿易搶跑因素消退以及貿易摩擦不確定性仍在等多種因素的作用下，進出口面臨的壓力較二季度有所加大。7月10日的國務院常務會議確定了進一步穩外貿措施，其中就包括了「研究繼續降低進口關稅總水平，完善出口退稅政策，加快退稅進度」。

名義關稅率下調空間大。對於中國來說，2018年下調名義關稅率[2]至7.5％是近年來的首次下調。自從履行完入世承諾將名義關稅率降到9.8％左右之後，中國的名義關稅率已有十多年沒有明顯下調了。而從實際徵收率[3]來看，由於採用較低的協定、特惠、暫定稅率以及實際稅基較低等種種原因，中國一直保持在較低水平（圖5）。國際比較來看，2018年中國的名義關稅率水平相對於人均GDP來說略低於世界平均水平（圖6），但絕對值相對於發達國家來說還有較大的下調空間。

貿易摩擦持續擾動數據。部分地區和產品的進出口數據持續受到擾動，例如：對美國出口、進口同比分別為-7.8％、-31.4％（5月為-4.1％、-26.8％）；從加拿大進口-6％（5月為-6.6％）；對東盟出口同比12.9％（5月為3.5％）；大豆進口數量同比-25.1％（5月為-24.0％）；稀土出口數量同比-27.3％（5月為-18.1％）。

注釋：

[1]2018年7月進口汽車關稅下調，使得本該6月進口的汽車延後至7月進口。

[2]名義關稅率為最惠國稅率的算數平均值。數據來自李鋼， 葉欣. 新形勢下中國關稅水平和關稅結構的合理性探討[J]. 國際貿易問題， 2017（7）:3-16.

[3]實際徵收率=關稅收入/進口金額。

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