高頻材料供應商益生科技上半年凈利6.29億，5G商用帶動資本開支大幅提高

8月13日，5G高頻材料供應商生益科技（600183.SH）發布半年報：營收59.72億，同比增長 2.85%；歸母凈利潤6.29億，同比增長18%，扣非凈利潤5.92億，同比增長23%。上半年公司綜合毛利率25.85%，提升5.41pct，凈利率11.33%，提升1.6pct。

生益科技的主要業務為設計、生產和銷售覆銅板和粘結片、印製線路板（PCB），廣泛應用於手機、汽車、通訊設備、計算機以及各種高檔電子產品中。

2019年上半年，覆銅板和粘連片、PCB營收分別佔比77.67%和21.01%。細分來看，覆銅板和粘結片營收46.39億，同比下降2%，毛利率22.96%，同比提升4.40pct，覆銅板銷量為4336萬平方米，同比增長4.02%。

PCB板業務營收12.55億，同比增長28%，凈利潤1.93億，同比增長128%，凈利率15.04%。PCB板銷售量為464萬平方英尺(摺合43萬平方米)，同比減少15%，單價提升50%(2976元/平方米)。主要由於5G及高端產品製造差異，雖然PCB板出貨面積下降，但單價大幅提升，帶來收入穩步增長。5G高頻覆銅板和通訊PCB需求提升，帶動公司毛利率及盈利提升。

分區域來看，2019年上半年生益科技國內收入佔比78.55%，海外收入佔比17.03%。

來源：公司半年報

生益科技的業務受運營商投資周期影響較大，隨著5G逐步商用，生益科技的資本開支逐漸提高：2018年和2019年上半年的資本開支分別為12.73億和7.43億，是往年的兩倍左右。反映在資產負債表上，在建工程同比增長188%和158%。其中江蘇生益一期建設進度達44%，已實現部分產能投放；吉安生益電子已正式開工建設，總規劃25億投資，設計產能180萬平，分兩期建設，一期產能規劃70萬平，主要應用於5G通信、伺服器、汽車電子，預計2020年下半年投產；江西生益一期（1200萬平米/年產能）有望在2020年一季度投產。

公司在半年報中表示，2019 年上半年，電子行業受宏觀環境影響，消費電子無特別亮點，汽車電子有較大程度下滑， 5G商用所帶動的通訊、人工智慧、物聯網等需求增長值得期待。

具體來說，在5G基礎設施建設中，基板材料的重要性越來越凸顯：基站方面，比如宏基站向遠端移動設備使用者傳送蜂窩信號過程中使用的功率放大器，需要高熱導率和低介質損耗的性能。此外，需求越來越大的小基站和分散式天線系統（DAS）需要高性價比， 低損耗的介質材料；在天線方面，下一代天線趨勢是研發應用於毫米波頻段的 MIMO 天線技術，對基板材料也要求越來越高。

中信建投的研報稱，高頻基材原有市場順應5G 趨勢迎來大幅擴增的同時， 原有市場格局將迎來洗牌，相較於高頻基材其他應用市場，以往龍頭羅傑斯ACS事業部在中國通信市場的份額首先被國產替代的可能性較大，預計國內5G宏基站建設峰值年份對應的羅傑斯出口到中國的 ACS 產品線的收入規模約 42 億-70 億，中值 56 億，生益科技具備高頻微波基材商業化技術基礎，有望率先受益該領域的進口替代機遇，切入大部分供應鏈份額。

此外，隨著電子工業技術的發展和全球環保意識的提高，市場要求PCB具有較高集成度、多功能化、 超薄化、高多層超厚化及環保等特點，因此對覆銅板技術的要求亦不斷提高。公司亦將面臨較大市場競爭風險。

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