美國降息之前中國先出招 中央政治局會議：繼續落實落細減稅降費政策

中央政治局會議：繼續落實落細減稅降費政策

中共中央政治局會議強調，下半年經濟工作意義重大。財政政策要加力提效，繼續落實落細減稅降費政策。貨幣政策要鬆緊適度，保持流動性合理充裕。（央視）

華爾街日報：擔心低通脹，美聯儲準備降息

儘管美國經濟看上去較為健康，但以美聯儲主席鮑威爾為首的美聯儲官員本周有望進行2008年以來的首次降息，部分原因在於美國經濟的表現不盡人意。

美國經濟強勁之際，美聯儲為何準備降息？

眼下美國經濟十分健康，而美聯儲預計於本周三宣布降息。是什麼因素推動美聯儲考慮進行2008年以來的首次降息？《華爾街日報》「股聞天下」專欄作家Justin Lahart分析了美聯儲對經濟的兩大擔憂：首先，貿易爭端帶來了不確定性，全球其他一些地區的經濟在放緩，美國經濟可能即將面臨衝擊；其次，美國的通脹水平太低。此外，視頻還談及了美國總統特朗普對美聯儲的施壓，以及美聯儲若被認為屈服於總統則可能面臨的另一種壓力。封面圖片來源：Laura Kammermann

儘管美國經濟看上去較為健康，但以美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）主席鮑威爾(Jerome Powell)為首的美聯儲官員本周有望進行2008年以來的首次降息，部分原因在於美國經濟的表現不盡人意。

由於多年來就業形勢強勁、經濟增長穩健，通脹率以及由市場決定的利率目前仍低於美聯儲官員利用一些模型預測的水平。

這些動向表明，美聯儲官員為經濟提供的支持並不像他們之前以為的那麼多，儘管其基準利率以歷史標準衡量處於低位。

此外，一些官員認為，在貿易政策不確定性給全球經濟前景蒙上陰影的背景下，現在需要進一步下調利率，以提供額外的緩衝。

美聯儲領導人認為，美國經濟與全球經濟之間的聯繫比過去更加緊密，他們認為美國國內利率不會比其他發達經濟體高出太多，而其他發達經濟體的利率要低得多，甚至是負利率。

他們眼下的想法與近年來有所不同，當時他們一直在把利率從零水平附近往上提，因為他們的模型顯示失業率下降終將推動通脹不斷上升。他們想要積極主動地控制價格壓力，防止出現資產泡沫。

目前美聯儲官員擔憂通脹壓力仍然太弱，而非太強。這個情況意味著，既不刺激也不抑制經濟增長的所謂中性利率水平低於以往。而較低的利率給美聯儲留下的用來應對經濟放緩的降息空間將更小。

鮑威爾本月對國會議員們表示，他擔心會出現一種「不健康的動態」，即較低的預期通脹率被納入利率，這意味著利率會下降，也意味著美聯儲能應對經濟低迷的政策空間更小。

為了避免這種陷阱，美聯儲官員稱，他們需要在目前經濟形勢良好的局面下就努力提高通脹率。鮑威爾稱：「我們在日本看到過這種情況，現在我們在歐洲也看到這種情況了，那條路很難走。」

美聯儲將通脹率目標定在2%，認為這是美國經濟健康增長的標誌，但自2012年正式採用這一通脹目標以來，美聯儲一直未能令人信服地達到此目標。

美國通脹率最近一次維持在2%附近是在去年12月，但今年以來已經放緩。美聯儲偏愛的指標顯示，扣除波動較大的食品和能源價格，美國第二季度核心同比通脹率為1.5%。

儘管這看起來距離通脹目標只差一點點，但美聯儲官員預計，在長達十年的經濟增長中，此時任何一次意想不到的動態都可能讓局面往相反方向發展。

美聯儲官員準備將基準利率從目前的2.25%-2.5%區間下調0.25個百分點。降息還可能結束美聯儲對3.8萬億美元資產負債表的縮錶行動。美聯儲本已打算在今年9月份結束縮表。

官員們有可能會暗示對今年晚些時候再度降息持開放態度，通脹擔憂是他們做出這一暗示的理由之一。芝加哥聯邦儲備銀行行長埃文斯(Charles Evans)本月表示，利率至少需要在當前水平上下調0.5個百分點才能提振通脹。美聯儲6月份會議17名與會者中，有七名成員預計該央行將需要在年底前將利率下調0.5個百分點。

紐約聯邦儲備銀行行長威廉斯(John Williams)表示，從近期研究中得到的一個重要教訓是，面對疲軟時，決策者們需要「給經濟接種疫苗，防止經濟染上通脹過低這一潛伏性疾病」。

美聯儲面臨的立場轉變核心在於，對其基本政策策略進行反思。該策略一直根植於這樣一種經濟理念，即在失業與通脹之間存在短期制衡關係。這種觀點認為，在失業率較低時，勞動力市場的供過於求就會消失。當企業爭奪稀缺資源，薪資和價格壓力就會增加。

問題在於，沒有辦法確定一個分界點，也就是經濟學家所說的使通脹率長期保持穩定的自然失業率。

對自然失業率的估計是不精確的，會因經濟中的其他狀況而變化。

當美聯儲在2015年末開始加息時，官員們估計自然失業率在4.8%至5%之間。當時，全國失業率為5%。

儘管通脹率大多時候保持在2%以下，官員們還是緩慢地提高了利率，因為他們相信物價壓力最終會上升。

而目前，雖然一年多來失業率一直處於或低於4%的水平，但通脹率仍低於目標。

官員們一再降低他們對自然失業率的估計。今年6月，多數官員估計自然失業率在4%至4.4%之間。

美聯儲主席鮑威爾稱他擔心一種「不健康的動態」，即較低的預期通脹率被納入利率。圖片來源：Michel Euler/Associated Press

鮑威爾本月早些時候對國會議員表示，自然失業率「大大低於我們過去的估計」。他還表示，失業率下降與通脹率上升之間的關係「變得越來越弱，越來越弱」。

為強調自己的觀點，鮑威爾反駁了一個假設，即6月份3.7%的失業率處於歷史低位，是勞動力市場火爆的證據。最近幾個月的時薪年增幅為3.1%，低於2月份3.4%的近期高點。

鮑威爾稱，過熱的前提是要看到一些熱度。

同樣，美聯儲官員已經下調了對中性利率的預期。2015年末時，大多數官員認為這一利率在3%到4%之間。今年6月份，對該利率水平的預期下降了近1個百分點。

鮑威爾去年將美聯儲的做法比作「靠星星導航」。他說：「星星有時遠離我們感知所認為的位置。」

美聯儲本周如果降息，將凸顯出在缺乏國內壓力的情況下，全球經濟對美聯儲決策的影響將比以往大得多。國內壓力通常可以證明收緊貨幣政策是合理的。

鮑威爾兩周前在巴黎的一次講話中概述了這一新思路。他表示：「在這個新世界裡，若要履行我們的國內使命，就必須了解全球相互聯繫的預期影響，並將其納入我們的政策決策。」

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