社論：科創板開啟行穩致遠新征程

7月22日，期待已久的科創板正式鳴鑼開市，25隻科創板股票走出了投資者預期的開門紅，但因漲幅過高而引發諸多討論。

收盤信息顯示，25隻科創板股票全天平均漲幅達140％，16家公司漲幅翻倍，合計成交485億元，其中安集科技漲400％位居榜首，中國通號市值突破千億。

相比這些常規的成交信息更值得關注的是，25隻科創板股票在T 1交易制度下平均換手率達到77.78%，換手率最高的安集科技達到86.19%。也就是說，有近八成新股申購成功者或獲配機構都選擇了在首日賣出，有媒體在盤後採訪了多家公私募機構，都直言因首日漲幅超預期而選擇了提前獲利了結。

從估值來看，目前25家上市公司平均市盈率為120倍，不過，對科創板企業的估值不能單純以市盈率論，因為科創企業無疑都是成長型的。正如證監會副主席方星海所言，科創板發行價格完全市場化，科創板公司一開始盈利少，但增長速度快，不能只看靜態市盈率，主要看增長率折算後的市盈率。

科創板是資本市場發展中有生命力的新生事物，投資者對新上市的科創企業充滿信任和期待，造就了25隻科創板股票首日上漲的盛宴，有統計顯示，22日的暴漲成就了124位億萬富豪。

不管如何，科創板首日天完成了跨出第一步的使命，這對中國經濟轉型、科技企業創新和資本市場改革都意義非凡。而且，可預見科創板未來的路不一定好走，但一定要走好。

首先我們不得不再一次提示科創板投資的風險。科創板的一大亮點是註冊制，提升了企業上市的競爭性和開放性，但這種競爭性不單單體現在上市過程中，更體現在企業上市之後的市場淘汰上。

首批科創板企業紛紛暴漲，以及畸高換手率體現的爆炒現象，說明A股「惡炒」新股習性移植到了科創板。即便科創板設置50萬市值的門檻，旨在減少散戶屬性式炒作，不過目前看並未奏效。舉例而言，天准科技從新三板摘牌前，市值僅17億元，22日漲至近百億；中國通號H股22日收盤價僅5.43港元，22日A股暴漲109.74%達12.27元，接近H股的三倍之多。

科創板無疑需要確保成功，但成功與否和股價漲跌並沒有太大關係。與市場漲跌相比更為重要的是，監管層需應在科創板運行過程中不斷修正和改進位度措施，加強對科創板上市企業的事中事後監管，並嚴格執行市場化、法治化方向。

從科創板的設立目標——吸引市場資金流向科創企業角度而言，監管層應要求並監督企業將從科創板獲得的融資，用於研發投入、智造升級，拿出品質過硬、引領行業變革的新技術新產品。

同時，也需要建立更為完善的市場激勵與依法監管體系，如管理層對於可能出現的企業不規範乃至違規違法操作現象從嚴治理。包括之前所設計的最嚴信息披露、最嚴退市等制度都要確保執行到位，打消部分企業抱著上市「圈錢」的僥倖心理。

此外，要以科創板和註冊制等增量改革為抓手，帶動存量市場改革，實現制度突破。在推進科創板工作時，監管層反覆強調要統籌推進相關上市板塊的綜合改革，即無論哪個市場板塊，都要大力提高上市公司質量、大幅提升違法違規成本、強化中介機構責任和能力，積極為中長期資金入市創造條件、加大資本市場對外開放。

總體而言，科創板亮相對激發市場活力、鼓勵企業創新、促進多層次資本市場建設意義重大。風物長宜放眼量，科創板成功遠非首日漲跌，而是需要上市公司、理性投資者與依法監管共同造就。

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