諾亞財富海外峰會：波動市中挖掘全球股債的投資機會
導語：
2019年，宏觀經濟與國際環境的不確定性加大，市場的波動也隨之加強。無論是A股、港股，還是美股，都存在著多空博弈的論調。下半年全球宏觀經濟走勢將何去何從?股市和債市的機會又在哪裡?
7月13日，2019諾亞財富首界海外投資高峰論壇暨存續溝通會於香港天際萬豪酒店成功舉辦，此次論壇以「中局論道?布局未來」為主題，圍繞全球經濟變遷下，美聯儲重啟降息等方面進行了深入探討。
對全球經濟持謹慎樂觀態度，美元資產仍是投資首選
放眼全球經濟的增速，高盛仍保持謹慎樂觀的態度，尤其是美國經濟，儘管有走下坡路的趨勢，但它仍處於全球經濟的火車頭位置。從數據上來看，2018年美國GDP增速在3%左右，而今年根據高盛的估計大約在2.3%左右。過去十年，美國經濟增速保持低位擴張，平均GDP約為2%。
美國之外，其他主要經濟體的GDP增速今年以來也有所放緩。歐元區從去年的1.8%下降至1.1%，中國的經濟增速預計也將低於去年的6.6%，大約在6~6.5%之間。
儘管全球經濟放緩的趨勢顯著，但高盛私人財富管理投資策略組亞洲區聯席主管王勝祖在論壇上強調：「我們想強調的是，這只是從高位下降的放緩，而非衰退。從二級市場的角度來講，目前宏觀經濟仍是有利於股票市場的，特別是以美國為主的發達國家的股票市場。」
當然，目前也有不少風險事件迸發，包括中美貿易戰、英國退歐、地緣政治等風險導致市場避險情緒上升，從而推升油價、黃金、美元的上漲，但從避險的角度來講，這樣還是會有利於美元資產。王勝祖表示：「我們覺得在現在不確定性增大的情況下，美國股市和美元資產仍然是我們的首選。」
踐行逆向投資思維，積極尋找「GTA」
相較於高盛看好美國市場的投資機會，歌斐資產首席投資官馬暉洪則更擅長挖掘亞太地區的投資機遇。他將投資理念總結為三點：
首先是投資理念。一直以來，他踐行著逆向批判性思維，尋找未完全被市場入價的增長地區。例如在他所管理的某歌斐基金中，過去3年的投資主題被他稱為VITA。VITA代表越南(Vietnam)，印度(India)，科技(Technology)和中國A股(ChinaA-shares)。
其次，目前海外投資者對於A股比較看好，原因在於現在A股市場的PEG是0.7，美股是1.4倍，就是說美股比較貴、增長比較慢，亞洲和A股的增長比較快、比較便宜。
最後一個觀點也是一個不錯的投資選擇：GTA。G就是增長型的資產類別，這裡是黃金;第二個T是科技股，因為增長比較快;最後就是A股。
全球避險情緒持續升溫，債市下半年或將進一步反彈
今年以來，隨著貿易戰的推進，全球避險情緒持續升溫，大量的資金湧入債券市場。上半年高收益債的反彈顯著，對此歌斐資產固定收益董事林毅駿表示，「去年三、四季度的大跌，導致市場上至少一半的債券被錯殺，目前仍有30%的債券處於錯殺狀態。」此外，新興市場也剛從周期谷底回升，這些因素也將推動債券價格在下半年進一步反彈。「下半年的上漲大約有3~4%的增長空間。」林毅駿進一步指出。
對於債市下半年的走勢，IP弘收投資合伙人、聯席投資總監桂林則表現出了相對謹慎的態度，「我們總體的觀點是，下半年市場相對會比較平穩一些。」在他看來，去年海外美元債券下跌顯著主要是由於三方面因素，一是國內的去槓桿深化;二是貿易戰升級，三是對美國加息的擔憂。在桂林看來，目前這三方面的風險因素已基本消退。
他表示，從去年第四季度開始，政策已逐漸從去槓桿轉向穩槓桿和支持經濟增長。今年下半年，國內的貨幣政策預計會進一步寬鬆。這將對於中國企業在海外發行的高收益債起到一定的支撐作用。
第二個是貿易戰，貿易戰更多的是對股票的衝擊，而非債券。因為發行美元債的絕大多數公司並不涉及進出口業務，且貿易戰更多是對盈利的衝擊。所以今年5、6月份以來，海外的債券表現得非常平穩。
第三個是對美國加息的擔憂。由於今年市場預期轉向較強的降息預期，所以從風險的角度來看，今年會相對平緩很多。
從債券估值的角度來看，過去十年高收益美元債券的收益率基本維持在5.5%至9%的區間波動。由於去槓桿政策的影響，今年年初債券的收益率一度超過9%，目前債券的收益率回落至6.5~7%左右，基本上是在歷史區間的中段位置。桂林表示，「這個點位我們覺得沒有年初便宜，但是也沒有說非常偏貴。」
此外，美聯儲預計開始進入了一個降息周期。一方面今年以來美國的經濟數據有所走弱，另一方面也出於對貿易戰不確定性的擔心，所以今年8月1日很有可能會減息25個基本點，年內也有機會繼續再降息1到2次。
「美元進入一個降息周期，對於以美元計價的債券價格也會是正面的支撐。雖然現在收益率已經降到了6.5%到7%左右的水平，但是下半年我們覺得市場運行還會是比較平穩的。」桂林進一步補充道。
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