喜茶估值90億，到底值不值？

作者 | 徐立（營銷頭版主筆）

作為新茶飲的頭部品牌，喜茶的估值一直是業界關注的焦點。

不久前有報道稱，喜茶即將完成一輪新融資，由騰訊、紅杉資本領投，估值達90億元。目前來看，這是新茶飲企業公開獲得的最高估值。對此，騰訊、紅杉、喜茶方面均表示不予置評。

無論是否有實錘，都免不了人們發問：喜茶真的值90億嗎？

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資本助力，喜茶進擊

要探究喜茶的估值，首先要回顧喜茶的來路。

2012年，20歲的聶雲宸在廣東江門市創辦了「皇茶」，憑藉對產品的鑽研，創造出明星產品「芝士茶」系列，逐漸打開了局面。名聲同時招來了大量的山寨店，皇茶因遲遲無法註冊商標，最終改名為「喜茶」。

喜茶相繼進行了兩輪融資。第一次是2016年，IDG資本和天使投資人何伯權投入1億元；第二次在2018年，美團旗下產業基金龍珠資本和黑蟻資本共投資4億元。

這幾位投資人的來頭都不小，IDG的行業地位就不用說了，龍珠資本和黑蟻資本都是消費行業的資深好手，而獨立投資人何伯權，正是多年前大名鼎鼎的「樂百氏」酸奶的創始人。

藉助資本的力量，喜茶開始真正崛起。到2018年底，喜茶的店面快速擴張至163家，截至2019年7月，喜茶的店面數量已經達到293家。

在擴張門店的同時，喜茶也成功將品牌打向全國，成為新茶飲領域的頭號玩家。

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品牌，喜茶的核心競爭力

伴隨著喜茶的快速成長，爭議也隨之而來。不少人不能理解，為什麼有那麼多人願意苦等幾個小時，僅僅為了買一杯看似普通的茶飲？

在我看來，這一點事關喜茶的核心競爭力——品牌。

品牌的根基是產品。

喜茶的基因里有對產品的執著，這來自創始人聶雲宸對產品研發的熱情。在創業之初，聶雲宸就花了很大精力研究茶飲的味道，進而在口味、香氣、口感三個維度同時改善，創造出了人們真心喜歡的產品。

隨著喜茶一路壯大，將產品製作流程進行標準化，對上游食材供應鏈的管理，也越發嚴格規範，從根本上保證了喜茶的產品力。

在產品之上，喜茶成功建立起了品牌，征服了大多數的年輕消費者。喜茶的品牌力體現在哪裡呢？

其一，為產品賦能。

如今的餐飲業，不僅僅要拼產品、拼服務，還要比拼對消費者心理需求的滿足。

為什麼不少人吃一頓飯超過20元就覺得貴，而一杯茶飲可以動輒20元起步？就是因為品牌為產品賦予了附加值，滿足了人們的自我認同。

當消費者在精緻的喜茶門店點上一杯茶飲，這杯喜茶就不僅是一杯茶，還表達了潮酷年輕的自我定位，從而產生更多的愉悅。

其二，超低的流量成本。

流量即人們的「注意力」，要獲得大額流量，通常要先砸成本。

比如瑞幸咖啡，用密集的廣告投放，去搶佔用戶的心智。到瑞幸正式進軍新茶飲時，首先請了新生代明星劉昊然做代言人，然後將廣告大範圍鋪滿了電梯間。

和瑞幸金錢換市場不同，喜茶獲取流量的成本要便宜得多。喜茶公關總監曾表示，喜茶沒有做過百萬元以上的宣傳活動。這是因為喜茶的運營，使得品牌自帶流量，不僅線下門店火爆，還讓顧客自發在社交網路刷屏。

如今流量成本日益高漲，喜茶的低成本流量顯得更加難能可貴。這一點，很可能是騰訊和紅杉看中喜茶的關鍵。線上的紅利已經式微，線下的流量越發重要。對於現在的喜茶，比業績更重要的，是品牌的客戶粘性。

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喜茶到底值不值90億？

要對喜茶進行估值，首先要看公司的業績。

聶雲宸曾透露，喜茶單店單月營業額平均在100萬以上。這樣算來，喜茶的單店年均收入在1200萬元以上，293家門店一年的銷售額大約就是35億元。

根據招商證券2019年新式茶飲報告，從成熟的頭部新茶飲品牌的單店模型來看，年銷售收入千萬元量級的茶飲店凈利率為11%。按此推算，喜茶一年的凈利潤可以達到3.85億元。

這個體量，和中國奶茶第一股「香飄飄」差不多。2018年，香飄飄的年收入為32.51億，凈利潤為3.15億。

有了業績之後，就可以用市銷率（市值÷營收）和市盈率（市值÷凈利潤）進行估值。

按照一級市場業內人士的說法，喜茶還在高增長，合理的市銷率大約為2倍，按照35億的年營收來算，喜茶的估值為70億。

如果參考香飄飄來估值，相對於2019年的預估營收，香飄飄目前的市銷率大概是3.52，以此計算，喜茶的估值為123億。

換用市盈率估值也是同理，香飄飄對應2019年凈利潤的市盈率為38.44，喜茶一年3.85億的凈利潤，用同樣的市盈率可以得出估值148億。

由於一級市場不方便轉手，估值會比二級市場低一些，所以喜茶參照香飄飄的估值應該還要打個折扣。

這麼看來，傳聞中喜茶90億的估值，應該不算太離譜。

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結 語

有投資人認為，喜茶90億的估值是一筆划算的買賣，這個說法不無道理。

喜茶創立自2012年，直到2016年才開始走紅，說明喜茶的崛起，某種程度上是因為踩在了合適的時間點上。這也意味著，一旦時間窗口關閉，後來者想要模仿和追趕，已經不太可能了。

如今的新茶飲賽道，有喜茶、奈雪的茶把持頭部，作為小輩的樂樂茶也在摩拳擦掌，而瑞幸的入局，勢必會讓競爭更加激烈。在馬太效應的作用下，強者恆強，先入局者會瓜分大部分市場，其他小品牌很難有出頭之日。

然而，新茶飲畢竟是一個低門檻的行業，無法真正擋住外來者。

要保持住行業地位，喜茶必須在產品上不斷創新，在品牌上繼續深耕。如此，才能在估值上繼續走高，衝破百億，乃至達到更遠大的目標。

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