芯源微衝刺科創板，財務數據遭質疑

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國內半導體設備五強廠商之一——瀋陽芯源微電子設備股份有限公司（以下簡稱「芯源微」）科創板上市申請獲受理。

日前，芯源微披露招股書，公司擬公開發行新股不超過2100萬股，募集資金3.78億元。

從近三年的財務數據來看，芯源微業績波動較大。2016年至2018年，芯源微的營業收入由1.48億元增長至2.1億元，增幅達42%；凈利潤則由492.85萬元增長至3047.79萬元，增幅達518%。

與之形成反差的是，近三年來，芯源微經營性現金流量凈額分別為6687.18萬元、4246.4萬元、-2831.55萬元，呈現下降趨勢，與逐年上升的凈利潤增速相背離。

長江商報記者注意到，業績高速增長的背後，是芯源微對於政府補助及稅收優惠等非經常性損益的依賴。

近三年內，芯源微稅收優惠和政府補助金額累計為8460.35萬元，為同期公司利潤總額6759.82萬元的1.25倍。

此外，芯源微還存在銷售地域及客戶高度集中。2016年至2019年一季度，公司來自華東地區的銷售收入佔主營業務收入的比重分別為37.59%、73.83%、64.94%、100%。

同時，公司對前五大客戶銷售收入合計占當期營業收入的比重分別為80.1%、59.24%、57.07%、97.59%。

近兩年凈利潤增長518%

據了解，芯源微主要從事半導體專用設備的研發、生產和銷售，產品包括光刻工序塗膠顯影設備和單片式濕法設備，可用於6英寸及以下單晶圓處理及8/12英寸單晶圓處理。

根據中國半導體行業協會發布的2018年中國半導體設備行業數據，公司2018年位列國產半導體設備廠商五強。

財務數據顯示，2016年、2017年、2018年和2019年第一季度，芯源微分別實現營業收入1.48億元、1.9億元、2.1億元、0.1億元，凈利潤分別為492.85萬元、2626.81萬元、3047.79萬元、-902.52萬元，呈現較大的波動。

其中，相較於2016年的業績，2018年芯源微營業收入和凈利潤分別較兩年前增長42%、518%。

需要注意的是，受下游半導體行業客戶資本性支出波動的影響，公司主營業務收入呈現一定的季節性特徵，每年二、四季度產品銷售收入較高。但與去年同期相比，今年第一季度芯源微主營業務收入為968.67萬元，同比減少40.05%，公司稱主要是因為公司部分下遊客戶項目建設進度延後，也相應推遲了公司設備的安裝調試及驗收時間。

從毛利率來看，報告期各期，公司主營業務毛利率分別為41.25%、41.79%、46.27%、36.18%，存在一定的波動。

對此，芯源微表示公司主要為下游集成電路、LED晶元等半導體製造廠商提供半導體專用設備，產品呈現較為顯著的定製化特徵，不同客戶的產品配置及性能要求以及議價能力可能會有所不同，從而導致毛利率存在一定差異。

值得一提的是，目前芯源微還存在銷售地域和客戶較為集中的情況。報告期各期，公司來自華東地區的銷售收入佔主營業務收入的比重分別為37.59%、73.83%、64.94%、100%；來自港澳台地區的銷售收入佔主營業務收入的比重分別為58.91%、10.09%、6.00%、0%。

芯源微認為，報告期內，公司產品銷售主要集中在華東地區和港澳台地區，這與我國半導體生產企業在台灣及華東地區集中分布的現實情況相匹配。

與此同時，報告期內，公司對前五大客戶銷售收入合計占當期營業收入的比重分別為80.1%、59.24%、57.07%、97.59%，客戶集中度較高。

非經常性損益金額較大

長江商報記者注意到，基於芯源微所處的半導體專用設備行業的特殊性，稅收優惠和政府補助對於公司現階段的業績影響較大。

招股書披露，報告期內，芯源微享受的稅收優惠政策包括軟體產品增值稅即征即退、研發費用加計扣除、高新技術企業所得稅優惠等。最近三年，公司各年稅收優惠金額合計數分別為392.13萬元、1376.16萬元、1512.49萬元，占當期利潤總額的比例分別為81.97%、45.95%、46.02%。

同期，公司計入其他收益或營業外收入的政府補助金額分別為820.99萬元、2235.36萬元、2123.22萬元，占當期利潤總額的比例分別為171.62%、74.63%、64.61%。

綜合計算，近三年內芯源微稅收優惠和政府補助金額累計為8460.35萬元，為同期公司利潤總額6759.82萬元的1.25倍。

在扣除非經常性損益後，報告期各期，芯源微歸母凈利潤分別為35.18萬元、1549.32萬元、2009.82萬元、-1048.65萬元。

值得一提的是，由於半導體設備行業屬於典型的技術密集型行業，具有較高的技術門檻，芯源微研發投入力度也較大。報告期各期，芯源微研發費用金額分別為1659.24萬元、1975.81萬元、3421.45萬元、595.32萬元，占營業收入的比例分別為11.24%、10.41%、16.29%和57.77%，保持在較高水平。

經營現金流逐年走低與業績背離

隨著經營規模的不斷擴大，芯源微現金流狀況卻在不斷惡化。

截至各報告期末，芯源微公司應收賬款凈額分別為3223.34萬元、2433.16萬元、5352.03萬元及 4079.02萬元，占當期流動資產的比例分別為14.42%、10.08%、18.35%、15.65%，整體呈上升趨勢。

此外，截至各報告期末，公司存貨凈額分別為9745.63萬元、8854.43萬元、14365.26萬元、15805.37萬元，佔總資產的比例分別為32.78%、26.42%、37.83%、45.23%，存貨周轉率分別為0.83次、1.13次、0.93次、0.04次，較大的存貨規模存在減值風險，而較低的存貨周轉速度仍將會影響公司整體的資金營運效率，給公司生產經營和業務發展帶來不利影響。

受上述方面影響，報告期各期，芯源微經營活動產生的現金流量凈額分別為6687.18萬元、4246.4萬元、-2831.55萬元、-2051.97萬元，呈現下降趨勢，與逐年上升的凈利潤增速相背離。

而此次芯源微選擇在上交所科創板上市，公開發行股票不超過2100萬股，募集資金3.78億元，分別投入高端晶圓處理設備產業化項目及高端晶圓處理設備研發中心項目。本次發行後，公司資本實力將得到增強，凈資產大幅增加。

不過，目前芯源微仍存在股權較為分散的情況。招股書顯示，芯源微前身芯源半導體在2002年由先進位造和韓國STL分別出資300萬美元和120萬美元設立。2019年3月，公司整體變更為股份有限公司，共有49名發起人，包括42名自然人股東，7名法人股東。

本次發行前，芯源微前五大股東分別為先進位造、中科院沈自所、科發實業、國科投資、國科瑞祺，持股比例分別為22.75%、16.67%、15.77%、10.83%、7.14%。

由於芯源微股權較為分散，無單一股東通過直接或間接的方式持有公司股權比例或控制其表決權超過 30%的情形，各方股東無法決定董事會多數席位或對公司進行實際控制，公司無控股股東和實際控制人。

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