醫用耗材遭遇降價,昊海生物壓力凸顯
即將衝刺科創板的上海昊海生物科技股份有限公司(下稱「昊海生物」)(06826.HK),4年前就已成功登陸港股市場,而登陸科創板之路也進入到「提交註冊」的階段。公司被歸類為「醫藥製造業」,不過其產品銷售價格前景,卻因為政策變動而蒙上陰影。
7月31日,國務院辦公廳印發《治理高值醫用耗材改革方案》(下稱《方案》),市場對相關上市公司產品都產生了強烈的降價預期。這對昊海生物及與其對標的興齊眼藥(300573.SZ)、景峰醫藥(000908.SZ)、凱利泰(300326.SZ)、冠昊生物(300238.SZ)等幾家企業而言,產品遭遇到的降價壓力到底有多大?其中興齊眼藥的外資股東已迫不及待的進行大幅度套現。
產品有降價風險
昊海生物是一家應用生物醫用材料技術和基因工程技術進行醫療器械和藥品研發、生產和銷售的科技創新型企業。
在6月13日至7月4日昊海生物官方網站發布的消息中,顯示其好幾種產品的市場份額都在國內處於領先地位:「廣州標點醫藥信息股份有限公司發布《2011-2018年我國眼科粘彈劑市場研究報告》。報告顯示,昊海生物科技連續12年蟬聯國內眼科粘彈劑市場第一,2018年市場份額達46.87%。」
同樣是根據廣州標點醫藥信息股份有限公司的數據,「昊海生物科技生產銷售的手術防粘連劑主要有醫用透明質酸和醫用幾丁糖兩大類產品,兩類產品在2018年已合計佔據了48.85%的國內手術防粘連市場份額。」「昊海生物科技已連續5年佔據國內骨關節腔粘彈補充劑市場份額第一,2018年市場份額已達39.67%,持續擴大領先優勢。」「昊海生物科技已連續5年蟬聯我國外用重組人表皮生長因子市場亞軍,2018年市場份額達20.39%,與第一名的市場份額差距持續縮小。」
在7月23日發布的招股書更新版本里,昊海生物作出如下風險提示:「報告期內,公司產品暫未執行帶量採購,若未來高價值醫用耗材等醫療器械實行帶量採購政策,可能造成公司產品價格下降、無法滿足政府投標資格、產品招投標中落標或中標價格大幅下降等情況。」
7月31日《方案》的發布,很可能讓上述風險提示變成現實。
《方案》中稱,2019年底將完成第一批重點治理清單、取消醫用耗材加成,2020年底前啟動建立高值醫用耗材價格監測和集中採購管理平台。國家醫保局副局長李滔在8月1日舉行的國務院政策例行吹風會上表示,集中採購是降低高值醫用耗材價格最有效的方法之一,國家醫保局正在探索研究對高值醫用耗材開展集中分類採購。
針對亂象,《方案》要求理順高值醫用耗材價格體系,完善全流程監督管理,凈化市場環境和醫療服務執業環境,支持具有自主知識產權的國產高值醫用耗材提升核心競爭力,推動形成高值醫用耗材質量可靠、流通快捷、價格合理、使用規範的治理格局,促進行業健康有序發展。對於臨床用量較大、採購金額較高、臨床使用較成熟、多家企業生產的高值醫用耗材,按類別探索集中採購,鼓勵醫療機構聯合開展帶量談判採購,積極探索跨省聯盟採購。
曾趁著港股狂熱時上市,半年報不如預期
除了產品面臨很大的降價風險以外,昊海生物公布的半年報也沒有讓港股投資者滿意。近日隨著港股不景氣,以及上述醫用耗材利空消息的打擊,昊海生物股價跌破38港元。
昊海生物的保薦人是瑞銀證券,這兩者的合作也可謂是資本運作的老手,港股上市的時間是2015年4月30日,發行價達到59港元,當時正是港股牛市接近見頂的日子。四年多過去了,昊海生物依然遠低於當年發行價水平。
8月2日,昊海生物公布2019年上半年業績,收入為7.81億元,同比增2.6%;毛利為5.97億元,同比降0.95%;母公司擁有人應占利潤1.83億元,同比降13.7%;每股盈利1.14元。
其中眼科產品同比增長7.8%,骨科產品增長15.9%,醫美整容和創面護理同比下跌13.2%,防粘連及止血產品下跌6%。由於高利潤率產品玻尿酸皮膚填充劑收入減少,上半年毛利率下跌2.7個百分點至76.5%。公司推出人工晶狀體新產品,研發費用因此增加,整體凈利潤率下降4.4個百分點至23.4%。
針對昊海生物的半年報,招銀國際分析師葛晶晶表示:2019上半年公司兩大增長引擎眼科與醫美整形產品均錄得疲弱增長,下調12個月目標格至45.2港元,評級降至「持有」。
關於眼科產品,招銀國際表示:「眼科增速放緩。眼科業務增長率僅為7.8%,主要原因是人工晶體銷量增長疲弱。政府在上半年暫停了一些醫院的白內障免費篩查活動,只是暫時的規管,預計將於2019年下半年恢復醫院篩查活動。此外,人工晶體在安徽省最近的器械帶量採購中有約20%價格降幅。我們認為,由於器械集采管制趨緊,人工晶體中標價可能面臨壓力,目前降價幅度尚能消化。」
半年報顯示,昊海生物來自眼科產品的收入達到3.44億元,占營業收入的44.07%。昊海生物稱,興齊眼藥「與公司產品的治療領域有一定相似」。
作為昊海生物的同行,興齊眼藥遭遇外資股東大幅度減持。8月13日,興齊眼藥公告稱,自2019年4月17日至本公告出具之日,Lilly Asia Ventures Fund II, L.P.(以下簡稱「LAV」)累計減持172.85股,占興齊眼藥總股本的2.1%。減持後LAV依然持有興齊眼藥4.45%股份。已披露的減持計劃尚未執行完畢,LAV將根據市場、股價情況等情形,決定是否繼續實施相關股份減持計劃。
昊海生物半年報稱,2019年是落實「十三五」深化醫藥衛生體制改革規劃的關鍵年,也是面臨重大變革的一年。隨著規劃的實施推進,醫保支付方式改革、藥品和醫療器械供應、流通、集中招標、帶量採購等一系列改革政策持續深化,將對我國醫藥行業整體產生持續、深遠的影響。當前,中國醫藥與醫療器械行業收到上述因素影響,經營業績面臨嚴峻的挑戰。
關於科創板發行,昊海生物稱,A股發行總數將不超過1780萬股,占發行後總股本的比例為10.01%。董事會建議A股發行募集資金扣除發行費用後,擬投資上海昊海生科國際醫藥產業化項目及補充流動資金。其中,上海昊海生科國際醫藥產業化項目的實施將加強涵蓋四大業務板塊的以醫用透明質酸、醫用幾丁糖、重組人表皮生長因子為主的各類創新醫藥產品的研發、升級和生產,滿足日益增長的市場需求。
如果按照略高於50倍市盈率發行,發行價達到上百元粗略計算,昊海生物募集資金大約為20億元。
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