中國量化市場現狀

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來源：知乎

鑒於市場上對國內的量化投資現狀有比較多的認識誤區，包括知乎上很多回答也是一知半解，我從從業者的角度來講一下現在國內量化市場的狀態，主要在私募領域。

國內二級市場相對比較單一，債券市場主要在銀行間交易，場內市場流動性有限，而量化策略對流動性要求比較高，所以國內的量化策略主要集中在股票，期貨，期權三類產品上。

私募量化總管理規模大概在1000億左右，其中量化多頭和量化對沖產品估計在800億以上，cta類產品大概在150-200億左右，期權產品規模較小。

量化多頭和量化對沖是量化選股策略的不同產品化，由於國內量化策略起步較晚。量化多頭在渠道的接受程度還是遠不如傳統的主動選股，所以規模還是以量化對沖產品為主。

量化選股策略又可以按照持倉周期和盈利來源分為三大類策略類。

第一類為換手較高的日內短周期選股策略，市場上也有人稱之為高頻統計套利策略，高頻股票策略等等，但按照國際慣例，一般持倉在5分鐘以內的稱為高頻策略。我覺得日內短周期策略這個名詞更準確一些，但由於國內的t 1制度，最高的換手也就480倍，而且必須有充足的底倉，所以並不是指隔夜無持倉。我一般把換手在100倍以上的歸類為日內短周期策略。過去幾年業績比較突出較好的量化私募一般都是這類。比較知名的私募有金鍀，九坤，幻方，銳天，致誠，明汯，其中金鍀17年8月之前，明汯18年10月之前以中頻為主，之後才是短周期策略。而其餘幾家一開始換手率就較高。

第二類為換手率中等的中頻量化選股策略，或者稱之為統計套利策略，換手率大概在40-100倍左右，多因子模型裡面包括基本面，價量和情緒等因子，這類模型換手比第一類低，但容量會大一些。比較知名的私募有靈均，還有其他幾家由於我不是非常確實其持倉周期，但估計在40-100換手左右。

第三類為換手率比較低的基本面量化低頻選股策略，混以少量價量因子。公募量化較多採用這類策略，換手在4-20倍左右，但私募由於以對沖產品為主，而低頻策略相對來說超額較低，主要做這類策略的私募業績這幾年不夠出彩，規模基本都在下降。

綜上所述，在現階段量化私募管理規模普遍較小的現狀下，日內短周期策略比較容易出彩，也得到資金追捧，但把不同周期的策略之間做對比來評估量化團隊的水平是非常不合適的。

期貨策略也是一樣，市場上大致分為三個不同的周期，當然期貨上是有真正的高頻策略的，持倉是分鐘甚至秒級，但這類策略都是用於自營，基本沒有對外，所以對資管來說意義不大。募集的產品中一般分為短周期，中周期，長周期cta策略。

短周期cta策略持倉周期在1天以內，這類容量較小，但收益較高，國內代表的有九坤，思勰等。

中周期的cta策略持倉周期在3-5天左右，海外的two sigma 策略主要在這個周期，獲得在收益和規模之間的一個平衡，國內代表公司有黑翼，涵德（不確定是短周期還是中周期）。

長周期的cta策略持倉周期一般在10天以上，主要是趨勢策略。也有加入一些基本面因子的，這類策略代表公司較多，外資在國內做的較早的有Winton,AHL,國內的有千象等，歷史業績都比較不錯，雖然沒法和較低的策略比收益率，但管理規模和容量會大很多。

期權策略國內以兩類為主，高頻的基本做自營，對外的產品基本short gamma和 Vega,這主要是因為國內場內期權現在只有50etf 的期權流動性較好，很多其他策略沒法展開。

總體來說，國內量化市場還處於發展中的階段，過去幾年股指的貼水和流動性限制對量化市場的發展也有很大的負面影響，從這方面來說外部環境未來會有改善。包括最近的股指限倉放鬆和保證金降低。但另一個角度來說國內股市的流動性也在逐年降低，整體量化私募的超額水平也在逐年下降，近一年以很多量化私募都提高了換手率，過去幾年表現較好的日內短周期量化選股策略未來收益也會面臨更多挑戰，對量化團隊提出更高要求。

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