當黃金遇上美聯儲，知名空頭突然開始買漲！這或是十年一遇的時機

天下 08-01

美股市場波動性創一年多以來新低？恐慌指數VIX有望創下有史以來最大的年度跌幅？平靜之下，投資良機到底在哪裡？

暴風雨來臨前，總是風平浪靜的。不僅自然界，美聯儲利率決議前的金融市場也是一樣的情況。

美股市場波動性創一年多以來新低

標普500指數已經有35個交易日上下波動不超過1%。上一次市場如此安靜的時候可以追溯到2018年，當年6月至10月，標普500指數有74個交易日上下波動不超過1%。道瓊斯市場數據顯示，作為衡量股市波動的一個重要指標，恐慌指數VIX今年已下跌49.5%，有望創下有史以來最大的年度跌幅。

眾所周知，VIX衡量的是市場對未來一個月波動性的預期。當投資者通過期權押註標普500指數大幅波動時，該指數往往會上升。反之，若押註標普500指數幾無波動，該指數一般傾向下行。

近日，市場對於標普500指數波動的預期已經減弱，投資者在衍生市場上加大了對低波動性的押注。如果股市繼續緩慢但穩步攀升，且波動性保持在低位，低波動性押注往往回報頗豐。美國商品期貨交易委員會（CFTC）截至7月23日的數據顯示，包括對沖基金在內的槓桿基金近幾周增加了對VIX的看跌押注——看跌VIX類似於看漲股市，同時押注股市緩慢上行。

即使本周是本輪財報季最繁忙的一周，財報出來時給股市帶來的波動也比預期的低得多。

高盛分析師指出，波動性降低的一個潛在好處是，押注的成本可能會降低。「在本季度業績公布前，期權價格異常便宜。」

投資者套利的出口：新興市場

投資最怕的就是市場毫無波瀾，全球市場如此安靜，到底哪裡才有套利的機會呢？答案是，新興市場。

富蘭克林鄧普頓新興市場股票首席投資官Manraj Sekhon稱，預料之中的美聯儲降息可能有助於延長美國經濟增長的時間，考慮到美國經濟作為增長動力的重要性，這將有利於新興市場。

隨著美聯儲降息，美元的壓力將得到緩解，新興市場貨幣也將獲益。在過去的四個利率周期中，新興市場在美聯儲首次降息後的2-3年內表現通常好於美國市場；唯一的例外是在亞洲金融危機爆發前。

不僅是新興市場股市，新興市場債市和匯市也是降息前的好選擇。

資管公司VanEck指出，今年迄今，發達市場的利率下降一直是新興市場債券回報率的關鍵驅動因素。儘管新興市場衝突不斷，新興市場央行高官更是頻繁辭職，但投資新興市場的回報率的確相對較高。

在VanEck看來，全球政策的轉變正在為新興市場貨幣（EMFX）提供潛在的上升動能，使其兌美元匯率有走高的可能性。在一定程度上，在全球主要央行寬鬆潮的帶動下，新興市場央行更可能對本國的利率政策採取更為溫和的立場。

VanEck認為，市場對較低利率的預期，是基於央行願意對保持經濟增長和資產價格穩定的前提下的，並未反映出經濟或信貸周期即將結束的情況。如果該機構看法準確的話，降息對大多數資產類別來說都是看漲的，固定收益投資組合的表現會更加好。

在這種情況下，VanEck相信，新興市場本幣債券的表現將尤其好。許多新興市場央行一旦降息，這將推動新興市場本幣債券收益上漲，而美元疲軟可能會提升新興市場貨幣的投資回報率。