16.4萬！7月非農為本周划上句號，黃金短線波動10美元

天下 08-06

昨夜美股大跌並沒有打擊多頭的熱情，在降息呼聲下，看漲情緒空前發酵。有沒有想過，降息一定就是牛市的敲門聲嗎？

上周美聯儲決議宣布近十年來的首次降息，股市卻應聲大跌。

低利率環境下，美股大漲與加息/降息無關？

由於降息幅度不及預期，市場押注9月降息的呼聲更響了。儘管美聯儲決議上強調本次降息並不意味著降息周期的開啟，但CNBC分析師認為，7月決議的降息和停止量化緊縮計劃的決定是「寬鬆政策」回歸的重要標誌，會引起市場「巴甫洛夫「的反應。

數據也證明了其合理性。根據Strategas的數據，回溯到1982年，標普指數在首次降息和下次加息之間的平均年化回報率為20％，而中位數增幅為13％。

該分析指出：「『不與美聯儲作鬥爭』這句投資界的行話是經得起時間考驗的。如果投資者順著美聯儲的政策方向，那麼他們將會賺得盆滿缽滿。」

該分析還發現，即使加息，股市也能大漲。比如美聯儲在2015年底開始加息時，美股也表現極好。

福布斯評論稱：「在加息周期的早期，較高的利率實際上對股市有利。這是因為早期加息的宏觀背景往往是經濟好轉、增長快。」

這是不是就說明了，在低利率的環境下，短期內無論美聯儲降息還是加息，股市都會大漲？

恐怕沒那麼簡單。事實上，近十年股市的出色表現和國會輸血密切相關。自2010年以來，為了將經濟增長保持在近十年前的水平，聯邦支出不斷增加，這增加了市場流動性，也幫助了經濟恢復。

美聯儲降息的押注，不過是讓投資者信心回暖

問題是，10年以來的低利率水平和流動性過剩已經令貨幣傳導系統變得薄弱，「刺激」的能力已經相當有限，這也是為什麼減稅政策始終無法如預期發揮作用。

當美聯儲開始降息時，市場就陷入看漲狂歡了。而事實上，股市並沒有真正開始走牛，只是被看漲勢頭進一步抬高。其結果是，美聯儲降息周期結束時股市都會表現得不如人意。

有人可能又會反駁，80年代和1995年降息後，股市的強勁表現確實持續了一段時間，這又怎麼解釋呢？

當年和現在情況大不相同。80年代初期，美國經濟剛剛走出經濟衰退，通貨膨脹和利率雙高。為刺激經濟，里根總統大刀闊斧，通過了稅制改革。當時股市估值又極低，在流動性增加的情況下，逐利的資本紛紛流向股市，於是推高了股價。

而1990年代末的降息緊隨著奧蘭治縣破產案，美聯儲」保險性降息」是用以應對墨西哥和俄羅斯違約的。此外，當時對沖基金長期資本管理公司的崩潰也支撐了股市。更重要的是，當時互聯網的「非理性繁榮」佔了上風。一時間，外國資金流入華爾街，助長了狂飆的牛市。

目前，由於對美聯儲降息的押注，投資者信心回暖，然而於此同漲的是市場風險。當前通脹疲軟，企業的盈利增長開始減弱，企業利潤正在下滑，而槓桿卻達到歷史高位。

毫不奇怪，自美聯儲宣布降息以來，金融媒體和華爾街一直渲染著股市看漲的情緒，正如在1999年和2007年所做的一樣，聲稱「經濟衰退尚未到來」。主流的財務建議會告訴你，此時不買更待何時。

問題是，這些分析師從不告訴你什麼時候應該賣出。雖然股票有可能在短期內走高，但沒有人會在頂部響鈴，提醒你是時候賣出了。

美聯儲的降息決定可不是股市上漲的包票，也不能替虧錢背鍋。