《親愛的，熱愛的》爆火，最大資方「爆款製造機」卻難掩尷尬

行業泡沫破裂期來臨之時，華策影視不是唯一的「戰敗者」。

單日播放量突破3億，雙台實時收視破1.5，微博話題閱讀超200億，《親愛的，熱愛的》成為了2019年暑期檔最大的一匹黑馬。

作為投資比例高達90%的影視公司，華策影視是《親愛的，熱愛的》爆火背後的頭號贏家。這家創立於2005年的「浙廣系」企業，曾先後推出《杉杉來了》、《三生三世十里桃花》、《何以笙簫默》、《創業時代》、《甜蜜暴擊》等熱議影視劇，被稱為「電視一哥」。

然而，諸多「爆款」助推下，華策影視2019年上半年業績卻迎來上市首虧。

行業泡沫破裂期來臨之時，華策影視不是唯一的「戰敗者」。根據國內影視公司接連發布的2019年上半年業績報告，在已經公布業績的16家上市公司中，其中13家公司凈利潤均出現同比下滑，6家公司出現上市後首虧。

VC/PE亦在急速撤離，CVSource投中數據顯示，2019年上半年影視行業投資總額僅為2018年上半年的9%。然而，仍有諸多知名機構選擇繼續押注影視，如騰訊、IDG資本、真格基金、軟銀賽富、摯信資本等。

投資人的信心從何而來？華策影視的「爆款思路」可否持續？影視劇行業又能否「起死回生」？

「電視劇第一股」前路未知

被稱為「電視劇第一股」的華策影視於2010年10月26日在創業板上市。早年間，在脫胎於浙江廣廈集團的影視團隊帶領之下，華策影視的業務進展非常順利。自創立以來，華策投拍的所有電視劇100%通過廣電審核，而且均在各大電視台的黃金時段播出，可謂一路高歌。

然而如今，因熱劇《親愛的，熱愛的》再次回歸大眾視野的昔日「電視劇第一股」，卻在面臨股價節節下跌的慘淡境況。

「公司投資比例為90%，截至2019年6月30日，該劇的首輪和新媒體收入已確認。」對於《親愛的，熱愛的》，華策影視回應道。

然而，這部熱劇卻未能拯救華策影視股價的下滑。自7月9日開播以來，華策影視的股價依舊接連走低。

華策影視近一月股價走勢（截圖來源：東方財富網）

這樣的頹勢持續已久。年初大跌10%，進入6月又跌10%，今年華策影視累計跌幅已經將近30%。與2015年時的峰值24.59元相比，華策影視的股價已經跌去了四分之三。

華策影視近一年股價走勢（截圖來源：東方財富網）

「這麼久了，股價一直在跌，公司對此有沒有積極制定相應的維護升值策略？」在2019年4月的華策影視2018年度業績網上說明會上，有投資者如是發問。

彼時，除了將原因歸於「多因素綜合影響」和承諾「繼續做好自身運營」，華策沒有再說給出任何合理的解釋和承諾。

股價接連下跌的同時，華策影視的業績也並不漂亮。7月12日，華策影視發布2019年半年度業績預告。公告顯示，公司預計歸屬於上市公司股東的凈利潤為-6000萬元至-5500萬元。

「成也爆款，敗也爆款。」2018年某熱播劇投資人對投中網評論稱，華策影視的爆款策略在業內早已引起關注。除去大環境因素外，因「爆款」本身具有較強的不確定性，華策影視的表現無法持續得到資本市場的認可。

「前幾年好多次發行都動靜很大，但反響平平，這次《親愛的，熱愛的》真的火了，其實事先很多人都沒有預料到。」他表示。

華策影視爆款策略的制定並非草率。2013年起，「爆款基因」就已深植於華策影視的血液之中。

2013年7月，華策影視斥16.52億巨資收購電視劇製作公司克頓傳媒，這一舉動昭示當時電視劇營收排名第一和第二的兩大巨頭從此聯手。「看中了克頓傳媒的『數據能力』」，華策影視回應稱。

克頓傳媒「爆款製造機」稱號並非浪得虛名。

在與華策影視簽訂的三年對賭協議中，克頓傳媒需要在2014年至2016年盈利1.81億元、2.36億元和2.42億元。

克頓傳媒沒有讓華策影視失望。憑藉《杉杉來了》、《何以笙簫默》等爆款影視作品，克頓傳媒連續三年超額完成目標，凈利潤分別達到了2.06億元、2.66億元和3.1億元，克頓及其旗下公司合計凈利潤占華策總凈利潤的52.8%、63.9%、64.8%。其中，《孤芳不自賞》收入高達4.38億，占華策2016全年主營業務收入9.9%，成為當年華策影視收入第一的影視作品。

然而，相比於「克頓系」熱劇，華策影視自身生產的影視劇並沒有取得理想的收益。2016年至今，華策影視主控的電視劇《傳奇大亨》、《我的奇妙男友》、《獨孤皇后》、《創業時代》、《甜蜜暴擊》等均遭遇口碑流量雙重「滑鐵盧」，華策影視的「爆款打造」能力屢遭質疑。

華策影視沒有坐以待斃，轉而將「求助的目光」投向政府。根據2019年一季度財報，本期華策影視的其他收入為3462萬，同比增長308.67%，報表釋義中表明該部分為公司收到的政府補助。

「華策影視正式將主旋律劇作為今年的重點劇目。」華策影視總裁趙依芳2019年6月在上海電視節白玉蘭電視論壇開幕論壇暨中國電視產業高峰論壇上表示。

但是，就在華策影視弱化「爆款策略」而轉向「主旋律」的2019年，《親愛的，熱愛的》卻意外火爆。「算是『無心插柳』吧，這部劇的大火確實提振了士氣。但這不代表華策影視會改變原有的主旋律戰略。」前述影視投資人對投中網評論稱。

華策影視2019年第一季度財報中提到，2019年將是文化影視行業承上啟下的一年。觀眾對審美體驗的要求更加多元，內容精品化、付費化，受眾細分化等趨勢進一步確立，下游渠道方把購劇成本、會員留存度等作為統籌考量指標。

時代浪潮來襲時，華策影視不會是唯一的被動改變者。

投資暴跌，泡沫破裂

2019年，國內影視公司利潤下滑的並不止華策影視一家。

根據國內影視公司接連發布的2019年上半年業績報告，在已經公布業績的16家上市公司中，其中13家公司凈利潤均出現同比下滑，除了華策影視之外，華誼兄弟、唐德影視、當代東方、長城影視、北京文化等5家出現首虧。

對於業績普遍下跌的原因，多數影視公司的答案基本都歸類於影視項目成本同比上升、影視政策趨嚴、票房下降等。

「去年（2018年）這個時候，行業已經有一些預兆，這種困境從去年下半年一直持續到現在，我覺得現在整個行業處在谷底。」在2019年第三屆中國影視領袖峰會上，光線傳媒董事長王長田表示。

而在2019年，伴隨著劉昊然、宋祖兒等主演的《九州縹緲錄》臨時撤檔、湖南衛視《封神演義》大結局不翼而飛，《大宗少年志》緊急上檔播出等「事故」頻現，影視劇行業也經歷了史上最「動蕩」的一年。這在一定程度上也意味著，在「限古令」等影視政策監管下，整個影視市場正面臨洗牌。

根據Vlinkage數據，2017年上半年、2018年上半年、2019年上半年，影視劇上新數量分別為212部、227部、166部。可見，相比於前兩年，2019年的影視劇上新數量明顯下跌。

騰訊集團首席運營官任宇昕表示，影視視頻的「寒冬」現象主要有三方面原因。首先是行業增速的放緩。2018年，網路視頻的整體用戶增長速度已經下降到了5.7%，而在2008年，這一數字是25.5%；其次，視頻平台依然沒有解決虧損的問題，市場前三的三大平台2018年的虧損都在數十億元，2019年也仍將保持大額的虧損。這種虧損的現狀一定程度會影響整個視頻產業鏈的健康發展；第三是產業鏈上的各個環節，都在或多或少地受到供需關係變化、成本上漲的影響。例如在影視製作端，視頻內容的生產不斷在面臨各種挑戰。

另外，在影視相關行業投資方面，2019年上半年的投資數量及交易總金額也大幅下降。CVSource投資數據顯示，2017年上半年、2018年上半年、2019年上半年，影視相關領域投融資數量分別為157起、144起、 53起，投融資金額分別為24.82億美元、37.97億美元、3.38億美元。

影視相關行業投融資情況（數據來源：CVSource）

「現在談文娛色變，機構投資人整體看淡。一是對文娛行業的共識基本形成，即受政策因素影響不確定大、有風險，二是過去幾年有泡沫化的跡象，突然變冷很正常。」海泉基金創始人胡海泉近日在接受財新採訪，談及文娛行業投資時如此表示。

頭部資本下注

根據CVSource投中數據，2019年上半年，資本急劇撤離影視等相關行業，但同時，仍不乏有知名機構選擇繼續押注。比如騰訊、IDG資本、真格基金、軟銀賽富、摯信資本等。

投資人的信心不無道理。「儘管文娛產業面臨泡沫破裂、內容創意下滑等問題，但未來影視視頻行業值得期待。」騰訊公司副總裁、企鵝影視CEO孫忠懷稱，未來視頻行業將會有四大機遇點。

一是將長視頻與短視頻有效聚合，衍生更豐富的形式與新的盈收空間；二是隨著視頻內容的不斷豐富與品質提升，用戶的付費意願與付費潛力將有很大提升空間；三是跨內容領域的生態聯動，將產生新的價值，獲得單一內容所無法創造的巨大影響力；四是視頻行業在國際市場上的新一輪角逐，將成為新的機會。

中泰證券分析師對投中網表示，目前我國視頻付費率為14%，相比美國有線電視50%、互聯網視頻43%和我國數字電視28%的付費率，依然存在較大成長空間，預計到2020年我國視頻付費率可達30%，網路視頻付費用戶可達2億，長期看付費用戶數可達2.8-3.5億，相比當前的7500萬有3-5倍的市場空間。

在精品內容方面，企鵝影視高級副總裁韓志傑認為，影視市場已進入到不破不立的發展階段，需要通過去偽求真、求同存異、推陳出新的方式重新定義頭部內容，以初心、匠心、責任心打造具有全民熱度的作品，實現對觀眾的正向影響。

「（文化產業）正在處於動能轉換期，現在這兩三年，以及後面的三四年是做文娛創業和VC投資的黃金時代。」微影資本創始合伙人唐肖明如是分析。

然而，縱觀整個文娛行業，由於其需在資本與政策的雙重浪潮下掘金，因此在創業與投資時要尤其注重行業的發展走向。有投資人甚至直言，強監管的文娛細分行業再賺錢都不會進場。

「我們投資文娛行業只有一種邏輯，就是精品內容的研發團隊。」君武資本創始人王曉明在第十三屆投資年會?年度峰會稱。而在IDG資本熊曉鴿看來，文娛行業也要出現更多懂這個行業的優秀投資人。

「未來懂行業的資本才能更好地進入行業，沒有這方面的知識準備，光靠錢，是很難搞的。相比其他產業，文化產業、電影產業的投資門檻更高。」熊曉鴿表示。

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