捷信集團招股書盤點：業務結構優化，推動凈息差上升至15.7％

來源：零壹財經

作者：姚麗

7月15日，港交所信息披露平台披露易公布了捷信集團（Home Credit B.V.，以下簡稱捷信）招股書，其中的財務資料根據國際財務報告準則編製。捷信此次登陸港交所的聯席保薦人包括花旗、滙豐及摩根士丹利。

捷信是領先的新興市場消費金融提供商。根據招股書，捷信1997年創辦於捷克，作為非銀行放債人開始運營。捷信於2007年 進入中國 ，2010年，捷信集團在中國的子公司，捷信消費金融有限公司作為唯一的外商獨資企業，成為四家獲得首批消費金融牌照的企業之一，並開始展業。

捷信的三大業務為銷售點貸款（即購物分期—編者）、現金貸款及循環貸款（包括信用卡），截至2019年3月31日，三種產品的貸款餘額分別為50.3億歐元、147.43億歐元及6.36億歐元，佔比分別為24.1%、70.5%及3%。

2018年，捷信的經營收入為39.58億歐元，同比增長26.7%；凈利潤為4.33億歐元，同比增長77.5%；2019年一季度，其經營收入為9.52億歐元，同比增長7.6%，凈利潤1.69億歐元，而去年同期為虧損2300萬歐元。

在全球九個國家開展業務，中國市場佔比最大

招股書披露，捷信在九個國家開展業務，其中，在中國、印度、印尼。越南、菲律賓、捷克共和國及斯洛伐克持有消費金融牌照，在俄羅斯、哈薩克及捷克持有銀行牌照。

招股書披露，按新增貸款額、未償還貸款結餘及經營收入計，中國是捷信最大的市場。2018年中國市場新增貸款118.26億歐元，佔比58.57%；截至2019年第一季度，中國市場的貸款餘額為133.53億元人民幣，佔比63.9%；2018年，來自於中國的收入為25.4億歐元，佔比64.17%；

在中國的持牌消費金融公司中，捷信排名靠前。根據零壹財經發布的《消費金融十年 | 消金公司「裝備」競賽：放貸資金從何而來？》，在中國23家開展業務的持牌消費金融公司中，捷信在總資產、營業收入及凈利潤方面均拔得頭籌。

表1 中國持牌消費金融公司2018年總資產、營業收入及凈利潤排名（前五）

資料來源：各消費金融公司年報，零壹智庫

銷售點貸款業務在九個國家中均佔有領先的市場地位

捷信為客戶在零售商店鋪的實體銷售點或網上購買消費品（如行動電話、家用電器及個人電腦）時提供資金。截至2019年3月31日，捷信擁有約424000個實體銷售點。此外，捷信也通過線上提供銷售點貸款，如零售商夥伴的網上店鋪及捷信市集（在中國基俄羅斯的移動應用APP）。 在中國、印度及越南，捷信還通過摩托車經銷商合作夥伴就購買摩托車提供銷售點貸款。

招股書披露，根據奧緯諮詢，在捷信開展業務的九個國家中，除了印度，以銷售點貸款按未償還貸款餘額計，捷信的市場佔有率均排名第一。

全球市場未償貸款餘額逐期增長，業務結構優化，推動凈息差上升至15.7%

根據招股書，捷信在2016年底、2017年底2018年底和2019年一季度的新增貸款分別為115.29億歐元、206.81億歐元、201.92億歐元及4990億歐元，2017年底2018年底和2019年一季度的同比增速分別為79.38%、-2.36%及13.77%。

捷信在2016年底、2017年底2018年底和2019年一季度末的全球貸款餘額分別為107.07億歐元、168.71億歐元、195.7億歐元及209.05億歐元，2017年2018年和2019年一季度（環比）的增速分別為57.57%、16%及6.82%。

圖1 報告期捷信全球市場貸款餘額及新增貸款（百萬歐元）增長情況

資料來源：捷信招股書，零壹智庫

在捷信全球市場的貸款餘額中，2016年底、2017年底2018年底和2019年一季度末的現金貸款餘額分別為54.52、99.6、134.98及147.43億歐元，佔比分別為50.92%、59.04%、68.97%及70.52%，逐期增長。

招股書披露，利息收入及利息支出決定了凈利息收入及凈息差；捷信的凈息差由2016年的14.2%增加至2017年、2018年及2019年3月31日止的14.3%、15.4%及15.7%；凈息差上升的一個重要原因是現金貸款佔比增加。

圖2 捷信全球市場的現金貸款餘額（億歐元）及佔比

資料來源：捷信招股書，零壹智庫

2017年以來經營收入逐期增長，但增速有所放緩

根據招股書，捷信的業績在報告期逐期增長，但增速有所下滑。2016年、2017年2018年和2019年一季度，捷信的經營收入（不包含已剝離實體）分別為19.78億歐元、31.09億歐元、39.52億歐元及10.23億歐元；2017年、2018年和2019年一季度的同比增速分別為57.18%、27.11%及7.46%，增速有所下滑。

圖3 捷信報告期經營收入（百萬歐元）及同比增長情況【1】

資料來源：捷信招股書，零壹智庫

【1】捷信集團剝離了非核心業務，圖中數字不包含已剝離實體的業績

根據招股書，在2016年、2017年、2018年和2019年一季度，捷信的凈利潤（不包含已剝離實體）分別為2.27億歐元、2.75億歐元、4.98億歐元及1.54億歐元，2017年和2018年 的同比增速分別為21.15%、81.09%。

圖4 捷信報告期凈利潤（百萬歐元）及同比增長情況

資料來源：捷信招股書，零壹智庫

中國市場的現金貸款佔比超過銷售點貸款，佔比達77%

招股書披露，在中國市場，捷信的新增貸款在2016年為67.26億歐元，2017年為133.11億歐元，同比增長97.9%，2018年為118.26億歐元，同比下滑11.16%；2019年一季度為29.28億歐元，同比增長19.46%。其中，2018年新增貸款出現下滑是因為在2017年底及2018年初採取更為嚴格的信貸審批標準，推出審慎措施應對市場波動。

圖5 報告期捷信中國市場新增貸款中銷售點貸款及現金貸款佔比（百萬歐元）

資料來源：捷信招股書，零壹智庫

在新增貸款中，銷售點貸款佔比逐期下降，2016年、2017年、2018年及2019年一季度分別佔比56.8%、51.5%、43.7%及42.8%；同期現金貸款的佔比分別為43.2%、48.5%、56.3%及57.2%。

根據招股書，中國市場的貸款餘額在2016年、2017年、2018年及2019年一季度分別為56.43億歐元、106.85億歐元、124.46億歐元及133.53億歐元，2017年、2018年及2019年一季度的增速分別為89.35%、16.48%及7.29%。

圖6 報告期捷信中國市場貸款餘額中的銷售點貸款及現金貸款佔比（百萬歐元）

資料來源：捷信招股書，零壹智庫

與新增貸款中的現金貸款佔比增加相對應，在貸款餘額中，現金貸款的餘額佔比也在增加，2016年、2017年、2018年及2019年一季度分別佔比52%、62%、75%及77%，逐期上升；同期銷售點貸款的佔比分別為52%、38%、25%及23%，佔比逐期下降。

2019年一季度不良貸款率顯著改善

招股書披露，捷信整體的不良貸款率有所上升，從2016年底的6.1%，上升到2017年的6.9%，進一步上升到2018年底的8.4%，截至2019年3月31日，不良貸款率下降至7.8%。同期的撥備覆蓋率分別為128.4%、121.7%、127.6%及131.6%。招股書披露：「於2017年及2018年初觀察到的風險成本惡化是由於中國市場狀況波動所致。我們的風險表現於2018年餘下時間及截至2019年3月31日止三個月內顯著改善。」

中國業務的不良貸款率從2016年底的4.3%上升到2017年底的7.2%，進一步上升到2018年底的9.7%。捷信在招股書中對此做了如下解釋：這些增加主要由於（i）2017年第二季度及第三季度產生的現金貸款賬齡的增長，這些貸款受中國市場發展導致貸款批次風險增加所影響及（ii）2018年的貸款增長速度下跌。

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