站在租賃經濟的門口

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鈦媒體註：本文來自微信公眾號源碼資本（ID:sourcecodecapital），作者 | 張吉鴻，鈦媒體經授權發布。

伴隨著需求側的企業和消費者變化、供給側的基礎設施成熟和數字化提升，我們看到一扇通往租賃經濟的大門正逐漸打開。如何理解租賃的本質、壁壘和延展性？何為理想型的賽道類別？行業又將經歷哪些進化？

租賃的四象限

回顧過去，可被租賃的資產類別從最初的房、車開始，極大改變了住宿、出行和物流行業的生產和消費資料的使用模式，而後不斷滲透進其他的細分。

圍繞存量資產，租賃變革了客戶的消費模式，從傳統的「擁有-使用」變為直接購買服務：換電網路運營商，為車主、騎手、普通用戶解決了車和手機的能源焦慮；

今天，越來越多的企業開始放棄自購，轉而選擇易點租的電腦租賃，在靈活應對業務彈性的同時還享受到更優質的IT服務；在信息化領域，雲服務則又改變了整個伺服器和軟體生態；

與此同時，我們看到一些to B/C的創新者們開始探索攻克傢具家電，甚至輪胎、工服、布草等類別。

在一些增量資產方面，租賃甚至直接切入和定義了行業的渠道和服務體系，成為產業鏈里的關鍵力量：快速增長的高空作業設備領域，眾能聯合已然是多個廠商的戰略級渠道夥伴；在新興的智能商用洗碗機市場，廚芯智能更是從第一天就構建了自己垂直整合的業務模式。

圖片來源：源碼資本

租賃的本質是內外部跌價曲線之間的跨時間套利

理論上來說，客戶永遠有兩個選擇：

使用第三方的租賃服務，按時間支付租金；

從公開市場採購商品，使用一段時間後在二手市場上售出，使用成本為買賣之間的差價。

專業的租賃運營商之所以能找到各自的立足之地，從經濟學的角度看，本質是基於業務鏈條各環節上的優勢能力，構建了一條自己的「內部跌價曲線」：供應鏈能力使公開市場的外部跌價曲線向下平移；回收處置能力使其向下壓縮；整備能力又使其沿時間線向右平移；這才留出了租賃方案設計的空間（價格vs時間）。

新品租賃，圖片來源：源碼資本

二手租賃，圖片來源：源碼資本

因此，租賃本質上賺的是效率的錢，租金是內外部跌價曲線之間的跨時間套利。在供給側，租賃的發展即為社會上大量謀求回報的資金找到了消化出口，更重要的是它極大提升了一項社會性資產在全生命周期中的利用效率，物盡其用。在需求側，則為客戶提供了一站式的無焦慮服務，創造了巨大價值。

「理想型」長什麼樣？

我們從租賃與內外部跌價曲線之間的緊密聯繫可以感知到，它與二手/回收市場所處的發展階段息息相關：

1）首先，它不能太小太散亂，需要有中等水平的適度發展，由此可以支撐規模化的處置和流通，為管理殘值/價格風險、庫存/周轉風險構建了一定的基礎；

2）最好還是一個不透明的、有一定參與門檻的專業市場，從而專業運營方可以有更多的發揮和優化空間，在各業務環節可以攫取更高的效率價值。正如易點租和享換機，前者憑藉團隊早年豐富的二手電筒腦行業經驗和積累，為租賃業務打下了堅實基礎，後者則依託母公司愛回收在過去六七年里構建的手機回收體系，初入行業便迅速獲得了領先優勢。

基於此，我們嘗試總結和描繪了一個可能的選美模型，從這個視角出發初步比較了汽車、高空設備、電腦、手機、家電和傢具類別的差異，歡迎大家多多討論拍磚。

圖片來源：源碼資本

再看租賃的壁壘及價值空間

我們認為，作為一個典型的長鏈條生意，租賃本身有著較高的進入門檻。同時，由於大家最終比拼的都是效率，競爭的落腳點非常直接清晰地聚焦在價格和服務上，而各業務環節的效率創造、核心競爭力的構建又大多與規模、時間緊密相關。

這就導致大多數經營性租賃的龍頭企業都表現出了持續領跑行業，不斷擴大領先身位的姿態：因為他們天生能與規模和時間做朋友，擁有可不斷拓寬的護城河。

不僅限於此，租賃的美妙還在於高企的天花板：傳統上，一件商品的零售、金融服務、二手交易/回收、使用過程中的後市場服務都圍繞個體消費者展開，大家離散地獨立獲客，各自為戰，彼此爭奪。

而隨著租賃的切入和滲透，龍頭企業得以重塑整個服務價值鏈，它們天然與客戶的全生命周期相關聯，觸點頻繁。

而作為資產運營商，還具備天然的整合地位，將原本零散的服務要素封裝為套餐式服務，從而滿足客戶的一站式需求。

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從二手回收處置，到租賃運營，再到服務整合，我們可以清晰感知到一條三階段的進化曲線將循環經濟、租賃經濟和訂閱制經濟串聯了起來。這每一次的跨越升級都伴隨著供需兩端的同步變化和驅動，它既與消費者理念和客戶需求相關，也與行業基礎設施的完備性相關。

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50年前，信達思（Cintas）從一家小小的家族洗衣廠起步，創造性地把洗衣和工作服定製結合起來，以工服租賃的形式服務於各類製造和服務型企業。圍繞這樣一個看似不起眼的生意，信達思在過去的半個世紀里創造了高達48年的營收利潤雙增長的歷史記錄，成長為一家270億美元的巨頭企業，在資本市場上走出了10年15倍的長線大牛股行情。

美妙的畫卷正待展開，to B/C的諸多類別均有機會。對應各自所處的不同階段，期待創業者們不斷探索破局、進化迭代，找到適合的切入點和路徑，勇攀價值鏈的高峰。

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