剛入門就虧了100多萬，入市12年的野生交易員，他有點軸

天下 08-05

黃金投資者偏愛期貨，流動性好是主因

眾所周知，黃金交易所交易基金（ETF）的推出改變了投資者進入貴金屬市場的方式。然而，最近的一份報告指出，專業投資者在投資黃金時仍然更喜歡買賣期貨合約。

紐約的大宗商品諮詢公司CPM Group最新報告指出，多數機構投資經理表示，他們更傾向於交易上市期貨和上市期權，而非場外交易（OTC）或ETF產品。在這裡，場外交易市場指的是黃金的場外交易，通常通過專門從事黃金交易的銀行進行。

CPM表示，從2001年開始，專業投資者開始轉向期貨市場，而不是以倫敦為中心的更傳統的場外交易市場，而且這種趨勢似乎將繼續下去。報告稱，「流動性好似乎仍將是推動這一持續轉變的主要因素之一。」

這一發現或使部分人感到驚訝。2004年11月推出的SPDR Gold Shares ETF（GLD）被普遍視為自上世紀70年代黃金市場放鬆管制以來，黃金市場發生的最重大變化。在此之前，美國居民不允許持有黃金。世界黃金協會（WGC）的數據顯示，SPDR基金以及美國和世界各地的類似基金目前持有2548噸黃金。

在CPM調查的投資專業人士中，73.4%的人交易黃金期貨和期貨期權，51.4%的人交易ETF和ETF期權。因許多投資者不僅持有期貨和期權，還持有ETF，各個比例相加的總和不為100。

CPM進一步指出，該公司發現，在其調查的投資專業人士中，因期貨市場的流動性更強，這些專業人士的大多選擇近期合約進行交易，近期合約的交易更為頻繁。期貨市場流動性更高的特質，「被大多數受訪或接受調查的基金經理視為上市衍生品最重要的優勢之一。」

機構交易者更青睞ETF市場：簡單又透明

那麼ETF真的沒用嗎？管理SPDR Gold ETF的道富銀行（State Street Corp.）對CPM的發現一一提出了質疑。

道富環球顧問（State Street Global Advisors）黃金策略主管、前世界黃金協會官員斯坦利（George Milling-Stanley）指出，「機構買家大多想要ETF，他們對交易的速度不感興趣，他們更青睞ETF市場的簡單和透明。」

對於CPM稱期貨市場流動性更高的觀點，斯坦利駁斥道：「以我的經驗來看，ETF市場的交易量仍高於所有期貨市場的總和。」

孰是孰非？我們讓行情來說話。

全球黃金ETF的持倉規模在六月大幅上升至2548噸（六年以來最高點），增幅達到了127噸，相當於55億美元的凈流入。其主要驅動因素在於上升的地緣政治不確定性與全球央行發出的施行寬鬆貨幣政策的信號。

全球黃金ETF資產管理規模在六月上升了15%,至1150億美元，是2012年以來最高的月漲幅。以美元計價的黃金價格上漲9%，貢獻了超過一半的資產規模增長。

全球最大的黃金ETF GLD今年迄今上漲了12.1%，較去年8月15日111.06美元的低點上漲了22.4%，目前處於超買狀態。

同時，金價再6月底開始起飛。今日早間，金價更是一度上破1450美元關口，突破兩周前高位1452.78美元/盎司，續刷2013年5月10日以來新高。

再來看看期貨市場的表現。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新持倉報告顯示，截至7月30日當周，對沖基金和基金經理增強了其對COMEX黃金和白銀合約的看漲立場。CFTC商品類非商業持倉報告顯示，截至7月30日當周，黃金凈多頭倉位增加3138手至254388手，其中多頭倉位增加333手，空頭倉位減少2805手。

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