源星資本於立峰：技術創新已取代模式創新成為投資主線
1999年，當風險投資在中國剛有興起之勢時，於立峰憑著一股好奇投入到這個潛力無限的行業。20年過去，他仍在奮力划槳，尋找最具增長空間的賽道和企業。
對於他的投資，於立峰有一個頗具古意的描述：幫助一家公司的成長和盤磨一對核桃的歷程差不多。從大小、花紋、產地各方面考量挑選一對核桃，剛拿來的時候是白皮的，經過不斷撫摸盤磨，核桃逐漸發生變化，越來越光滑、顏色也不斷變深變紅。
投資也是這樣，一家公司從無到有、從弱小到壯大，靠的是細心照料和耐心陪伴。投資圈流行著這樣的說法，剛入行的新人在投出第一筆錢後是睡不著的，生怕出什麼岔子；現在的投資金額越來額大，動輒上億，沒有定力和心性的投資人是難以睡得安穩的。
與中國風投一起成長
早在1999年，江西銅業的青年才俊於立峰轉身踏入了風險投資行業。時機發生在1997年，在江西銅業一路從技術員、工程師、車間主任做到團委書記、廠長、處長、董秘的於立峰參與了江銅在港交所上市的全過程，對資本市場和新技術發展產生了興趣，於是離開江銅，來到上海，踏足金融圈，成為一名「金融民工」，開始人生的新階段。
然而在20年前的中國，風險投資還算不上景氣的行當。彼時還沒有創業板，IPO遭停發，互聯網大軍方興未艾卻還未找到退出路徑——整個中國的資本市場處於黎明前的黑暗時刻。
每天都在學習，到處去找機會，於立峰說那時的自己是實實在在的「民工」。而企業管理經驗培養起的責任心，天生的好奇心搭配大量工作磨出的敏感度，搭配踐行已久的實踐派作風，都成了這位「民工」成長為優秀投資人的質變基石。
「當然還要加上一點點運氣，三分天註定，七分靠打拚嘛」，於立峰爽朗笑道。
而如今，又逢資本寒冬，而體驗過幾次波動的於立峰已經波瀾不驚了。「焦慮是肯定有的，但更多的是反思和整合，不光是我們，整個資本市場都需要這樣的過程。」於立峰清楚看到，這次資本寒潮和以往不太一樣。國際貿易爭端對中國資本市場產生了較大且難以預測的影響；另外，投融資市場雙邊都發生了很大變化，募資低迷，投資也處於觀望期，人人喜歡問最近熱點是什麼？要投什麼公司？
於立峰認為：現階段，投資機會已經不再顯性，需要投資人去發現和深度挖掘。創新是主線，技術創新已經逐步取代模式創新成為主流，要賺成長的錢。
價值投資指引方向
正是因為如此，寒冬中於立峰更堅持價值投資和技術創新才能帶來回報。「中國一二級市場之間的套利空間越來越小，因此一定要回歸價值投資。」秉承這樣的原則，他對三個行業的前景充滿期待——生物技術、人工智慧和軍民融合。
作為現代社會的生物，不得不感謝四次工業革命對人類社會產生的影響。在前方不斷召喚我們的人工智慧時代更將重塑每個行業的發展模式、傳統的生產模式以及我們每個人的生活方式，人工智慧與產業的結合已經毋庸置疑。能夠極大改變人類生活的還有生物技術，生物技術的商業化落地更令人期待。
歷史沿革中，三次工業革命無一例外經歷了30年的技術研究和30年的實際應用，以60年為周期聚集醞釀著巨大變化。到現在為止，生物技術和人工智慧都完成了30年的技術研究，伴隨著5G公共網路基礎設施的完善，人工智慧的商業化提上日程，值得期待，與生物技術結合更能產生極大能量。於立峰不止一次提出，在技術研究和外部配套的加持下，2019年將成為人工智慧、生物技術大規模商業化的元年。
在中國特色的市場中，軍民融合是另一個不容忽視的機會。在美國，軍民融合非常完善，已經適應了平戰結合的要求；二戰後，歐洲也很快完成了軍工體系向民用的轉化；俄羅斯在蘇聯解體後經歷了輕重工業失調、民用和軍工失調的問題，頒布了《俄羅斯軍民融合法》，也基本實現了軍民混改。放眼國際，軍民融合是必然趨勢；國內來看，軍工是最後一塊未完成混改的體系，如今「平戰結合」也已成為國家戰略；另外，我國宏觀經濟正在從高速發展向高質量發展轉變，經濟新常態為軍民融合提供機會。從產業本身看，掌握最先進技術的軍工企業可以運用到民企中，發端於民間的新技術，如無人機、水面無人船等也可以在軍工領域中發揮更大的價值。今年，繼中國鐵路總公司後最大的國企改制公司中國融通集團正在籌備，主要目的就是大力推進軍民融合，其中蘊含著兩個重要機會：軍轉民，民參軍。
軍轉民的過程是消化吸收和轉換，民參軍則非常考驗企業的專業程度。首先，驗證過程較長且採購流程較為特殊，對企業和投資人的耐心是一個考驗；另外，軍工企業本身研發能力非常強，民企難以望其項背，因此對技術含量要求高，需要真正可靠的新技術和新模式的切入；另一方面，民企與軍工企業相比有靈活性和效率高的優勢。可見，兩者的結合能在很大程度上揚長避短，激發出巨大能量。
毋庸置疑，軍工領域是拉動GDP增長的重要行業，涉及諸如鋼鐵、水泥、軍工電子、軍工材料等很多子行業，在先進位造業和高端製造業上的推動作用更無人能出其右。
深之藍是於立峰早在2015年就下注的軍民融合企業，符合於立峰在軍民融合領域的所有認知——擁有水下推進器的核心技術和精密演算法；有明確的產品形態；有市場、有需求。
於立峰
「一米陽光」的投後管理技巧
在這兩個領域裡，於立峰和源星資本做了周密布局。從民用到軍工，從消費到醫療，從核心技術到產品，都找到或是培育了行業頭部企業。對於他投資的企業，於立峰像照顧和培養孩子一樣「科學養護」。江銅的企業管理經歷和兩個MBA學位讓他清楚知道被投企業在想什麼，「我知道他們的困難，也理解他們的『嘚瑟』，投資人不是上帝，沒法解決被投企業所有的問題，因此我們也要做好自己的決策，在適當的時候幫被投企業看路」。這樣的投後管理經驗被於立峰概括為「一米陽光」政策：在一米外給企業和團隊陽光，在關鍵時刻給一些指導和幫助，他們會很燦爛。
企業成功是創始人和團隊的功勞，但做不好投資人一定有責任。於立峰給企業充分的尊重，「和談戀愛一樣，一進來就虎著個臉肯定談不成，你真心實意想投這個企業，就會充滿誠意地溝通，絕對不能自戀、自傲」。看得出來，他對自己投資的公司都帶著熱切的愛意，畢竟，「投資人最大的運氣就是投到了好的企業」，幫助他們進行商業模式優化、結構調整等，才是投資人的一點點功勞。
學習，而不是追風口
於立峰對上述兩個領域進行了嚴密邏輯的推理論證，而對於人人追逐的風口他則明確反對。「投資風口年年有，但是風口只代表了趨勢，投資人要在風來之前就預見趨勢，我們賺的就是預判的錢。」
話糙理不糙，「LP為什麼要把錢給你？因為你有眼光」，就是這麼個邏輯。
那麼於立峰怎麼判斷風口？學習，沒錯，還是學習。富有好奇心、敏感、良好的學習和研究能力、能夠把握新技術和新商業模式、快准狠地抓住機會，是他對優秀投資人的描繪。投資人應該是既勤奮又博聞強識的通才，善於藉助各種手段搞清楚技術問題，但是「真正懂5G的投資人有幾個？真懂的人都去當碼農了，我們必須藉助他們的知識去學習」，又是大實話，卻反映了作為優秀投資人的門檻。作為一個熱愛學習的投資人，於立峰始終堅持「做個有心人」，帶著好奇心工作，帶著問題學習，精學和泛學結合，持續讀書和思考。
在VC行業的起起伏伏中成長了20年，於立峰對創投圈的感情深切又複雜：中國聚集了兩萬多家資管機構，是美國的7-8倍，而13萬億人民幣的資本總量不到美國的1/6，因此，未來必然產生馬太效應，資本朝頭部企業集中。「百舸爭流，奮楫者先；千帆競發，勇進者勝」，是於立峰對中國創投圈的動情描述。
「這個行業看似誰都可以做，高鐵商務座裡面5個有4個都是投資人，都在大談配資和估值」，於立峰切換到了戲謔的語氣。這些投資人們神秘卻又高調，和於立峰剛進入行業的時候金融民工形象大不相同，這促進了投資行業的繁榮，是實實在在的百舸爭流。但是於立峰也認為投資圈是最需要專業的行業，要成為頭部，就要「奮力划槳」——姿勢要對，巧勁要會。「現在行業很好，百花齊發，資本和勞動力的配置也會根據市場規律去調節，會達到相對穩定的動態平衡」。於立峰相信，從業人員有定力，監管機構做好監管和法規，剩下的一切都可以交給市場。「我們能不能生存下來？都看我們自己的本事。」這也是於立峰和他身後的源星資本自信之處。
性格爽快、毫不掩飾的人大概是很適合做風投的，若是加上眼光獨到這個加分項，找到好項目、獲得高回報就指日可待了。作為優秀的投資人，於立峰相信勤奮和學習的力量，也感恩時而降臨的機遇，「能遇到好的項目是投資人最大的運氣」，帶著這份謙虛，於立峰仍在不斷探索創投之間的可能性。
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