奧泰生物IPO：應收賬款大增 毛利率不敵同行 官方數據多處打架

文/《號外（北京號外科技旗下）》 作者/周文思

6月21日,證監會網站披露了杭州奧泰生物技術股份有限公司（下稱"奧泰生物"）的招股說明書，擬在創業板上市。成立於2009年的奧泰生物，是一家以快速診斷（POCT）試劑出口銷售為主的企業，報告期內，95%的收入來自於境外。其主要產品有五大類，分別為毒品及藥物濫用檢測、傳染病檢測、婦女健康檢測、腫瘤檢測以及心臟標誌物檢測。

《號外》研究發現，報告期內奧泰生物應收賬款大幅增長，毛利率低於同行；此外,還存在招股書、備案文件、官網、環評報告等披露信息出現多處數據不一致的情況。

毛利率不敵同行

據招股書，2016年至2018年,奧泰生物實現營業收入分別為7,569.96萬元、12,942.36萬元和18,381.59萬元,2017年、2018年增幅同比分別達到70.97%和42.03%。

但看似營收高增長的背後，或是有賴於賒銷的"助推"。

2016-2018年,奧泰生物的應收賬款餘額分別為2,728.39萬元、3,137.39萬元、7,191.97萬元,占營業收入的比例分別為36.04%、24.24%、39.13%。分別占當期流動資產的比例的49.65%、28.3%和42%。2017-2018年，分別同比增長了14.99%、129.23%。報告期內，無應收票據。

值得關注的是，奧泰生物賒銷佔比高於同行、應收賬款周轉率也明顯遠低於同行。

同期,同行可比上市公司應收款項占營業收入的比例數據顯示，明德生物分別為5.87%、10.58%、16.55%,基蛋生物分別為4.9%、6.85%、11.56%,萬孚生物分別為10.6%、21.54%、21.76%,安圖生物分別為16.54%、16.06%、17.91%,九強生物分別為54.13%、63.22%、65.46%。

相比之下，奧泰生物的賒銷佔比明顯超過明德生物、基蛋生物、萬孚生物、安圖生物，低於九強生物。

而2016-2018年,奧泰生物應收賬款周轉率分別為4.11、4.41、3.56，同行明德生物、基蛋生物、萬孚生物、安徒生物、九強生物等5家上市公司應收賬款周轉率均值則分別為13.36、9.87、6.43。

業績的增長靠賒銷來"拉動"，側面反映出奧泰生物產品市場認可度較低。事實上,報告期內奧泰生物的預收款項只有213.87萬元、294.48萬元、606.66萬元，由此可見，奧泰生物的產品競爭力一斑。

而最能直接體現一個產品競爭力的數據則是毛利率，從奧泰生物招股書披露的數據來看，其產品競爭力或較同行"略遜一籌"。

2016年至2018年,奧泰生物的毛利率分別為59.22%、63.07%、62.82%。同行明德生物、基蛋生物、萬孚生物、安徒生物、九強生物等5家可比上市公司毛利率均值分別為78.95%、78.74%、77.96%。相比之下，奧泰生物產品競爭力不敵同行凸顯無疑。

（截圖來自招股書）

募投項目或有"水分"

據招股書信息，奧泰生物此番擬募集資金3.98億元用於四個項目,分別為"新增年產2.65億人份體外診斷試劑的產業化升級技術改造項目"（以下簡稱"擴產技改項目"）擬投入2.14億元,"IVD 研發中心建設項目"擬投入8,855.48萬元,"營銷網路中心建設項目"擬投入4,087.68萬元,其餘5,500萬元用於補充流動資金項目。

從擬投入金額上來看，"擴產技改項目"無疑是此番IPO的重點募投項目。對於"擴產技改項目"擬投入的2.14億元，招股書中是這樣安排的。

（截圖來自招股書）

《號外》查閱了招股書披露的"擴產技改項目"備案文件。然而，該項目的備案文件卻與之存在較大的出入。

（截圖來自"擴產技改項目"備案文件）

不難看出，招股書相較備案文件，明顯多項費用做了調整。具體來看，招股書中設備購置費較備案文件少3,580萬元,工程建設其他費用較備案文件少8,059.5萬元。而招股書將這兩部分"擠壓"出來的資金，分別用於建築工程費和註冊費。

對此，《號外》通過招股書與環評文件對比後發現，兩份文件的設備購置數量竟然完全一致。那麼問題就來了，奧泰生物在設備採購款減少3,580萬元的情況下，竟還能採購到完全一致的設備？

但是，更值得關注的是新增的8,059.5萬元註冊費用。

從奧泰生物招股書了解到的信息顯示，"8,059.5萬元註冊費用"將用於公司國內、國外產品註冊，包括新開發產品的國內醫療器械產品註冊、美國 FDA 產品註冊、歐盟 CE 產品註冊等相關費用。由於在研項目以及計劃推出的新產品眾多，因此對產品註冊費用的資金需求較大，註冊費用的投入為公司新增產能消化和規模擴張奠定了基礎。

報告期內，奧泰生物也有相應的註冊費產生。2016年至2018年，奧泰生物的市場註冊費分別為89.07萬元、240.94萬元、148.52萬元。2016年至2018年，奧泰生物的產品註冊費分別為68.71萬元、268.38萬元、241.39萬元。兩項費用三年合計僅1057.01萬元。而奧泰生物的募投項目中卻有高達八千多萬的產品註冊費，不免令人懷疑。

值得關注的是，醫療器械產品註冊費並沒有想像中的那麼"高貴"。

據浙江省葯監局公開可查數據，2019年，浙江省醫療器械首次註冊費為65,730元，變更註冊費為27,510元，延續註冊費為（五年一次）為27,300元。目前我國北京、天津已發布醫療器械註冊費免徵的通知。

據FDA官網公開可查數據，2019年，FDA官網醫療器械年度註冊費是4,884 美元，適用於上市前通知510（k）的標準費用為10,953美元，小企業則為2,738美元。歐盟 CE 產品註冊費用暫未找到相關數據。

（截圖來自FDA官網）

而目前，奧泰生物主要在研項目共10項，其中僅有三種進展情況為註冊申報，其餘皆為在研階段。這8,059.5萬元的註冊費，奧泰生物還應作出詳細披露。

令人關注的八千多萬元的註冊費用，不僅沒有單獨顯示在備案文件中，環評文件中也是一字未提。招股書的信披與官方文件多處不一致，而該募投項目又是否違反了《環境影響評價法》的規定，存在重大變動，是否需要重新報批？

產能數據"打架"

同樣值得關注的是，奧泰生物的產能數據，招股書、官網、環評報告三份官方文件都不一致。

從招股書了解到，"擴產技改項目"將新增年產2.65億人份體外診斷試劑的生產能力，將擴大婦女健康、傳染病、毒品及藥物濫用、腫瘤標誌物、心臟標誌物等檢測系列產品的產能。2018年，上述產品的產能分別為3000萬份、4000萬份、3000萬份、450萬份、250萬份，合計10,700萬份。

而從奧泰生物官網了解到，"其總設計產能達到2億人份"，而這與招股書披露的2018年產能有近1億的差距。

（截圖來自公司官網）

"巧合"的是，招股書披露的產能與該募投項目環評文件中也出現了"衝突"，只不過，這次差距近十倍。

據"擴產技改項目"的環評文件介紹，"現有企業達規模產量為1000萬人份體外診斷試劑，本項目實施後，預計企業將達2.75億人份體外診斷試劑的生產規模。"

招股書、官網、環評文件，竟然出現了三種產能數據，到低哪個才是真實的產能數據？而產能這個重要的衡量數據一旦出現錯誤，將會影響產能利用率等重要數據，對於判斷項目實施的必要性、可行性有著重要意義。

除此之外，奧泰生物招股書與官網信息還存在多處"出入"。

據官網信息，奧泰生物擁有通過GMP認證的10萬級潔凈車間500㎡，然而招股書中並沒有GMP認證。此外，官網稱，奧泰生物已通過了歐洲TUV的ISO13485：2003質量管理體系認證。但是，招股書中披露的是，通過了ISO 9001:2015、ISO13485:2016等國際質量體系認證。官網介紹，奧泰生物目前擁有3項專利，招股書披露有26項境內外專利。

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