凈利率及核心技術備受質疑，柏楚電子卻成功闖關科創板

億歐新製造8月6日消息，今日晚間，柏楚電子在科創板官網發布公司章程和首次公開發行股票科創板上市公告書。據公告，柏楚電子股票將於2019年8月8日在上海證券交易所科創板上市。這也是首批25家企業上市後，科創板第二批上市的企業。不出意外的話，兩天後，柏楚電子將成功登陸科創板。

本次柏楚電子證券代碼為688188，計劃公開發行2500萬新股，發行價格為每股68.58元。發行後，公司總募集資金可達17.145億元。本次發行及上市的募集資金扣除發行費用後，將投資於「匯流排激光切割系統智能化升級項目」，「超快激光精密微納加工系統建設項目」，「設備健康雲及MES系統數據平台建設項目」。

據上市公告書，本次上市的無流通限制及限售安排的股票數量為2,290.9369萬股，本次上市的有流通限制或限售安排的股票數量為7,709.0631萬股，戰略投資者在首次公開發行中獲得配售的股票數量為87.4890萬股。

經三次問詢，凈利潤下滑和核心技術曾受質疑

據悉，柏楚電子是從事激光切割控制系統的研發、生產和銷售的高新技術企業，為激光加工提供穩定、高效的自動化控制解決方案。目前公司的主要產品包括隨動控制系統、板卡控制系統、匯流排控制系統及其他相關配套產品。

據上交所信息，柏楚電子在4月10日科創板受理，4月17日經科創版問詢，到6月27日科創板第11此上市委審議通過，到7月16日註冊生效，再就是今天上市公告書發布。歷時約120天，共經歷了3輪審核問詢。

在第一次問詢中，上交所對柏楚電子的問詢內容主要涉及股權結構、核心技術、業務、公司治理與獨立性、財務會計信息與管理層分析、風險揭示及其他事項七大方面，共計39個問題，問題重點集中在財務會計信息與管理層分析大類。其中，凈資產收益率和凈利率的下降曾引起上交所關注。

據上市公告數據，柏楚電子2016年到2018年的營收分別為1.222033億元、2.10億元和2.45億元，兩年翻番；同期的凈利潤為7516.72萬元、1.31億元和1.39億元，兩年的時間裡也接近翻番。

但凈資產收益率和凈利率的表現卻並不十分令人滿意。據招股書，2018年公司加權平均凈資產收益率為54.23%，低於2016年和2017年的76.58%和78.83%。而公司2018年度凈利潤較2017年度增長6.24%，凈利潤增幅小於同期凈資產規模的增幅。

在第二輪問詢中，上交所對柏楚電子提出了21個問題，上交所主要針對銷售、採購、存貨等較為瑣碎的會計科目進行了詳細問詢，其中，關於專利技術曾是詢問重點。

在專利方面，上交所曾提出質疑，公司實際控制人及核心技術人員在校期間是否參與與發行人業務相關的課題、研發或實習項目？是否存在將學校或他方的研發成果應用於公司的情況？並且，公司實際控制人及核心技術人員在校期間的研究方向與激光運動控制業務不直接相關。

此前，在招股書中，柏楚電子錶示公司擁有了包括「一種數字式閉環控制電容調高系統的方法」、「一種激光切割路徑優化方法」、「激光切割中閉環數控系統的控制模型參數自動檢測方法」和「一種基於激光切割軟體的切割工藝模塊化處理方法」四項核心專利在內的17項專利技術、34項計算機軟體著作權和14項軟體產品登記證書。

儘管公司已經擁有相關核心技術並已在中低功率激光切割控制系統領域佔有較高市場份額，但是如果公司未來不能準確地把握技術發展趨勢，在技術開發方向的戰略決策上發生失誤，或者未能及時進行產品升級和新技術的運用，可能使公司喪失技術和市場的領先地位，從而影響公司持續盈利能力。

研發人員持股超50%

據上市公告書，柏楚電子主要股東有10名，其股東持股情況如下圖所示：

事實上，第二大股東代田田是柏楚電子最主要的研發人員之一，其研究方向為CAD、CAM。主要涉及的研發內容是（1）計算機幾何運算庫：用於對各類複雜圖形進行向量和矩陣運算的演算法庫；（2）CAD核心模塊：可讀取大部分工業CAD軟體輸出的圖形文件；並對任意曲線、曲面進行建模；（3）工業圖形智能化處理模塊：對圖紙進行適用於激光加工場合的自動優化處理，如：曲線平滑，去除重複性，去除極小圖形等；（4）逆向工程技術：從有限的圖紙信息反推更完整的模型信息。

此外，盧琳、謝淼和萬章也是主要研發人員。盧琳主要研究感測器、硬體方向，謝淼主要是激光工藝和軌跡處理，而萬章則研究高精度伺服控制。

由上圖可知，主要研發人員持股高達52.43%，這對於激勵研發創新起著重要作用。但是，一旦核心技術人員流失，企業將面臨核心技術泄密的風險。

面臨激光切割市場下滑，稅收優惠變動的風險

激光切割占工業激光加工的40%以上，是激光加工行業中最重要的一項應用技術。在當前經濟快速增長和需求日益增長的市場環境下，我國激光切割機市場規模越來越大，應用越來越廣泛，激光市場也隨之蓬勃發展。然而，在蓬勃發展的市場中市場競爭也更加激烈，激光切割是一個高度開放和完全市場化競爭的行業，行業內眾多優質企業競爭不斷加劇。

「未來若公司不能在技術創新、產品研發、服務質量、客戶維護等方面不斷增強實力，持續保持競爭優勢，則可能出現客戶流失、公司市場份額下降的風險。此外，如果未來激光切割行業增速放緩，也將有可能對公司未來經營業績產生不利影響」柏楚電子在上市公告書中提示可能存在的風險。

此外，凈利潤高度依賴稅收優惠政策也是柏楚電子存在的一大問題。據上市公告書，公司按照國家規定享受了關於所得稅和增值稅的稅收優惠政策，稅收優惠政策對公司的發展、經營業績起到一定的促進作用。

儘管存在風險，但就激光裝備企業而言，未來一段仍將保持持續上升的發展勢頭。並且，柏楚電子與同期上市的晶晨股份相比起步是較晚的，但卻和後者同時獲得了上市資格，也能反映出上交所對柏楚電子的認可。此外，柏楚電子在2019年1-3月，實現7259.96萬元的營收，同比增長40.53%；其中，歸母凈利潤為5620.71萬元，同比增長87.07%。

總的來說，投資者應當審慎決策、理性投資，應應充分了解股票市場風險以及企業披露的風險因素，在新股上市初期切忌盲目跟風「炒新」。

在我國技術實力雄厚的條件下，高功率激光切割機的切割質量、效果和成本都有了很大的提高。在我國眾多行業都得到了廣泛的應用。專註激光加工自動化的柏楚電子，未來發展如何，我們拭目以待。

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