鈷價上漲趨勢逐漸確立 寒銳鈷業再創輝煌可期

挖貝網訊 7月中旬，寒銳鈷業發布了2019年半年度業績預告，預計上半年歸母凈利潤虧損6000萬元-6500萬元，同比下降112.29%至111.35%。對此，上市公司表示，2018年四季度以來鈷金屬價格持續下跌，價格的下跌導致了公司存貨跌價損失，公司鈷產品銷售價格下降，降低了公司盈利能力。

兩句話，道出的卻是上市公司在成本普遍上升後的無奈。

參考了眾多資料後，我們認為寒銳鈷業對此次業績下滑的解釋確實有一定的說服力，也相信企業最終會衝破重重阻礙，再現過去一年的輝煌。

需求量大幅增長 鈷金屬周期性特徵明顯

當下，我們必須認清鈷價下滑對整個鈷行業的負面影響，這在資本市場的股價上已經得到充分體現。隨著需求量大幅增長，鈷金屬周期性的特徵更加明顯，而鈷價格在底部區域的合理波動對業內各大公司的影響已經有限。同時伴隨著產業鏈中大規模的布局鋰電材料，利潤中樞下沉，攫取更多環節利潤。

從供需來看，2018年全球鈷原料產出接近15萬噸，同期消費13萬噸，過剩2萬噸。由於鈷價的持續下跌，部分原計劃於2019年投產的新增礦山持續減停產，預計2019年度的鈷原料供應量和2018年持平或微增，按照近十年鈷消費年複合增長率8%計算，預計2019年消費量在14萬噸左右，過剩量會維持2萬噸或稍有收窄。從未來預期看，鈷主要應用於電池、合金、化工等領域，近年來動力電池鈷消費量持續增加，2018年全球生產新能源汽車200萬輛，即便存在低鈷化趨勢，2019年車用鈷也會超過1.5萬噸。

同時，由於目前新能源汽車的滲透率在2%左右，預計十年內新能源汽車滲透率會達到20%以上，新能源汽車年產量接近2000萬量，以每輛用鈷5公斤測算，用鈷量會達到10萬噸，疊加現有市場需求，十年內鈷消費量會達到23-25萬噸/年，遠超現有15萬噸的產量。

原材料深化布局 毛利率表現優於同行

寒銳鈷業主要從事金屬鈷粉、電解銅和其他鈷產品的研發、生產和銷售。資料顯示，寒銳鈷業的原材料供應主要來源於其在剛果的控股子公司剛果邁特（Metal Mines SPRL）。剛果邁特於2007年7月在剛果金加丹加省註冊成立，位於加丹加省利卡西市新工業園區，寒銳鈷業控股80%，主要從事鈷、銅礦資源的開發和產品深加工業務。

事實上，在原材料方面的廣泛布局使得公司在一定程度上可以抵禦價格波動帶來的影響，從而產生一定的抗周期性作用。Choice數據顯示，2018年Q4MB鈷價處於高位，但今年以來國內鈷價一路大幅下行，一度跌回兩年前開始大漲前的水平。

如此的高買低賣直接造成了加工企業生產成本高而產品售價持續下跌的局面，加之由價格下跌引起的存貨跌價準備的計提，上市公司盈利能力下降也是情理之中的事情。資料顯示，與寒銳鈷業業務結構類似的華友鈷業2018年鈷產品的毛利率為34.74%，同比下降12.93%，而寒銳鈷業2018年鈷產品的毛利率為47.71%，同比下降7.03%，表現更加優異。

技術水平持續領先 募投項目產能進一步釋放

眾所周知，技術水平一直是企業的核心競爭力之一。寒銳鈷業一直以來專註於鈷粉技術的研發和生產，已經掌握了超細鈷粉、高比重球形碳酸鈷、近球狀碳酸鈷、超粗顆粒鈷粉、液相還原生產鈷粉技術、制粒鈷粉的生產方法等核心技術，產品質量達到世界先進水平。截至2018年底，公司共擁有已授權的國家發明專利7項，實用新型專利11項。此外，公司還建立了客戶需求導向型的研發機制，長期以來與下遊客戶建立了緊密型的合作關係。

2018年，剛果邁特前期募投5000噸氫氧化鈷項目按期達產；電解銅生產線技改發揮效益，產能由原來的5000噸增加到10000噸。子公司的產能翻番促進和保證了公司整體業績的大幅增長，確保了在鈷市場價格大幅下行的不利形勢下，公司的盈利仍有較大幅度的提升。

除此之外，邁特礦業也是剛果加丹加省中華商會的常任理事會員，與當地中資和其他國家背景的大中企業建立了良好的合作關係，並建立了順暢、快捷的非洲主要港口到中國主要港口的物流通道，保證了企業在剛果生產和貿易的有序運營。

從項目投產的角度來看，科盧韋齊項目預計年內投產，為2019年重要增長點。科盧韋齊項目集中建設的2萬噸電積銅和5000噸氫氧化鈷項目預期2019年下半年開始投產，預計年內貢獻氫氧化鈷產量2000噸，銅8000噸。伴隨著公司募投項目產能的進一步釋放，銅、鈷生產線持續性技改，公司銅、鈷產品產銷量將會穩步增長。

產業鏈布局完整 業績持續穩定增長

寒銳鈷業是國內少數擁有有色金屬鈷完整產業鏈的企業之一。海外子公司剛果邁特的業務主要為鈷、銅礦石的開採、收購和初步冶煉，初加工後的鈷精礦和氫氧化鈷等鈷中間產品運回國內，由江蘇潤捷外購或者委託外部加工成碳酸鈷等鈷鹽產品，鈷鹽再由寒銳鈷業進行深加工，形成各種性能和規格的鈷粉。

多年來，公司已建立起了一套包括礦石開發、收購、粗加工、冶煉提純、鈷粉生產在內的完整的鈷產品產業鏈，形成了完整的鈷產品生產和銷售體系。公司可根據下遊客戶對鈷粉在形貌、粒度、純度、松裝密度、流動性等方面的不同要求進行定製化生產，滿足客戶多樣化的需求。隨著鈷產品的需求逐步增長和鈷價的企穩回升，公司能夠獲得產業鏈上更多的附加值，具有其他企業不可比擬的優勢。

除了高附加值之外，產業鏈的完整還有助於公司戰略協同效應、規模效應的形成，生產過程中高效滿足客戶需求、信息傳遞順暢、可控度高、可追溯性強等也是其不可忽視的優勢。

其實從業績表現上來看，寒銳鈷業的營收與歸母凈利潤多年以來均呈現出逐年上漲的態勢，如下：

從未來預期看，鈷主要應用於電池、合金、化工等領域，近年來動力電池鈷消費量持續增加，2018年全球生產新能源汽車200萬輛，其中三元汽車用鈷1萬噸，2019年預計生產新能源汽車350萬輛，三元汽車佔比會高於去年，即便存在低鈷化趨勢，2019年車用鈷也會超過1.5萬噸。

事實上，國內部分高續航純電動乘用車在6月11日迎來新補貼，此後銷量或將大幅提升，同時單車帶電量提升也將顯著提高電池裝機量，加之3C電子產品需求逐步企穩，鈷作為上游原材料在需求的刺激之下漲價趨勢有望逐漸確立，投資者們也大可不必為了半年報的數據大動干戈，反而應當放平心態，相信企業可以維護好一直以來的良好業績。

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