楊德龍：資本市場走強對於經濟增長的推動力非常大

來源：金融界基金

最近市場關注度比較高的是美聯儲的降息。本周美聯儲主席鮑威爾到國會眾議院金融服務委員會出席半年一次的貨幣政策聽證會。他在發言中表示，貿易緊張局勢和全球經濟疲軟，對於美國經濟面臨下行的壓力，美聯儲已經準備好採取適當行動，維持長達十年的經濟擴張期。鮑威爾的發言表明，市場預期月底降息的概率也大大提升，並且鮑威爾的言論鴿派的特徵非常明顯，這預示在本月底美聯儲降息的概率很高。

當前美國聯邦基準利率是2.25％到2.5％，如果降息25個基點，將會降到2％到2.25％。如果直接降息50個基點，那麼降息的力度將非常大，直接把基準利率區間降到2％以下。美聯儲一旦降息，可能會引發全球央行的降息潮。在之前歐洲央行行長德拉吉曾經表示，不排除採取降息的手段來刺激經濟增長，甚至可能會重啟QE。在近期我多次強調，全球央行都跑在降息的大道上，這對於資本市場的影響非常正面。

事實上，今年以來，全球的股市債市商品市場均出現大幅上漲。這種看似矛盾的表現，實際上有深刻的背景。我們知道一般在經濟上行的時候，股市會有好的表現，而債市可能會出現調整。那麼反過來當預期經濟下行，往往債市會走強，而股市會走弱。那麼這一次股債齊齊上升，而大宗商品包括黃金原油價格也出現大幅上揚。這充分的說明全球資本市場的流動性非常充裕，帶動了各類產品的上升。也就是說今年各個市場都是多投佔優的。

相對而言，A股的表現比較弱。昨天美股三大股指均創歷史新高，標普500指數更是首次站上3000點，那麼美國股市走勢強勁，除了和美聯儲降息預期貿易談判的影響，預期減弱以及美國上市公司盈利增長較快有關。一個強勁的資本市場是推動經濟增長的一個重要的推動力。這一點在美國過去十年牛市中可以說體現得非常的明顯。2008年次貸危機發生在美國，席捲全球，很多經濟學家在2008年都悲觀的預計，美國經濟可能陷入到十年的衰退，但事實上美聯儲通過三輪量化寬鬆，向市場注入充足的流動性，開動印鈔機，美國的股市應聲而起，走出了十年的牛市。

股市走牛之後，美國居民60％的資產都在股市和都是股市上，要麼是股票，要麼是基金。當然更多的是通過401K計劃。這樣，當股市走強之後，美國人的腰包就鼓了。有錢之後，美國的美國人可以還其按揭貸款，於是美國的次貸危機迎刃而解。事實上到2014年，美國的道瓊斯指數創歷史新高，而美國的房價也已經開始接近歷史高點，現在已經創了歷史新高。

這表明資本市場走強其實對於經濟的反作用力非常大，推動力非常大。美國股市走強之後，美國的企業的市值大幅膨脹，特別是代表新經濟的一些科技龍頭股，像亞馬遜，谷歌等FANNG類股票大幅上揚，推動了美國股指不斷的創出歷史新高。而美國的投資者獲得了巨大的投資回報。美國的居民財富大幅增長。可以看到道瓊斯指數相對於2008年的低點6000多點，已經漲了四倍。簡單的測算，可以得到美國居民持有股票市值的財富增長了四倍。

按60％的倉位是股市來算，簡單測算下美國居民的財富也增長了240％。可以說美國居民財富大大增加，大幅的提升了美國人的消費能力，從而帶動了美國經濟的增長。所以傳統上我們都認為股市是經濟的晴雨表。實際上股市對經濟的推動作用是非常大的。我一直強調一個繁榮的資本市場是經濟轉型和產業升級的重要的推動力。所以我們看到，美聯儲傳統上的調控目標就是穩定充分就業和控制通貨膨脹，也就是穩定物價，但是現在越來越開始重視股市的表現。差的股市其實對美國的經濟會造成直接的影響，美聯儲就可能會通過降息等手段來刺激股市。所以現在維持股市的穩定也成為了美聯儲的一個政策目標。雖然美聯儲主席並沒有這樣表述，但事實上確實有所影響。

在保持貨幣政策獨立性方面，美國美聯儲主席鮑威爾多次強調，不會受到總統特朗普的影響。特朗普一直給鮑威爾壓力，要鮑威爾通過降息來刺激美國經濟，而鮑威爾置之不理。但是從實際上操作來看，鮑爾從去年年底的預言加息，到每年年初開始表態不再加息，以及到現在預期降息，可以說他實際上已經受到了美國總統特朗普的壓力，並且已經奏效。

維護股市的穩定，維護一個繁榮的資本市場，這是美國經濟保持長期繁榮的一個重要的秘訣。我們知道美國是世界上最大的債務國，而全球資本仍然源源不斷的流入到美國。正是因為美國有一個發達的金融市場，它是全球資本流動的核心，而美元又是國際支付貨幣，美聯儲只要維護它，維持它國際央行的地位，那麼全球資本對於美國的認可度就會非常高，資本就不會大量的外流。這一點可以說是美國經濟持續繁榮的一個重要的保障。

「他山之石 可以攻玉」，我認為中國也可以借鑒美國的做法，要想盡一切辦法來保持一個穩定的資本市場。當然建設資本市場不僅需要資金的推動，更需要優質的上市公司，以及完善的制度。A股市場從1990年誕生到現在，已經經歷了接近30年的時間，可以說已經快到了而立之年。隨著各項制度的完善，A股也開始逐步的走向國際化，逐步的走向成熟。

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